报告概述
本报告对A股2026年下半年市场进行展望，研究对象包括估值驱动力（宏观流动性、股市流动性、宏观可见度、重要叙事）和盈利驱动力（宏观基本面、供需政策、盈利预测、周期研判）。报告基于投资回报率三要素拆解框架（估值变动、盈利变动、红利收益），结合认知系统和技术分析构建投资组合。报告旨在为投资者提供下半年仓位判断、行业配置方向及风险提示。
报告的核心结论
估值贡献边际减弱，盈利驱动逐渐强化
报告指出，2026年下半年A股估值驱动力可能边际弱化，宏观流动性变数多，居民入市是主要期待，但M1同比震荡走平压制拔估值空间。与此同时，盈利周期进入上行阶段，预计全A非金融业绩增速20~25%，盈利对投资回报的贡献将进一步提升。
新叙事分化加剧，AI与安全可控成为核心主线
报告认为，政策预期转向、流动性宽松叙事趋弱，中美竞赛、自主可控、AI趋势增强。全球AI资本开支高增、国产大模型Token出海、韬定律突破硬件限制等因素强化AI叙事；地缘对弈加剧推动安全可控（芯片、设备、能源）成为长期确定性方向。
A股供需格局开始从过剩走向平衡，但过程长期
报告分析，固定资产周转率底部回升表明供需关系边际改善，但需求侧政策力度待观察，供给侧出清仍需更强支持。参考2016年供给侧改革经验，改善可能持续较长时间，短期盈利能力虽有改善但幅度有限。
下半年建议75~80%中性仓位，聚焦AI与安全可控
报告基于认知系统和技术分析，判断A股处于盈利消化估值阶段，存在上行动力但需警惕第五浪行情。配置型仓位重点配置AI技术（海外算力、科创芯片、半导体设备等）和安全可控，交易型仓位关注机器人和商业航天题材。
报告回答的关键问题
2026年下半年A股估值还有上升空间吗？
报告认为估值贡献期待偏弱。宏观流动性上国内宽松但海外变数大，股市流动性依赖居民入市，M1同比震荡走平。当前A股估值略高于均值+1倍标准差，不存在严重泡沫，但拔估值难度加大。盈利驱动将逐渐取代估值成为主要动力。
AI和自主可控为什么是下半年核心投资主线？
报告指出，全球AI资本开支持续高增，海外CSP 26Q1资本开支同比增速超预期，国产大模型Token出海、韬定律增强国内AI置信度。同时地缘博弈加剧，美国加码芯片、设备管制，倒逼科技全链条自主可控，能源安全也受关注。这两条叙事确定性最强，且技术面多数处于上升趋势。
A股盈利能否持续改善？主要驱动因素是什么？
报告预计2026年全A非金融业绩增速在20~25%区间，盈利周期进入需求扩张阶段，营收增速与净利率同比共振向上。外需韧性拉动科技行业需求，传统板块拖累收窄，26Q4低基数效应也有提振。但宏观基本面缺乏弹性，政策力度待观察，盈利改善幅度有限。
2026年下半年哪些行业值得重点关注？
报告建议配置型仓位重点配置AI技术（海外算力、科创芯片、半导体设备、存储、PCB）和安全可控，适当配置产业出海与红利投资。交易型仓位关注机器人和商业航天。技术分析显示上述行业多处于上升趋势，但需警惕部分强趋势行业的后期风险。
报告中的代表性数据
全A非金融业绩增速预测
2026年全年，报告预计2026年全A非金融归母净利润同比增速落在20~25%区间，外需拉动科技需求增长，传统板块拖累小幅收窄。
融资余额占全A流通市值比重
2026年6月，融资盘比重显著跃升，已突破2016年以来2.4%左右的天花板，历史峰值出现在2015年的4.7%。
国家队持股规模
2026年一季度末，国家队持股规模降至9.24之前水平，一季度实际减持规模预计约5000亿。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 2026上半年A股回顾：年初美股强势上行沪指突破4000点，随后外围风险累积（美伊冲突、美联储政策不确定性），市场进入震荡区间，AI产业发展成为最重要确定性方向。
- 估值驱动力详细分析：涵盖宏观流动性（M1/M2走势、利率）、股市流动性（居民开户、融资盘、基金、险资、海外资金）、宏观可见度（外部通胀、美联储政策框架变革、国内政策力度）以及新旧叙事变化对比。
- 盈利驱动力深度拆解：宏观基本面（出口、消费、投资价格走势）、供需政策（财政支出、消费补贴、城市更新、反内卷效果）、盈利预测（2026年全A/非金融业绩增速区间）、周期研判（全球科技周期、全球库存周期、国内库存周期）。
- 行业配置与投资组合构建：结合认知系统三要素（估值、盈利、红利）和技术分析，给出75~80%中性仓位建议，配置型仓位重点AI技术与安全可控，交易型仓位关注机器人与商业航天，并附各行业走势预案。
- 技术分析图表与走势预案：针对海外算力、科创芯片、半导体设备、存储、PCB、储能、小金属、工业金属、贵金属、航海装备、风电设备、工程机械、CXO、白色家电、煤炭、国有大行、水电、网络游戏、人形机器人、商业航天、创新药等21个行业进行月线/周线技术分析，给出情形概率和交易计划。
- 风险提示：地缘政治恶化、经济大幅衰退、政策超预期变化、测算口径误差等完整风险说明。
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