报告概述
本报告在原有四维顺价能力评价基础上，新增“当年归母净利润改善预期”指标，构建五维选股模型，并回测其样本外表现。同时，利用CTC（成本传导系数）指标逐月监控40个工业行业的成本传导效率，动态识别顺价能力边际变化的行业，辅助行业轮动决策。报告为投资者提供量化选股与行业配置的参考工具。
报告的核心结论
五维选股组合样本外表现优于四维组合。
基于2026年样本外回测，纳入归母净利润改善预期的五维选股模型，其TOP100组合净值表现优于四维模型，验证了新增维度的有效性。行业分布上，五维组合中基础化工、电子、电力设备权重上升。
4月部分行业CTC连续增强，部分行业连续下降。
根据4月PPI数据，专用设备制造、废弃资源综合利用、计算机通信电子等6个行业有效CTC连续3个月增强，显示顺价能力边际改善；而有色金属冶炼、文教工美体育娱乐2个行业有效CTC连续3个月下降，顺价压力增大。
正常传导顺价行业占比提升，但顺价压力也在显现。
4月正常传导的PPI行业比例从17%升至37%，但成本上涨而价格下降的行业比重从17%升至48%，表明整体顺价环境改善的同时，部分行业面临成本转嫁困难。
报告回答的关键问题
什么是五维顺价能力选股模型？
五维模型在原有的固定资产周转率、营收增长、毛利率变化、历史顺价表现四个维度基础上，新增“当年归母净利润改善预期”指标，综合评估个股顺价能力。回测显示该模型比四维模型更能捕捉顺价能力强的股票，尤其在2026年样本外表现更优。
如何利用CTC指标进行行业轮动？
CTC（成本传导系数）衡量行业将成本上涨转嫁到下游的能力。投资者可观察CTC连续变化趋势：若某行业CTC连续3个月增强，则顺价能力边际改善，可能受益于涨价周期；若连续下降，则顺价压力增大，需警惕盈利承压。报告以4月数据为例，展示了增强与下降的行业名单。
4月哪些行业顺价能力增强？
根据报告CTC跟踪，4月有效CTC连续3个月增强的行业包括专用设备制造业、废弃资源综合利用业、计算机通信和其他电子设备制造业等6个行业。这些行业在成本上涨时提价能力持续提升，相对更具备投资吸引力。
报告中的代表性数据
五维选股组合样本外表现优于四维
2026年1月-4月，基于2025Q3财务数据选取的TOP100五维组合，在2026年样本外阶段（至4月28日）净值表现优于四维组合。
正常传导行业比例变化
2026年4月，以4月PPI数据计算的CTC分类中，正常传导的PPI行业占比由上月的17%提升至37%，显示整体顺价环境改善。
CTC连续3个月增强与下降行业数
2026年4月，基于4月PPI数据，有6个行业的有效CTC连续3个月增强（顺价能力改善），2个行业连续3个月下降（顺价能力弱化）。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 五维选股模型的构建方法：包括财务指标选取、历史通胀周期对标、综合得分计算等详细步骤，以及四维与五维模型的对比分析。
- 回测结果及净值表现图：展示2015年至2026年4月TOP100组合与各基准指数的累计收益率对比，区分一致性观察期与样本外表现。
- 行业分布变化分析：对比五维与四维组合在申万一级行业上的权重差异，揭示模型调整带来的行业偏好转换。
- CTC月度跟踪全表：展示40个PPI相关行业的CTC值及其连续变化趋势，包括增强、下降、正常传导、成本涨降价等分类明细。
- 连续增强与下降行业的具体列表：列出CTC连续3个月增强的6个行业和连续3个月下降的2个行业，并附相关解释。
- 风险提示与模型局限性：详细说明历史不代表未来、数据处理偏差、投入产出表局限性等风险因素。
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