报告概述
本报告聚焦外部政策扰动（尤其是美国贸易摩擦）与国内流动性之间的相互作用。报告覆盖美国关税政策、美债市场波动、人民币汇率及国内货币市场条件，通过对高频数据的系统扫描（包括商品价格、房地产、工业活动等），结合历史走势对比，分析外部环境如何影响国内流动性宽松预期。读者可借助报告理解当前宏观情景下固定收益市场的核心驱动因素。
报告的核心结论
贸易摩擦仍是美国政府重要筹码，金融市场扰动可能反复出现。
报告指出，美国政府将贸易逆差收窄归因于关税政策，且尽管美国最高法院裁决可能带来限制，但政府仍有替代工具（如贸易许可），因此未来贸易摩擦引发的金融市场波动（尤其美债和美元）可能重复上演，投资者需警惕相关风险。
外部政策扰动客观上有利于国内流动性保持充裕。
外部不确定性增加时，央行更有条件通过增加基础货币供给来释放流动性。报告显示，在人民币兑美元升值阶段，基础货币增长受到的约束较小，为宽松政策提供了空间，有助于维持国内流动性合理充裕。
人民币兑美元汇率处于升值阶段，利好国内货币宽松。
报告认为2026年人民币可能处于兑美元升值阶段。从历史经验看，当美元对人民币相对强势时，我国基础货币增长偏慢；而升值条件下，央行释放流动性的制约减弱，有利于国内货币政策灵活操作。
报告回答的关键问题
贸易摩擦如何影响美债市场？
报告显示，美国政府将贸易摩擦视为重要筹码，相关关税威胁和司法裁决（如最高法院涉关税案）会引发美债市场剧烈波动。例如，2026年1月23日当周美债振幅较大，美元指数下行，主因包括关税裁决、美联储主席调查等不确定因素。
外部政策扰动对国内流动性有何影响？
报告指出，外部政策扰动（如贸易摩擦）客观上有利于国内保持流动性充裕。在人民币升值条件下，央行增加基础货币供给的约束较小，能够更从容地释放流动性，对冲外部冲击，维护国内市场稳定。
人民币汇率与基础货币供给有何关系？
报告分析历史数据发现，当美元对人民币相对强势时，我国基础货币增长偏慢；而人民币兑美元升值阶段，基础货币供给受到的约束较小，央行有条件通过扩大基础货币投放来释放流动性。
报告中的代表性数据
美国商品进口额同比变化
2025年10月，美国商品进口额连续三个月同比下降，且降幅逐步扩大，反映贸易摩擦对进口的压制效果。
农业部猪肉平均批发价周环比涨幅
2026年1月23日当周，猪肉批发价环比回升，但同比仍降18.93%，显示猪肉价格处于低位反弹阶段。
30大中城市商品房成交面积同比变化
2026年1月1-21日，30城日平均成交面积约16.1万平米，较2025年1月的22.2万平米显著下降，反映房地产市场仍较疲弱。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 完整的高频数据全景扫描表：包含猪肉、蔬菜、钢铁、水泥、原油等数十种商品价格的周度环比变化，以及同比对比。
- 美国商品进口与通胀关系图：展示进口额降幅扩大与CPI、PPI商品价格的关系，分析贸易摩擦对通胀结构的影响。
- 人民币汇率与基础货币增长对比图：通过历史数据揭示汇率升值阶段基础货币供给更宽松的规律。
- 美欧日重要高频指标：包括美国周度经济指标、首申失业金人数、同店销售、联邦基金利率隐含前景，以及日本和欧央行利率预期。
- 高频数据与宏观指标的走势对比系列图表：如铜价与工业增加值、螺纹钢与PPI、食用农产品与CPI等，用于预测和验证宏观变量。
- 北上广深地铁客运量同比变化：反映一线城市经济活动恢复情况。
- 商品期货及现货价格的季节性走势图：涵盖30城商品房成交、LME铜、粗钢产量、生产资料价格等，便于识别季节性规律。
- 风险提示部分：包括国内外实体经济超预期、政策超预期收紧、地缘政治升级、关税冲击等。
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