报告概述
本报告是东方证券研究所发布的固定收益专题报告，聚焦于2026年1月企业永续债、金融永续债、金融次级债和ABS（资产支持证券）的市场动态。报告数据截至2026年1月30日，旨在分析各品种的收益率、利差、成交及换手率变化，并结合市场环境提出2月投资策略。报告采用历史数据对比、利差分析及行业/区域拆解的方法，为投资者梳理中等期限票息品种的挖掘机会，尤其适用于负债端稳定、追求绝对收益的机构。
报告的核心结论
短端继续套息，不必扩大下沉尺度。
报告指出，当前短端信用债因资金面平稳具有较高确定性，建议机构继续持有短端资产获取票息收益，同时无需为了追求更高收益而下沉至更低信用等级的品种，以控制信用风险。
中等期限2-3Y信用债需重点关注，但难有超额收益。
1月信用债表现偏强，基金负债端修复后对中等期限品种需求增加，但主要作为底仓配置。在不下沉信用等级的前提下，2-3Y品种的收益空间有限，机构需注意挖掘难度。
中长期限二永债性价比下滑，波动可能放大。
债基新规落地后二永债补涨行情已较为充分，当前交易热度提升但止盈情绪增强。报告建议久期控制在3-5Y内，5Y以上需谨慎，负债端稳定的机构可适度关注4-5Y品种，但需承受估值波动风险。
企业永续债部分品种利差高，适合负债稳定机构配置。
当前部分永续新债的品种利差达到35bp以上，且资质总体偏强，如电力、建筑央企等。对于负债端稳定的机构，可关注这些大板块、大主体的永续债，获取相对较高的票息。
ABS溢价难压缩，优选城投类安全品种。
1月ABS相比普通信用债的溢价并未压缩，预计后续走阔压力可控但压缩难度偏大。报告推荐选择安全边际更充分的城投ABS，如收费收益权、保障房等类型，债权类及CMBS需视风险偏好而定。
报告回答的关键问题
2026年2月信用债如何投资？
报告建议短端继续套息、不下沉信用；中等期限2-3Y品种可作底仓但难有超额；中长端可关注3-4Y收益率陡峭的部分主体（如豫航空港）；超长信用债流动性低，仅适合负债稳定机构关注票息。二永债久期控制在3-5Y，波动可能放大。
什么是企业永续债品种利差？
企业永续债品种利差是指永续债收益率与同等级同期限普通信用债收益率之间的差值，反映投资者对永续债含权条款（如延期、赎回权）的风险补偿。报告显示1月3Y永续品种利差压缩，但5Y长期限持平，部分新债品种利差达35bp以上。
二永债还有投资机会吗？
二永债（银行二级资本债和永续债）在1月经历补涨，但当前交易已相对充分。报告认为中长期限性价比下滑，但4-5Y仍有一定空间，建议久期控制在3-5Y内，负债端稳定机构可关注4-5Y，5Y以上需谨慎。
ABS相比信用债是否有超额收益？
1月ABS相比普通信用债估值表现同步，溢价未有压缩。报告预计后续走阔压力可控但压缩难度偏大，因此当前ABS并无明显超额收益。推荐选择安全边际较高的城投ABS（收费收益权、保障房等），而非下沉信用。
2026年1月信用债市场整体表现如何？
1月债市收益率先冲高后持续下行，短端情绪偏强，久期偏好拉长。信用债表现偏强，配置力量稳定，中长期限热门主体交易需求提升，但债基新规落地后信用债ETF规模缩减压力大。城投永续品种利差快速压缩，产业永续中低资质品种利差反而走阔。
报告中的代表性数据
企业永续债发行规模
2026年1月，1月发行企业永续债68只，合计融资556亿元，环比下降约68%；同时偿还规模降至280亿元，最终净融入276亿元，环比减半。
ABS发行规模
2026年1月，1月ABS市场共发行160单项目，合计融资1448亿元，总融资额环比减半。其中融资租赁ABS发行最多（407亿元），消费贷款ABS环比提升31%。
各机构永续债利差变化
2026年1月，AAA级各机构（银行、证券、保险）永续债利差普遍收窄9bp左右，各类型银行利差收窄幅度均在8bp左右，分化不明显。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 2月投资策略：详细阐述短端套息、中等期限挖掘、中长端骑乘及超长信用债票息机会，并针对企业永续债、ABS、二永债分别给出具体操作建议。
- 企业永续债一级市场：包含发行规模、评级分布、行业与区域融资结构、次级属性统计，以及新债票息利率变化。
- 企业永续债二级市场：收益率与利差变动分析，分产业/城投、等级、期限拆解，并展示行业和省份利差水平及变化。
- 金融永续债及次级债一级市场：银行、券商、保险等各类型机构发行情况，包括发行规模、评级、利率，以及到期赎回统计。
- 金融永续债及次级债二级市场：各机构永续债和次级债利差走势，分银行类型、期限的利差变化，以及成交规模和换手率分析。
- ABS一级市场：按基础资产分类的发行规模及环比变化，不同评级ABS的发行成本走势。
- ABS二级市场：各等级、各期限ABS到期收益率与信用利差变化，二级成交规模和主要活跃品种统计。
- 风险提示：包括政策变化超预期、信用风险暴露超预期、ABS发行及投资热度不及预期、数据统计可能存在遗误等。
本页内容由川海智库整理，用于帮助读者快速了解报告主题、核心观点和主要内容。由于报告量大、人工能力有限，部分观点、数据、统计口径或表述可能存在偏差，具体内容请以完整报告原文为准。
