报告概述
本报告为中信建投证券发布的食品饮料行业动态报告，覆盖白酒、啤酒、乳制品、调味品、速冻食品、软饮料及休闲食品等细分领域。报告以行业走势、公司公告、成本变化和市场表现为基础，重点分析了白酒行业深度调整下的业绩出清与复苏逻辑，以及零售连锁变革（零食量贩、折扣超市）带来的投资机会。报告还提供了Q1投资主线、重点公司跟踪及估值分析，旨在帮助投资者把握行业结构性机会。
报告的核心结论
鸣鸣很忙上市在即，零售连锁变革投资机会明确
报告指出，鸣鸣很忙作为中国最大休闲食品饮料连锁零售商即将港股上市，万辰集团和鸣鸣很忙已进入竞争格局改善和利润释放期，2026年单店提升可期。零食量贩模式通过高效渠道和下沉市场拓展，头部企业门店数量领先、价格战趋缓，进入利润释放阶段。
白酒行业筑底，业绩出清为长期复苏蓄力
水井坊和洋河股份2025年业绩大幅下滑，主因行业深度调整叠加企业主动控货去库、稳价盘。但报告认为这属于行业筑底阶段的主动选择，消费复苏与集中度提升逻辑未变，2026年有望迎来上半年去库稳价、下半年温和修复的结构性复苏。
酵母糖蜜成本下降，释放利润弹性
根据泛糖科技数据，2025年12月糖蜜平均报价787.23元/吨，同比-33.79%；2026年1月最新成交价716.00元/吨。酵母核心原材料价格明显下降，叠加公司加快酵母蛋白等产能建设，2026年有望持续释放利润弹性。
Q1关注春节备货与业绩预告催化
报告建议关注三条主线：跨年行情中零食、乳业等成长板块领跑，白酒磨底待春节后修复；年报预告期大众品细分龙头有望利润超预期；1月下旬春节备货提振数据，叠加估值低位，放大Q1业绩弹性。
报告回答的关键问题
鸣鸣很忙IPO募资规模是多少？
鸣鸣很忙计划发行14,101,100股H股，每股发行区间229.60-236.60港元，募资规模介于32.37亿至33.36亿港元，IPO市值约491.58-506.56亿港元。8家基石投资者认购约1.95亿美元。
白酒行业何时可能复苏？
报告认为2026年白酒行业有望步入结构性复苏周期，上半年以去库稳价为主，下半年温和修复。次高端酒企如洋河、水井坊主动收缩后，凭借老酒储备、渠道布局及高股息承诺，业绩具备逐季改善弹性。
零食量贩行业还有增长空间吗？
报告测算万辰集团中性情况下可开店3万家，乐观情况下3.5万家，当前竞争格局趋于稳定，头部集团进入利润释放期。通过精细化运营、自有品牌提升毛利率及规模效应，未来盈利提升空间充足。
2026年哪些大众品细分赛道值得关注？
报告推荐关注三条主线：一是零售连锁变革下的零食和折扣超市，如万辰集团、锅圈；二是健康化与功能化大单品，如西麦食品、东鹏饮料；三是价格周期拐点受益标的，如安琪酵母（糖蜜成本下降）、伊利股份（原奶周期向好）。
报告中的代表性数据
水井坊2025年归母净利润
2025年，同比下降71%，营收30亿元（-42%），业绩下滑系行业深度调整与公司主动战略收缩叠加。
鸣鸣很忙IPO募资规模
2026年1月，发行区间229.60-236.60港元，IPO市值约491.58-506.56亿港元。
糖蜜平均报价
2025年12月，同比-33.79%，2026年1月最新成交价716.00元/吨，酵母核心原材料成本下降显著。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 完整酒类量价指标变化数据，包括白酒批发价格指数、飞天茅台及五粮液批价走势、白酒与啤酒月度产量及增速图表。
- 成本指标变化分析，覆盖棕榈油、瓦楞纸、大麦、生鲜乳、蛋白豆粕等原材料及包材价格周度变动。
- 本周市场回顾，含A股食品饮料板块整体表现、子行业涨跌幅排名、市值维度划分表现以及沪深股通活跃个股（贵州茅台）持股变化。
- 本周行业要闻，包括乐堡啤酒品牌焕新、华润雪花蚌埠二期项目、陈年茅台酒上架i茅台、梦之蓝M6+春晚报时合作等。
- 重要公司公告汇总，涉及劲仔食品董秘变更、泸州老窖中期分红、重庆啤酒诉讼撤诉、得利斯股权调整、佳禾食品及三元股份业绩预告等。
- 下周公司股东大会安排（麦趣尔、立高食品、ST绝味、中炬高新、金徽酒）。
- 分析师介绍及投资评级说明。
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