报告概述
本报告为国泰海通证券海外策略研究，聚焦港股市场流动性变化。报告覆盖港股大势研判、资产表现、微观资金面、市场情绪、宏观景气及估值定位，采用DDM归因、资金流量分析、情绪指标监测等框架。旨在帮助投资者识别流动性缓释窗口期，理解港股短期性价比回归的逻辑。
报告的核心结论
港股流动性缓释窗口已至
报告指出，7月中下旬至9月中旬港股微观资金面将迎来改善。一方面，港股IPO进入淡季，IPO抽血压力冲高回落；另一方面，产业资本解禁高峰过去，后续大额解禁最早在9月底。叠加海外加息预期修正，流动性环境阶段性好转。
海外加息预期存在修正空间
6月以来霍尔木兹海峡通航量改善，油价从高位回落，预计美国通胀输入性压力边际减弱，为未来两个月美联储加息预期的修正提供了空间。但需警惕美元指数超预期走强、港币弱方保证触发干预以及美伊冲突等风险。
南向资金转为净流入，外资仍净流出
近一周南向资金净流入390.6亿港元，主要加仓软件服务与医药生物；而外资整体净流出，国际中介主要减仓有色金属与可选消费零售。资金结构分化显示内资对港股信心回升，但外资态度仍偏谨慎。
恒生科技估值处于历史低位
截至2026年7月10日，恒生科技PE估值为23.1倍，处于历史均值-1倍标准差水平，在全球主要宽基指数中估值分位数排名靠后。低估值提供了安全边际，叠加流动性改善，港股性价比凸显。
报告回答的关键问题
港股流动性近期是否会改善？
报告认为港股流动性缓释窗口已至。7月中下旬至9月中旬，港股IPO步入淡季，解禁高峰过去，海外加息预期也可能修正，微观资金面将迎来阶段性改善。
影响港股流动性的主要风险有哪些？
报告提示三大风险：美元指数若超预期走强将压制新兴市场资金流入；港币触及弱方保证可能触发金管局干预，收紧流动性；美伊冲突变数若扰动霍尔木兹海峡通航，油价回升将再度抬升通胀预期。
目前港股哪些行业估值偏低？
与A股和美股相比，港股信息技术、公用事业以及部分消费板块的估值分位数偏低。恒生科技估值处于历史低位，在全球主要指数中排名靠后，具备较好性价比。
南向资金近期在加仓哪些板块？
近一周南向资金主要加仓软件服务、医药生物和可选消费零售，同时减仓硬件设备、半导体和公用事业。个股方面重点买入腾讯控股、智谱、阿里巴巴-W。
报告中的代表性数据
南向资金净买入
近一周（2026/7/6-7/10），近一周南向资金净买入港股390.55亿港元，成交占比从19.98%升至22.83%，显示内资流入加速。
港股IPO规模
近一周（2026/7/6-7/10），近一周港股IPO募资约577亿港元，主要集中在信息技术、工业等行业；年初至今累计IPO规模达2685亿港元，为2019年以来最高。
恒生科技PE估值
截至2026/7/10，恒生科技PE估值为23.1倍，处于历史均值-1倍标准差水平，滚动3年分位数68%，在全球主流宽基中估值分位数较低。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 港股大势研判：详细阐述流动性缓释窗口的逻辑，包括IPO淡季、解禁高峰过去、海外加息预期修正等，并提示剩余风险。
- 全球资产价格表现：涵盖港股主要指数及行业涨跌幅，并与美股、A股、欧股等进行对比分析。
- 全球宏观流动性监测：跟踪美联储、欧央行政策利率预期，分析在岸与离岸美元流动性变化。
- 微观资金面全面拆解：南向资金、外资（主动/被动）、产业资本、IPO节奏等分项数据及行业个股明细。
- 市场情绪温度计：港股卖空情绪、波动率、成交占比历史分位，以及AH溢价率和相对情绪指标。
- 宏微观景气度：港股2025年年报盈利增速、分析师一致预期变化，中国及海外宏观景气指标（CPI、PMI等）。
- 估值水平定位：恒生综指、恒生科技、恒生港股通指数PE/PB历史分位，以及与全球主要指数的横向比较。
- 风险提示：中东冲突超预期扩散、美联储超预期收紧等潜在风险。
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