报告概述
本报告是诚通证券发布的宏观与大类资产周报，研究2026年1月最后一周国内外宏观经济与资产价格变动。报告覆盖全球股市、债市、大宗商品等大类资产表现，并深入分析国内制造业PMI走弱、美联储暂停降息及新任主席提名等关键事件。采用自上而下的框架，结合宏观经济数据、行业中观监测与资金面跟踪，为投资者提供A股大势研判和配置策略。报告有助于读者快速把握市场主要矛盾，理解政策与资金动向对各类资产的影响。
报告的核心结论
国内经济动能仍待增强
2026年1月制造业PMI降至49.3%，降幅超出季节性，显示经济回升基础不牢固。尽管政策持续发力，但实物工作量形成滞后，叠加“两重”“两新”资金边际效应递减，内需修复仍需时间。
美联储暂停降息且新任主席鹰派
1月美联储维持利率不变，措辞偏鹰；凯文·沃什被提名为新任主席，主张降息与缩表并行。未来美国通胀数据与沃什政策主张将成为全球风险资产定价的关键变量，市场流动性预期面临调整。
私募与两融资金将主导年内市场风格
公募基金发行趋缓，而私募基金规模从59.7万亿跃升至70.4万亿，两融余额提升至2.74万亿元。边际增量资金偏好成长与小盘风格，中证1000、中证2000配置价值凸显。
原油价格中枢有望抬升
OPEC增产暂停、美国寒流导致产量中断、中美财政货币政策宽松预期支撑油价。但特朗普政府压通胀诉求及需求端疲弱限制上行空间，需关注75美元压力位突破条件。
报告回答的关键问题
当前A股配置应关注哪些方向？
报告建议震荡调整阶段关注机构抱团的光模块、PCB、液冷及上游原材料，科技板块关注AI应用、国产算力、半导体设备；此外可关注美国寒流影响下燃气轮机、储能出口，以及不受期货保证金影响的稀土、化工品涨价机会。中期成长小票是主要风格，注重中证1000、中证2000配置价值。
美联储换帅对市场有何影响？
新任美联储主席凯文·沃什以鹰派著称，主张降息与缩表并行，对通胀控制态度坚决。其上任后美联储货币政策走向存在不确定性，市场对流动性宽松预期回落，全球资产价格波动加大。未来需密切关注美国通胀数据及沃什能否说服同僚支持宽松。
1月PMI下降意味着什么？
1月制造业PMI降至49.3%，降幅超出季节性，表明经济复苏动能不足。生产、新订单、新出口订单均回落，反映需求偏弱。虽然财政政策前置发力，但投资周期长、地方财政压力导致实物工作量形成有限，内需修复仍需政策进一步加码。
贵金属后期走势如何判断？
报告认为贵金属阶段性顶部已探明，边际定价取决于地缘政治超预期、央行购金持续性及美联储降息节奏。短期金价高位下央行购金动力有限，且部分央行已减持套现。需关注美联储、人民银行、日本央行降息节奏，以及能源涨价是否推升通胀预期从而支撑贵金属。
报告中的代表性数据
1月制造业PMI
2026年1月，较上月下降0.8个百分点，降幅超出季节性，其中生产、新订单、新出口订单指数分别下降1.1、1.6、1.2个百分点。
两融余额
截至2026年1月29日，较前周小幅上升，但融资买入占比小幅下降。
原油周度涨幅
上周（2026.01.26-2026.01.31），ICE布油价格上涨7.3%，受OPEC增产暂停及美国寒流导致产量中断影响。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 完整的大类资产表现分析，涵盖股市、债市、商品等各细分指数周度涨跌幅及历史对比图表。
- A股大势研判详细展开，包括资金面（两融、公募、私募）结构变化及其对风格的影响。
- A股配置策略细化至行业与主题，如光模块、AI应用、有色、稀土、服务消费等具体方向。
- 宏观经济政策动态深度解读，包括美联储利率决议全文措辞变化、新任主席沃什政策主张分析。
- 国内政策动态梳理，如中英会谈成果、上期所调整保证金通知、发改委储能容量电价机制等。
- 生产和需求高频数据图表，涵盖高炉开工、汽车轮胎开工、新房二手房成交、乘用车零售等。
- 物价监测完整数据，包括猪肉、蔬菜、黑色系、原油、贵金属等价格变动及库存变化。
- 资金面跟踪：央行公开市场操作、DR007、国债收益率、股权融资、基金发行、股东增减持等详细图表。
- 未来一个月宏观及行业重要事件日历。
- 风险提示，包括增量政策、房地产市场、中美关税、美联储降息不确定性等。
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