报告概述
本报告为中信建投证券发布的食品饮料行业动态研究，覆盖白酒、啤酒、乳制品、调味品、速冻食品、软饮料及休闲食品等子行业。报告基于2026年5月最新行业数据，分析龙头企业动态（如洋河、茅台）、业绩总结（2025年及2026Q1）、成本变化及市场表现。采用自上而下的框架，结合行业趋势、公司基本面与估值，为投资者提供配置建议。适合关注食品饮料板块的机构投资者与个人投资者，帮助把握行业拐点与结构性机会。
报告的核心结论
白酒龙头稳健蓄力，行业酝酿回暖
洋河股份控量稳价、去库存，推进第七代海之蓝迭代，贵州茅台不设年度量化目标，深化市场化改革，动态调整非标产品价格。两大龙头释放长期积极信号，白酒板块已进入筑底出清阶段，26Q1茅台、五粮液等业绩率先转正，叠加高股息率，看好2026年白酒十年周期大底的投资机会。
大众品强推零售连锁变革，关注健康化与价格周期
万辰集团26Q1收入大超预期，店效同比提升约15%，区域格局改善与规模效应集采逻辑持续兑现，4月净增门店约600家，开店加速与利润率提升并行。盐津铺子、西麦食品等健康化方向表现亮眼，同时原奶价格周期拐点临近，建议关注三元股份、优然牧业等上游标的。
啤酒行业26Q1量价超预期，旺季与世界杯催化
燕京啤酒一季度销量同比+4.51%，吨价+2.44%，大单品U8保持近30%增速，原材料成本下降带动盈利。26年世界杯带动餐饮链复苏，啤酒现饮消费有望提升，叠加行业资本开支末期、分红比例提升，推荐燕京啤酒及高股息标的。
调味品及速冻板块价格战趋缓，餐饮链复苏可期
26Q1餐供企业业绩超预期，环比提速显著。大宗原材料价格上涨使价格战趋缓，龙头企业减少费用支出甚至提价，竞争转向质价比。海天味业、安井食品等布局渠道变革与定制化，酵母龙头安琪酵母受益成本下降，利润弹性释放。
报告回答的关键问题
2026年白酒行业能否迎来拐点？
报告认为白酒板块已进入筑底出清阶段，26Q1贵州茅台、五粮液、迎驾贡酒、老白干酒已实现收入利润正增，多数酒企降幅较2025年下半年显著收窄。合同负债降幅收窄显示渠道信心恢复，且头部酒企股息率高于4%，具备安全边际。预计随着低基数效应显现，酒企将陆续迎来单季度业绩转正，2026年是白酒十年周期大底的投资机会。
万辰集团为什么值得关注？
万辰集团是全国领先的量贩零食零售集团，26Q1收入大超预期，店效同比提升约15%，4月净增门店约600家。在开店提速下盈利能力保持较高水平，规模效应与集采逻辑持续验证，自有品牌占比提升推动毛利率上行。参考抖音数据，门店扩张后仍存超预期空间，当前估值偏低，未来盈利预测有较大上调空间。
原奶价格周期对乳业有何影响？
截至2026年4月末，奶牛存栏环比+1.8万头（主要因疫病封场导致病牛无法淘汰），但去化趋势明确。原奶价格低位，龙头液奶企稳回升，B端发力引领增长。奶价周期拐点仅剩临门一脚，上游牧场盈利弹性大，利好伊利、蒙牛等龙头竞争格局改善，三元股份改革效果显现，利润超预期。
食品饮料板块当前有哪些投资主线？
报告提出三条主线：一是零售连锁变革，关注万辰集团、鸣鸣很忙等量贩零食龙头；二是健康化赛道与功能化大单品，如西麦食品、盐津铺子、农夫山泉等；三是价格周期拐点，原奶、酵母等成本下降标的如三元股份、安琪酵母。此外，白酒龙头高股息与业绩出清、啤酒世界杯催化亦为重要方向。
报告中的代表性数据
白酒板块2025年营收同比变化
2025年全年，2025年白酒板块总营收同比下降18%，利润同比下降24%。26Q1营收同比微降1%，利润同比微降2%，降幅显著收窄。
万辰集团26Q1店效同比提升
2026年第一季度，万辰集团26Q1店效同比预计提升15%左右，大幅超出市场预期，开店提速下盈利能力仍保持较高水平。
燕京啤酒26Q1销量同比增速
2026年第一季度，燕京啤酒一季度实现啤酒销量103.99万千升，同比增长4.51%，吨价3940元/千升（+2.44%），大单品U8继续保持近30%增速。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 详细的白酒、啤酒、乳制品等子行业的量价指标与成本指标图表，包括白酒批发价格总指数、生鲜乳价格、大麦进口价等数据序列。
- 2025年及2026Q1食品饮料各子板块（预加工食品、调味品、啤酒、乳品、软饮料等）的营收与利润数据及同比分析。
- 行业要闻与重要公司公告汇总，包括洋河、茅台、燕京等龙头企业的动态、新产品发布、渠道模式创新等信息。
- 本周市场回顾：A股及食品饮料板块涨跌幅、子行业涨跌幅排名、不同市值板块表现及沪深港通持股变化。
- 下周公司股东大会及业绩说明会安排列表，涵盖顺鑫农业、五粮液、伊利等数十家上市公司。
- 分析师介绍与评级说明：详细列出分析师背景、投资评级标准及免责声明。
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