报告概述
本报告聚焦于近期市场热议的存款搬家现象，系统研究其驱动因素、潜在规模、观测方法及历史规律。报告覆盖居民存款和企业存款两个维度，通过分析存款利率下调、手工补息取消、股市上涨等因素，构建了高息定存到期规模的定量测算模型。同时，报告从居民/企业存款增速、跨部门资金流向和终端资产市场三个层面提供了观测存款搬家的框架，并复盘了2005年以来五轮居民存款搬家时期，总结触发条件。报告旨在帮助投资者理解存款搬家的真实力度、银行负债端压力及对债券市场的影响。
报告的核心结论
本轮存款搬家暂不必过分担忧
企业存款搬家从2024年4月已有显现，但边际影响不大；居民存款搬家尚不足虑，数据上并无明显变化。股市上涨持续性待观察，低利率时代低风险资产收益有限，高频数据显示银行负债端压力有限，存单持续净偿还且回购量保持在8万亿以上。
企业存款搬家已逐步消化，居民存款搬家需强触发因素
2024年手工补息叫停后企业存款增速持续回落，但影响已逐步消化。历史上居民存款搬家需要股市大行情、楼市宽松或资管产品高收益等强触发因素，目前居民存款入市仍停留在讨论阶段。
高息定期存款到期规模边际增量有限
据15家国股行样本外推，2024-2026年全国银行高息定存到期规模分别为26.8万亿、31.7万亿和33.5万亿元，2026年同比多增仅1.9万亿元，低于2025年的4.9万亿元，边际变化不大。
报告回答的关键问题
什么是存款搬家？
存款搬家是指居民或企业存款从银行一般性存款转移至理财、基金、股票、房地产等其他资产的过程。核心驱动力是资产间的收益比价变化，例如存款利率下调后，相对其他资产吸引力下降，导致资金流出。
如何观测存款搬家？
可以从三个角度观测：一是直接看居民/企业存款增速及相对M2的变化，并观察银行是否通过发行存单补充负债；二是跟踪非银存款增减，反映资金流向非银机构；三是看资管产品规模、股市成交额、融资余额等终端资产指标。
历史上的存款搬家有哪些特征？
2005年以来共有五轮明显居民存款搬家：2006-2007年（股权分置改革牛）、2009-2010年（四万亿刺激及地产宽松）、2011年（加息周期存款流向理财信托）、2013-2015年（互联网金融及2014-2015年牛市）、2016-2018年（棚改货币化及互联网金融）。触发因素主要为股市大涨、楼市宽松或资管产品高收益。
报告中的代表性数据
2024-2026年全国银行高息定存到期规模
2024-2026年，高息定义：相同期限存期，到期时存款利率较发行时下调超50bp。基于15家国股行样本外推，假设占比70%。
存单累计净偿还额
截至报告发布前六周，存单净偿还反映银行负债端压力有限，无需大量主动负债补流。
存款利率累计下调幅度
2022年9月至2026年1月19日，基于工商银行挂牌利率变化，各期限均有明显下调。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 详细分析了存款搬家的五大驱动因素：储蓄意愿提升、存款利率多轮下调、手工补息叫停、股市风险偏好回升、高息定存到期。
- 构建了银行定期存款期限结构迁移模型，基于15家国股行数据外推全国到期规模。
- 提供了存款搬家的三维观测框架：居民/企业存款增速、跨部门资金流向、终端资产市场指标。
- 完整复盘了2005年以来五轮居民存款搬家时期，包括触发因素、持续时间和市场背景。
- 展示了大量相关图表，如各期限存款利率走势、定存同比增量、非银存款变化、股市融资余额等。
- 分析了存款搬家对银行负债端、债市需求端的影响机制，并给出当前判断和未来观察要点。
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