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报告概述

本报告为华泰证券发布的美国宏观月度追踪报告（2026年1月期），以"图说"形式呈现最新数据与趋势。报告研究对象为美国宏观经济运行状况，覆盖增长、金融条件、通胀、就业、消费、地产、投资七大领域，并包含重要数据公布计划。报告采用高频指标、Nowcast模型及金融条件指数等框架，结合地缘政治与流动性变化，帮助投资者快速把握美国经济现状、风险点及短期动能。

报告的核心结论

美国经济维持韧性但地缘与流动性扰动加大

报告指出，1月美国经济增长韧性延续，制造业PMI回升至51.9，三季度GDP上修至4.4%，居民消费与企业投资意愿均有修复。然而，地缘政治风险以及流动性变化的扰动同时加大，金融条件虽有所放松但波动性上升，需关注后续非农、CPI及GDP数据对市场预期的引导。

金融条件放松主要受美元走弱和信用利差收窄推动

1月高盛金融条件指数累计放松10bp，其中汇率贡献-8bp，信用利差贡献-3bp，股市贡献-2bp，短端利率贡献0bp，长端利率拖累3bp。美元指数下跌1.2%至97.1，企业利差收窄至0.96%，标普500上涨1.4%，整体金融环境对经济形成一定支撑。

12月核心CPI反弹不及预期但通胀预期升温

12月核心CPI环比增速0.2%，未出现预期中的明显反弹，主要受新车二手车降温拖累。但1月以来金融市场通胀预期明显升温，2年TIPS隐含通胀预期上行54bp至2.84%，5年5年通胀预期升至2.48%，显示市场对中期通胀担忧加剧。

就业市场波动中显现企稳迹象

12月新增非农就业仅5万，低于预期，且前两个月累计下修7.6万，失业率回落至4.4%。但WARN裁员人数下降，NFIB企业招聘意愿改善，首申与续申人数下行，指示就业市场或已触底企稳。不过Indeed招聘指数仍在放缓，就业修复不均衡。

报告回答的关键问题

美国经济目前处于什么状态？

报告显示美国经济呈现"金发姑娘"状态：增长维持韧性，制造业PMI回升至51.9，三季度GDP上修至4.4%，居民消费与企业投资均有修复。但地产仍然偏弱，且地缘政治与流动性扰动加大，经济下行风险不可忽视。

美联储政策会如何变化？

报告未直接预测美联储政策，但指出金融条件有所放松，美元走弱而通胀预期升温，这可能导致美联储维持更谨慎的利率立场。关注后续非农、CPI数据对政策预期的指引。

美国通胀是否可能反弹？

12月核心CPI环比0.2%不及预期，但1月金融市场通胀预期显著上行，2年TIPS通胀预期升至2.84%，曼海姆二手车价格指数指向二手车分项后续或升温。报告提示通胀存在反弹风险，尤其房租和食品服务分项可能上行。

美国就业市场是否在恶化？

12月新增非农偏弱（5万），但失业率降至4.4%，WARN裁员人数下降，NFIB企业招聘意愿改善，首申人数持续下行。报告认为就业市场整体改善，但行业集中度过高（医疗为主），且Indeed招聘指数仍在放缓，需警惕结构性风险。

报告中的代表性数据

5万人

美国12月新增非农就业

2025年12月，低于市场预期（7万），前两个月累计下修7.6万，失业率回落至4.4%。

0.2%

美国12月核心CPI环比

2025年12月，较11月边际上行0.16pp，但不及市场预期，未出现明显反弹。

放松10bp

1月高盛金融条件指数变化

2026年1月，汇率、信用利差、股市分别贡献-8bp、-3bp、-2bp，长端利率拖累3bp。

以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。

完整报告包含什么

  • 金融条件分析：涵盖高盛与彭博金融条件指数、美债收益率曲线、美元指数、美联储资产负债表及净流动性变化，研判流动性环境对经济的影响。
  • 美国经济衰退概率及短期经济动能：基于国债利差模型、彭博预期及Nowcast指标（如GDPNow、ADS指数），评估未来12个月衰退风险及当前增长动能。
  • 消费深度追踪：包含居民可支配收入分解、实际消费环比、超额储蓄变化、亚特兰大联储Nowcast及Redbook零售指数，揭示消费韧性来源与可持续性。
  • 房地产市场监测：覆盖成屋与新屋销售、房价增速、房贷利率与申请量、房屋待售时长及地产投资Nowcast，判断地产边际改善是否持续。
  • 投资领域分析：包括设备投资Nowcast、核心资本品订单、地方联储资本开支计划、CEO资本开支预期及制造业建筑支出，刻画企业投资意愿修复进程。
  • 通胀多维度透视：核心CPI分项拆解、能源与食品服务前瞻指标、二手车价格Zillow租金指数、全球供应链压力指数以及TIPS隐含通胀预期，预判未来通胀路径。
  • 就业市场全景：非农就业、失业率、劳动参与率、JOLTS岗位空缺与离职率、ADP周度数据、WARN裁员通知、首申续申人数、NFIB及谘商会调查，全面评估就业状况。
  • 重要数据公布计划：列出2月即将发布的ISM PMI、非农、CPI及四季度GDP初值等关键数据的前值与市场预期，方便投资者跟踪日历。

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