报告概述
本报告是浦银国际发布的策略月报，系统梳理了2025年10月30日至11月26日期间全球主要市场的资金流向变化。报告以EPFR、港交所及iFinD等数据为基础，重点分析中国内地与香港市场的资金面情况，分别考察外资和本土资金的流入流出规模，并区分主动型与被动型资金的配置差异。同时，报告对南向资金的流向、活跃度及板块偏好进行详细拆解，并结合个股层面展示资金青睐的标的。通过这套框架，投资者可以快速把握全球资金再平衡的脉络，理解中国市场在当前宏观环境中的相对吸引力，以及南向资金在港股中的具体配置方向，为判断市场情绪和结构性机会提供参考。
报告的核心结论
外资被动加仓中国，主动资金仍待基本面支撑
报告指出，过去一月外资净流入中国市场55.1亿美元，其中被动型外资净流入66.1亿美元，成为主要驱动力；而主动型基金重新录得净流出11.5亿美元，未能形成持续回流趋势。这说明当前外资流入更多是市场情绪和指数配置驱动，主动型资金仍对中国基本面的确定性保持谨慎。
新兴市场对全球资金吸引力明显增强
过去一月，新兴市场录得净流入388.5亿美元，较可比同期149亿美元明显加速，而发达市场净流入规模小幅下降至621.5亿美元。报告认为，在全球市场波动常态化和美联储降息预期升温的背景下，美元走弱将利好新兴市场货币，新兴市场对全球资金的吸引力有望进一步增加。
南向资金持续大额流入港股，偏好高分红与优质成长
11月南向资金累计净流入港股1,218.9亿港元，今年前11个月累计约1.38万亿港元，接近去年同期的两倍。在市场波动加大时，南向资金集中加仓防守性较强的高分红个股，如中国移动、中海油、工商银行等，同时增持业绩确定性较高的优质成长股，包括阿里巴巴、美团、小米和泡泡玛特等。
外资流入港股幅度较三季度明显收窄
过去一月外资净流入港股约4.3亿美元，与可比同期持平，但远低于三季度月度均值34.2亿美元。其中主动型外资净流出1.9亿美元，被动基金净流入6.2亿美元，反映前期累积正回报的资金仍有获利了结意愿，港股资金面边际转弱。
中国本土资金呈现逆向投资特征，有助于稳定市场
11月全球市场波动加大期间，中国本土资金大幅净流入中国股市，录得149.8亿美元净流入，较可比的100.6亿美元明显加速，且以被动型资金为主。报告认为，本土资金在市场下跌时集中增持的逆向操作，对维护市场稳定发挥了积极作用。
报告回答的关键问题
外资为什么加速流入中国市场？
报告显示，过去一月外资净流入中国市场规模扩大至55.1亿美元，主要受被动型资金驱动，净流入达66.1亿美元。一方面，美联储降息预期反复导致美股回调，资金寻求分散配置；另一方面，中国市场估值较低、盈利增速稳健，性价比相对更高。但主动型外资因缺乏基本面支撑，尚未形成持续回流趋势。
南向资金11月重点买入了哪些板块和个股？
11月南向资金净流入银行、互联网零售、技术硬件等板块规模较大，半导体与设备、食品与零售等板块则录得净流出。个股层面，南向资金偏好两类标的：一是防守性强的高分红个股，如中国移动、中海油、工商银行、招商银行、中国平安等；二是业绩确定性较高的优质成长股，如阿里巴巴、美团、小米、地平线机器人、泡泡玛特等。
主动型外资何时会持续回流中国市场？
报告指出，11月主动型外资重新录得净流出11.5亿美元，而可比同期为净流入0.6亿美元，未形成趋势。报告认为主动型外资的持续回流或需基本面的支撑，即需要看到中国经济基本面的进一步改善和市场赚钱效应的持续提升，才能吸引主动资金真正回归。
全球资金流向呈现哪些新特征？
过去一月，发达市场仍获较多资金流入，但新兴市场吸引力显著增强，净流入较可比同期大幅加速。发达市场股价跑赢新兴市场2.0%。报告强调，在全球市场波动常态化背景下，资金分散配置需求上升，叠加美联储12月降息预期重新升温、美元可能走弱，新兴市场有望吸引更多全球资金。
报告中的代表性数据
外资净流入中国市场规模
2025年10月30日至11月26日，根据EPFR数据，过去一月外资净流入中国市场55.1亿美元，其中被动型外资净流入66.1亿美元，主动型外资净流出11.5亿美元。
南向资金月度净流入
2025年11月，11月南向资金累计净流入港股1,218.9亿港元，日均净流入60.9亿港元，较10月日均57.8亿港元有所上升。
前11个月南向资金累计净流入
2025年1月至11月，今年前11个月南向资金累计净流入港股约1.38万亿港元，接近去年同期的两倍。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 完整报告包含全球主要市场海外资金流向图表，覆盖美国、中国内地、中国香港、日本、韩国、印度及欧洲主要股市，清晰展示过去一月的资金净流入规模与股指表现的对应关系。
- 报告对发达市场与新兴市场的资金流向进行对比分析，包括资金净流入规模的环比变化、两个市场间的股价表现差异，并探讨美联储货币政策与美元走势对新兴市场吸引力的影响。
- 报告详细拆解外资流入中国市场的结构，区分主动型与被动型资金，并结合可比同期数据展示被动型外资加速流入、主动型外资波动的情况，同时分析外资在中国股市的仓位水平及回流空间。
- 报告分析中国本土资金的流向特征，指出本土资金在市场波动加大时呈现逆向投资，以被动型资金为主的加仓行为对市场稳定发挥的作用，并对比外资与本土资金的流入节奏。
- 报告聚焦港股市场的外资动向，展示外资净流入规模的月度变化，以及主动型与被动型资金的流向差异，结合三季度均值说明近期流入幅度明显收窄的现象。
- 报告梳理南向资金的整体流向与活跃度数据，包括南向资金在港股日均成交额的占比变化，以及与北向资金在A股成交额占比的对比，反映内外资在不同市场的交易活跃度。
- 报告按行业和个股两个维度呈现南向资金的配置方向，包含银行、互联网零售、技术硬件等获净流入较多的板块，以及半导体、食品零售等净流出的板块，并列出净流入前20大个股明细。
- 报告分析主动型外资相对被动型基金对各板块的超配与低配情况，指出金融、能源、信息科技等板块低配程度较深，为考察外资未来调仓方向提供参考。
- 报告在末尾列出投资风险，包括政策刺激不及预期、地缘政治紧张局势升级、流动性趋紧等，并附有完整的免责声明、评级定义与分析师证明。
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