对银行存款的再思考：26年重定价展望及脱媒前瞻

报告概述

本报告是东方证券发布的银行行业深度研究，聚焦中国银行业存款端的量、价与结构变化。报告回溯2017年以来新增存款的规模、季节性节奏、定期化趋势与期限结构，重点测算2026年存款重定价规模及其对净息差的影响，并长周期复盘居民存款脱媒的历史阶段，前瞻2026年脱媒力度。研究方法上，报告基于上市银行数据构建重定价测算模型，结合货币宽松周期、利率比价、股票与债券市场表现等维度进行判断。读者可借此理解银行存款端变化对息差、流动性与银行板块投资的影响。

报告的核心结论

报告回答的关键问题

报告中的代表性数据

以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。

完整报告包含什么

• 存款增长回溯：详细分析2017年以来新增存款的量、节奏和结构，包括22-23年存款跃升至25万亿元以上、24年监管打击高息揽存后对公存款走弱、25年存款增长强劲等，并拆解居民与企业、财政、非银存款的季度贡献，配合图1-图5展示季度分布和同比多增变化，帮助读者理解存款增长的驱动因素与季节性规律。
• 存款定期化与久期研究：梳理2007年以来存款定活期变化的五个阶段，结合货币宽松周期解释定期化趋势，并测算存款久期于2023年见顶回落。通过上市银行存款到期日结构展示不计息、3个月内、3个月至1年、1年至5年等分布变化，为判断负债成本提供基础。
• 26年存款重定价测算模型：详细说明测算假设（到期日结构、续作比例、各期限占比、利率调整幅度与挂牌利率相同）和测算结果，包括26年进入重定价周期存款规模约112万亿元、对计息负债成本率和净息差的贡献度，并还原至既有模型下的改善效果。
• 资产端重定价与息差前瞻：分析25年总量型货币政策克制背景下，26年LPR重定价和地方政府化债对净息差的负向影响，并给出不同降息情景下的敏感性测试。同时探讨反内卷和利率比价关系对新发贷款利率的支撑，以及监管对资产端收益率平稳运行的关注。
• 居民存款脱媒长周期复盘：以居民存款余额/M2为指标，回顾2002年以来四个阶段，结合股市、债市、资管行业发展和房地产周期，分析居民存款脱媒的驱动因素，并比较股票市场和债券市场对非银存款及脱媒的不同影响。
• 26年居民存款脱媒展望：基于到期重定价存款久期缩短、股票市场健康牛预期、固收产品超额收益温和三个维度，判断26年居民存款脱媒力度，并提示从居民存款季节性增长看25Q4、26Q1及26Q3可能是压力相对较大的阶段。
• 投资建议与标的：看好2026年银行板块绝对收益，给出两条投资主线，包括基本面确定的优质中小行（南京银行、杭州银行、宁波银行、上海银行、渝农商行）和基本面稳健的国有大行（交通银行、工商银行），并附有投资评级。
• 风险提示：包括货币政策超预期收紧导致银行间流动性压力，财政政策不及预期压制板块估值，以及报告测算结果与实际情况偏离等风险。同时包含完整的分析师申明、投资评级定义和免责声明。