报告概述
本报告聚焦近期市场热议的存款搬家现象，研究对象为居民和企业存款向其他资产（如股市、理财）的转移。报告覆盖了存款搬家的定义、驱动因素、规模测算方法及历史经验。主要分析内容包括：存款利率下调、手工补息取消等政策对存款的影响，高息定存到期压力定量估算，存款搬家的观测指标，以及2005年以来五轮居民存款搬家事件的复盘。报告采用基于上市银行存款期限结构的定量模型测算高息定存到期规模，并结合历史对比给出判断。对于投资者而言，报告有助于理解当前存款流动的实质、判断后续市场资金动向和管理债券投资风险。
报告的核心结论
当前居民存款搬家尚不足虑，数据无显著变化。
报告指出，虽然市场热议存款搬家，但截至报告发布时，居民存款同比增速保持平稳，约10%左右，并未出现明显流出。居民存款入市更多停留在讨论阶段，高频数据也未显示银行负债端压力，存单持续净偿还，质押式回购交易量维持在8万亿以上。历史上居民存款搬家需要史诗级行情或较强的触发因素，目前条件尚不充分。
企业存款搬家已从2024年4月开始，但边际影响逐步消化。
报告观察到，2024年4月监管叫停手工补息后，企业活期存款收益率大幅下降，企业存款增速持续回落，并与M2增速差处于历史低位。企业存款流失已对债市需求端结构产生影响，但报告认为这种影响已逐步被市场消化，后续边际压力有限。
高息定存到期规模边际增量不大，2026年同比多增仅约1.9万亿。
报告通过15家上市国股行样本外推，测算2024-2026年全国银行定存到期规模分别为83.4万亿、96.0万亿、110.6万亿元，但其中高息定存（调整幅度大于50bp）到期规模分别约为26.8万亿、31.7万亿、33.5万亿元。2026年高息定存同比多增仅1.9万亿元，远低于2025年的4.9万亿元，短期冲击有限。
历史存款搬家主要由股市赚钱效应、楼市宽松或资管产品高收益触发。
报告复盘2005年以来五轮明显的居民存款搬家，分别对应2006-2007年、2009-2010年、2011年、2013-2015年、2016-2018年。触发因素包括：股市大涨（如2006-2007年、2014-2015年）、楼市刺激政策（如2009年、2015年棚改货币化）、以及资管产品吸引力（如2011年信托理财、2013年余额宝等）。当前低利率环境下，低风险资产收益有限，难以吸引存款大量迁移。
报告回答的关键问题
什么是存款搬家？当前市场为何热议？
存款搬家指居民或企业存款从银行表内转移到其他资产（如股市、理财、基金等）的现象。当前热议源于多重因素：居民储蓄高增后风险偏好提升，存款利率多轮下调，手工补息被叫停，以及2025年股市表现亮眼引发存款入市预期。
存款搬家规模如何测算？后续压力大吗？
报告从短期和中期两个维度测算。短期看高息定存到期量，通过分析存款期限结构和利率调整幅度，估算2024-2026年高息定存到期规模分别为26.8万亿、31.7万亿、33.5万亿元，边际增量有限，2026年同比多增仅1.9万亿。中期看超额储蓄率，但均值回归需较长周期。总体判断短期压力不大，无需过分担忧。
如何从数据上观测存款搬家？
可从三个层面观测：一是直接观察居民/企业存款增速及其与M2的差值，并关注银行存单净融资和回购交易量等负债端指标；二是跟踪非银存款变化，反映资金从一般存款向非银机构的转移；三是观察终端资产市场，如理财规模、公募基金规模、股市融资余额和成交额等。
历史上的存款搬家有何特点？本轮与之异同？
2005年以来有五轮明显居民存款搬家，均伴随强触发因素：股市大涨、楼市宽松或资管产品高收益。与本轮相比，当前居民存款尚未明显流出，数据平稳，且低利率环境中低风险资产收益有限。企业存款搬家已逐步消化。历史经验表明，猛烈市场变化才引发明显搬家，当前条件不足。
报告中的代表性数据
2024-2026年全国银行到期高息定存规模
2024年、2025年、2026年，报告基于15家上市国股行样本外推，将同期限到期时与发行时利率下降超过50bp的存款定义为高息存款。数据显示2026年同比多增1.9万亿元，边际变化有限。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 详细分析存款搬家背后的多重驱动因素，包括储蓄意愿变化、存款利率下调、手工补息取消及股市上涨预期。
- 基于上市银行存款期限结构的定量模型，展示如何推算2024-2026年高息定存到期规模的完整测算步骤。
- 存款搬家的三维观测框架：居民/企业存款增速、宏观跨部门资金流向（非银存款）、终端资产市场（理财、股市指标）。
- 2005年以来五轮居民存款搬家的完整复盘，包括每轮触发因素、持续时间、资金流向和市场表现图表。
- 当前企业存款与居民存款的差异化分析，企业存款流失对债市需求结构的影响。
- 高频数据验证：存单净融资、银行间质押式回购交易量、股市融资余额和成交额等最新图表。
- 风险提示：货币政策超预期、模型测算偏差、风险偏好恢复超预期等可能影响结论的场景分析。
- 图表目录和详细的数据来源说明，涵盖工商银行定期存款收益率变化、居民企业定存月度年度增量等。
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