报告概述
本报告是中银国际研究发布的2026年香港市场中国焦点策略报告，核心研究对象为香港股票市场，覆盖范围包括2025年前11个月港股表现、港股流动性状况、近期市场回调原因以及2026年市场展望。报告在回顾恒生指数、恒生科技指数和恒生行业板块涨跌的基础上，分析了南向资金流入、美联储货币政策、中美博弈、宏观政策方向等因素对港股的影响，并基于估值水平、政策周期和资金面逻辑给出恒生指数目标点位。报告还结合二十届四中全会和“十五五”规划建议，梳理了投资者应重点关注的投资主线。对于希望把握港股中长期趋势、理解牛市阶段性调整逻辑以及寻找配置方向的投资者，本报告提供了方向性的参考。
报告的核心结论
2026年港股有望震荡上行，恒指目标30,100点。
报告预测恒生指数在2026年12月底达到30,100点，对应13.0倍2026年预测市盈率，较过去12年历史平均市盈率溢价约15%。当前港股估值处于历史中部区域，远低于2018年初的高估值水平，具备一定安全边际。
牛市中较大幅度回调属正常现象，短期震荡不改港股上行趋势。
报告指出，过去六轮港股牛市中共出现超过60次回调，恒指平均回调幅度介于6%-20%。2025年10月以来恒指下跌6.1%、恒生科技指数下跌16.6%，处于历史牛市调整中的偏低范围。只要支撑牛市的关键因素未变，短期回调不改变上升趋势。
南向资金将持续流入，支撑港股市场走牛。
2025年前11个月南向资金净流入人民币12,806亿元，远高于去年同期；南向成交额占港股总成交额比重达23.42%。报告预测2026年南向股票交易净流入或达1.5万亿元，高于2025年预计的1.33万亿元，为港股提供持续资金支撑。
科技创新和新质生产力是未来几年最重要的投资主线。
报告认为，“十五五”规划将壮大实体经济、推动科技创新、发展新质生产力和扩大内需列为关键方向，其中科技创新及新质生产力相关板块可能是未来几年股票市场最重要的投资主线。中长期建议关注内需消费龙头、低估值高息央国企及国产替代自主品牌。
中国AI技术获国际认可，港股将形成资金-资产良性循环。
报告判断，越来越多国际投资者将认可中国AI技术处于仅次于美国（部分技术或相当）的全球领先水平。港股汇聚互联网、电子硬件、新消费、创新药等稀缺优质标的，随着中国产业竞争力增强，国际资金配置中国核心资产将推动港股形成资金与资产的良性循环。
报告回答的关键问题
2026年恒生指数目标点位是多少？
报告预测恒生指数在2026年12月底达到30,100点，基于13.0倍2026年预测市盈率，较过去12年历史平均市盈率溢价约15%。这一目标反映了报告对2026年宏观政策持续发力、企业盈利改善以及市场估值修复的乐观预期。
港股牛市中的回调是否意味着趋势结束？
报告认为，牛市中较大幅度回调属于正常现象。历史数据显示，过去六轮港股牛市共出现超过60次回调，恒指平均回调幅度介于6%-20%。2025年10月以来的调整幅度处于历史偏低范围，只要支撑牛市的关键因素未发生根本变化，短期震荡不改港股上行趋势。
南向资金对港股市场有何影响？
南向资金持续流入对港股市场企稳回升起到重要支撑作用。2025年前11个月南向资金净流入达人民币12,806亿元，成交额占比升至23.42%。报告预计2026年南向净流入或达1.5万亿元，有助于提升市场情绪、提供选股思路，并推动港股形成资金-资产良性循环。
“十五五”规划下哪些板块值得关注？
报告指出，壮大实体经济、推动科技创新、发展新质生产力和扩大内需是“十五五”规划的关键方向。其中，科技创新及新质生产力相关板块可能是未来几年最重要的投资主线；中长期还建议关注以内需为主的消费龙头公司、低估值高息的央国企股以及国产替代进程加速的自主品牌。
港股市场流动性现状如何？
报告分析称，香港金融市场流动性趋于稳定，银行体系总结余维持在约540.7亿港元水平，高于5月初的446亿港元，隔夜港元同业拆息回落至2.93%。2025年11月港股日均成交金额2,307亿港元，虽较10月下降但仍处历史较高水平，市场流动性可保障港股稳健运行。
报告中的代表性数据
恒生指数2026年底预测点位
2026年12月底，报告预测恒生指数于2026年12月底达到30,100点，基于13.0倍2026年预测市盈率，较过去12年历史平均市盈率溢价约15%。
南向资金净流入
2025年前11个月，2025年前11个月南向资金净流入人民币12,806亿元，远高于去年同期的6,543亿元。报告预测2026年南向净流入或达1.5万亿元。
港股日均成交金额
2025年前11个月，2025年前11个月港股市场日均成交金额为2,558亿港元，同比上升95%。11月单月日均成交金额为2,307亿港元，仍处于历史较高水平。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 2025年前11个月港股市场全景回顾：包含恒生指数、恒生科技指数、恒生国企指数及全球主要市场对比的完整涨跌幅排名图表，以及恒生行业分类中12个板块的具体表现数据。
- 恒生指数及国企指数前十大成份股涨跌幅排名：列出领涨和领跌个股名单及具体涨幅，如中国宏桥、泡泡玛特、翰森制药等，帮助投资者快速了解个股分化情况。
- 恒生AH股溢价指数走势分析：包含从2014年至2025年的长期走势图表，并解析A股较H股溢价水平变化，为跨市场配置提供参考。
- 香港银行体系总结余及隔夜港元同业拆息图表：展示2024年至2025年香港流动性指标变化，说明港股市场资金面的稳定性。
- 南向资金成交额占港股总成交比重历史数据：呈现2015年至2025年的占比变化趋势，以及报告对2026年南向净流入的预测依据。
- 港股牛市历史回调数据统计：梳理过去六轮牛市中超过60次回调的幅度区间，作为判断当前调整性质的历史参照。
- 2025年10-11月行业回调与前期涨幅对比图：通过图表展示前期领涨板块（医疗、科技、非必需性消费）的回调幅度，帮助理解板块轮动特征。
- 中银国际对美联储货币政策路径的详细分析：包括2025年降息节奏、内部官员分歧以及2026年降息次数和时点的判断，构成港股外部流动性环境的重要判断基础。
- “十五五”规划政策解读与投资主线梳理：围绕二十届四中全会表述，深入分析实体经济、科技创新、新质生产力、扩大内需等政策方向，并据此给出具体的选股逻辑和行业配置建议。
- 国际资金配置中国核心资产的逻辑推演：阐述中国AI技术全球地位、港股稀缺标的优势以及资金-资产良性循环的形成机制，为中长期投资者提供战略视角。
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