报告概述
本报告是财通证券发布的投资策略报告，属于策马逐牛系列。报告以2026年A股春季行情为研究对象，覆盖宏观流动性、市场情绪、基金持仓变化及配置方向等核心议题。报告首先回顾了此前对市场的长期研判和短期节奏分析，随后探讨海外美联储主席人选对流动性的影响以及国内经济基本面与政策预判。重点分析了2025年四季度公募基金持仓数据，揭示资金流向和新兴线索。最后，报告提出马年“三驾马车”配置框架，即恒生互联网、奔马资产（全球竞争优势龙头）和马斯克链映射主题，旨在为投资者提供兼具胜率与赔率的投资策略。报告有价值的信息包括基金重仓股筛选、主题拥挤度监测等，可帮助投资者理解当前市场结构并制定后续操作。
报告的核心结论
市场热度未息，行情未止，应继续积极应对。
报告认为，海外美联储下任主席候选人多数支持降息，利好股债；国内基本面外需强势，政策发力前置，经济有望开门红。市场情绪经历整固后重新回暖，成交量与换手率上台阶，指向后市行情可期，中期基本面复苏与增量资金催化仍在。
四季度主动基金加仓周期、非银及出海方向，有色持仓创历史新高。
四季度主动基金继续加仓有色金属、基础化工、石油石化、煤炭等周期板块，以及非银行金融和白色家电、机械设备等出海方向。有色金属持仓比例达到历史最高水平。同时，前期高位的电子、TMT和电新板块整体减仓兑现。
四条低位抬升线索正持续受基金关注：涨价品种、AI上游设备、券商、基建地产链。
从近三个季度基金持仓中低位抬升的方向看，四个方向持续获得重视：一是受益于大周期涨价或价差修复的农化、化纤、稀有金属；二是AI景气辐射的部分上游设备如包装印刷、专用设备、仪器仪表；三是受益资本市场回暖的券商；四是基建地产链中的装饰材料、建筑设计。
马年配置应驾驭“三驾马车”：恒生互联网、奔马资产、马斯克链映射。
报告提出三方面配置：一是成长核心资产恒生互联网，受益平台经济支持、AI催化及外资流入；二是全球竞争优势的奔马资产（奔马50），受益全球景气复苏和政策支持，估值性价比高；三是成长新兴赛道马斯克链映射，短期重点关注算力、地下交通等主题，情绪低位上行。
基金净值回正比例超80%，有望迎来发行热潮并带动重仓股超额表现。
截至2026年1月23日，净值大于1的基金占比已达84%。参考2014-2015年和2020-2022年经验，回本率超过80%后基金发行可能进入关键期，进而推动基金重仓股获得超额收益。报告筛选了31支凝聚共识的重仓股，供投资者参考。
报告回答的关键问题
四季度公募基金加仓了哪些行业？
四季度主动基金加仓周期板块（有色金属、基础化工、石油石化、煤炭）、非银行金融以及部分出海方向（白色家电、机械设备）。有色金属持仓比例达历史最高，而电子、TMT和电力设备新能源板块整体减仓兑现。
2026年马年A股有哪些配置方向？
报告提出“三驾马车”配置框架：一是恒生互联网，作为成长核心资产，受益于平台经济支持、AI催化及外资流入；二是奔马资产（奔马50），即全球竞争力龙头，受益于全球景气复苏和政策支持；三是马斯克链映射主题，短期关注算力、地下交通等。三者兼具胜率与赔率。
当前市场情绪如何，后市怎么看？
报告指出，近两周市场情绪经历了“过热-降温-回暖”的变化，短期阶段整固后成交量能与换手率重新上台阶，指向后市行情依然可期。中期看，基本面复苏与中长期增量资金催化仍在，行情未止。需关注节前部分资金“持币过节”可能造成的影响。
基金发行回暖对重仓股有何影响？
截至1月23日，净值大于1的基金占比已达84%。根据历史经验，回本率超过80%后基金发行往往迎来热潮，并由此带动基金重仓方向获得超额收益。报告筛选了31支市值较大、持仓占比提升且绝对仓位不高的重仓股，可能成为后续增量资金关注对象。
报告中的代表性数据
主动基金超配比例环比变动（有色金属）
2025年四季度，有色金属行业在四季度主动基金超配比例环比提升1.5个百分点，配置比例达到8.1%，历史分位数100%，为历史最高水平。
净值>1基金占比
截至2026年1月23日，按基金规模加权的单位净值在1以上的基金占比已达84%，接近历史经验中触发基金发行热潮的临界点（80%）。
筛选出的凝聚共识重仓股数量
2025年四季度，报告根据条件（市值>500亿元、持仓占比环比提升、持仓占重仓比例<1%）筛选出31支基金重仓股，这些个股在绝对仓位低位上行，体现共识凝聚。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 完整市场回顾与研判：报告详细回顾了2025年下半年至2026年初的市场走势，包括上证指数突破4000点、春季躁动启动等关键节点，并附有分析师此前系列报告的观点摘要。
- 美联储主席候选人分析：图1展示了各美联储主席候选人的观点及背景，对比其对降息路径、通胀容忍度的差异，帮助投资者评估未来宏观流动性环境。
- 核心图表跟踪：包含图2宽基ETF净流入与隐含波动率走势、图3四季度主动基金行业配置变动一览表、图4基金四季度超低配细分方向排行等数据图表。
- 基金持仓低位抬升线索详解：图5以热力图形式展示近三个季度基金持仓超配比例历史分位数变化，清晰标注四条受重视线索（涨价品种、AI上游设备、券商、基建地产链）对应的细分方向与代表个股。
- 基金发行与重仓股超额关系：图6和图7分别展示了净值回正比例与基金发行规模的关系、基金发行回暖带动重仓股超额收益的历史规律，配以详细注释。
- 持仓提升的权重个股名单：图8列出了31支凝聚共识的重仓股，包含股票代码、总市值、一级行业、重仓占比变化及持仓占流通市值比例等详细数据。
- 马斯克产业链映射主题拥挤度监测：图9展示了商业航天、卫星互联网、算力、人形机器人等主题的周度拥挤度、变化及历史分位数，帮助判断主题交易热度。
- 风险提示与分析师承诺：报告末尾列明了美国经济衰退风险、海外金融风险超预期、历史经验失效等风险因素，以及完整的分析师承诺、评级标准和免责声明。
本页内容由川海智库整理，用于帮助读者快速了解报告主题、核心观点和主要内容。由于报告量大、人工能力有限，部分观点、数据、统计口径或表述可能存在偏差，具体内容请以完整报告原文为准。
