报告概述
本报告是华泰研究发布的月度宏观经济跟踪报告，重点分析2025年12月及2026年1月中国经济的运行态势。报告覆盖经济活动（工业、消费、投资、地产）、价格走势（CPI、PPI、大宗商品）、贸易与外商直接投资、货币金融（社融、信贷、利率、汇率）以及财政收支等核心领域。研究方法上，结合高频数据（如地铁客运、乘用车零售、地产成交）与宏观指标，并梳理当月重要政策事件。报告旨在帮助投资者快速把握近期经济基本面变化及政策动向，为投资决策提供参考。
报告的核心结论
年初经济温和开局，政策靠前发力但内需修复持续性待观察
1月高频数据显示居民出行和春节旅游热度较高，但工业生产进入淡季，地产销售同比回落，出口增速或放缓。财政与货币政策年初即推出降息、再贷款、促内需等组合拳，但内需修复的持续性仍需进一步观察。
通胀压力有所回升，国际大宗商品价格上涨传导
12月CPI同比升至0.8%，PPI同比降幅收窄至1.9%。1月国际原油、黄金价格震荡上行，带动国内部分原材料价格上涨，但螺纹钢、水泥等价格回落，整体物价回升基础尚不稳固。
房地产成交分化，二手房活跃度优于新房
1月44城新房成交面积同比大幅回落，而22城二手房成交面积同比降幅相对较小，一线城市二手房成交量边际企稳。库存去化周期继续上行，市场整体仍处调整阶段。
货币宽松基调不变，人民币汇率升值
1月LPR持平，银行间流动性偏松，利率债净发行同比多增。人民币兑美元汇率月环比升值0.64%，而兑一篮子货币小幅回撤，反映内外货币政策差异与资本流动变化。
报告回答的关键问题
2025年12月中国经济数据表现如何？
12月经济数据整体偏弱：4季度实际GDP增长放缓至4.5%，全年GDP增长5%。工业增加值同比回升至5.2%，但社零和固定资产投资同比增速分别回落至0.9%和-15.1%。出口增速回升至6.6%，进口增速5.7%。社融和信贷同比少增，M2同比上行至8.5%。
2026年1月宏观政策有哪些重点？
1月政策密集出台：央行工作会议强调适度宽松货币政策；国务院部署财政金融协同促内需一揽子政策；央行推出结构性降息和再贷款；发改委制定稳岗扩容和增收计划；财政部公布中小微企业贷款贴息和民间投资担保等。
人民币汇率近期走势如何？
截至1月30日，人民币兑美元汇率月环比升值0.64%，即期汇率在7.2附近波动；但兑一篮子货币回撤0.96%。整体看，人民币对美元呈升值趋势，主要受中美利差、贸易顺差及政策预期影响。
当前通胀形势及大宗商品价格变化怎样？
12月CPI同比0.8%，食品价格带动上行；PPI同比-1.9%，降幅收窄。1月国际布伦特油价月环比回升16.2%至70.7美元/桶，COMEX黄金上涨13.3%至4908美元/盎司；国内铜、铝价格上行，螺纹钢、水泥下跌，农产品价格整体回升。
报告中的代表性数据
1月制造业PMI
2026年1月，较12月环比下降0.8个百分点，重回荣枯线下方，显示制造业景气度有所回落。
12月社会消费品零售总额同比
2025年12月，较11月的1.3%进一步放缓，消费修复动能偏弱。
1月布伦特原油价格月环比变动
2026年1月，截至1月30日，布伦特油价月环比回升至70.7美元/桶，主要受地缘政治和需求预期推动。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 12月经济数据总表：涵盖GDP、工业、消费、投资、贸易、货币信贷等主要指标的同比与环比数据。
- 经济活动指标详细图表：包括PMI、工业增加值、发电量、铁路客运、社零、投资、地产开工与销售、工业企业利润等高频及月度数据。
- 国内各类价格走势图表：CPI、PPI、各线城市房价、人民币有效汇率、大宗商品（螺纹钢、铜、铝、农产品等）价格变化。
- 贸易及外商直接投资指标：进出口增速、分国别出口、加工贸易、高新技术产品出口、实际使用外资等。
- 货币政策及金融市场指标：M2、社融、信贷结构、利率曲线、公开市场操作、货币乘数、外汇储备等。
- 财政指标：财政收入与支出、土地出让收入、债券净融资、财政存款等月度数据。
- 2月经济数据日历：列出即将发布的重要数据时间点，如通胀、金融数据、PMI等。
- 分析师声明与评级说明：包含免责声明、分析师资质、评级体系及法律实体信息。
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