报告概述
本报告系统梳理2026年1月全球大类资产配置策略。研究对象包括权益（美股、A股、港股）、利率（中债、美债）、汇率（美元、人民币）及大宗商品（黄金、铜）等主要资产类别。覆盖范围涵盖中美欧日等核心经济体，分析维度包括中长期周期位置与短期近期变化。报告采用景气周期、货币政策、产业政策三重框架，结合估值、资金流、拥挤度等工具，对各类资产进行胜率赔率评估，并给出增配、标配、低配的具体建议。阅读本报告可快速把握当前全球资产轮动逻辑与配置方向。
报告的核心结论
全球迎来Risk on行情，权益资产普遍向好。
2025年底全球利空释放叠加资金休整期结束，年初业绩重算后全球风险偏好升温，主要股指均录得上涨。A股、港股、美股在周期与成长板块带动下表现突出，其中A股科创50、港股恒生科技及美股纳指涨幅居前。
美国宽财政+宽货币趋势明确，美元走弱利好新兴市场。
特朗普政府推动减税、增支及施压美联储降息，财政赤字扩大与货币宽松并行。弱美元环境下，美国对外直接投资提升，新兴市场受益于资金外溢和出口需求，墨西哥、金砖国家等经济景气趋于修复。
A股短期建议哑铃策略，港股科技估值仍有修复空间。
当前A股景气处于弱验证阶段，TMT进攻叠加红利底仓的哑铃组合胜率较高，拥挤度显示TMT热度修复但未过热。港股科技相对美股估值比处于中低位，南向资金流入增加，进一步修复空间打开。
黄金受货币宽松与避险需求双重支撑，铜价跟随全球景气。
全球降息周期下货币供给扩张，叠加地缘冲突（委内瑞拉、格陵兰岛等）推升避险情绪，黄金价格脱离传统货币框架持续新高。铜价长期与全球景气同步，当前AI与电力需求叙事提前驱动预期，短期需关注库存验证。
报告回答的关键问题
当前全球资产配置应该增配哪些资产？
报告建议短期增配人民币、铜、美股；中期增配人民币、AH美股、铜。黄金、美债、中债在短期和中期均作为标配或低配，美元在短期和中期均为低配。具体配置需结合后续联储政策、地缘事件及国内情绪调控动态调整。
美元指数未来走势如何？
报告认为美元大概率延续走弱。长期看，美国相对其他地区实力变化及降息周期渐近构成弱美元基础；短期地缘担忧与日本调控也加剧美元下行。特朗普倾向宽财政+宽货币进一步强化弱美元预期，新兴市场权益受益。
黄金价格还能继续上涨吗？
报告指出黄金在降息未结束前预计震荡走高。当前黄金价格已脱离货币量框架，央行购金和避险情绪（地缘冲突、逃离美元资产）提供额外支撑。黄金触顶需关注联储降息终点，短期地缘不确定性仍将推升金价。
A股市场风格如何选择？
中期建议坚持哑铃策略，即TMT进攻+红利底仓。景气弱验证期，TMT（尤其AI相关）有产业催化，红利提供防御。短期受融资保证金率上调影响，小盘相对大盘可能转向，需关注情绪调控力度。港股科技相对美股科技估值更低，修复空间更大。
完整报告包含什么
- 完整全球大类资产表现汇总图表，涵盖超30个资产类别在统计期内的涨跌幅对比，直观呈现Risk on行情分布。
- 中美美欧日长期景气周期与短期预期变化模型，基于PMI、花旗意外指数等指标，帮助判断全球经济的相对位置与拐点。
- 美国宽财政+宽货币的详细政策拆解，包括债务上限、减税、关税、DOGE削减支出及对联储施压的具体路径与最新进展。
- 美联储新主席候选人深度分析，包括沃什、里德尔、沃勒、哈塞特的政策倾向、背景及与特朗普关系，附Polymarket当选概率变化图。
- A股、港股、美股的估值对比与风格研判框架，涵盖预期PE、估值比、拥挤度、融资盘行为，及哑铃策略的相对表现历史回测。
- 黄金定价的货币框架与央行购金、避险情绪影响分析，包含黄金与货币指数、VIX、中国黄金储备的多维度对比图表。
- 铜价的长短期驱动因素拆解，包括与全球景气周期、库存、AI电力需求叙事的关联，以及铜/货币指数的领先指标验证。
- 风险提示章节，涵盖美国经济衰退风险、海外金融风险超预期及历史经验失效的可能情景，帮助读者理解策略局限性。
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