报告概述
本报告为国金证券发布的有色金属行业周报，研究对象涵盖大宗金属（铜、铝）、贵金属（黄金）、小金属（稀土、钨、锡、锑等）及能源金属（锂、钴、镍）。报告覆盖本周各品种的行情表现、供需变化、库存水平、开工率及价格走势分析，采用数据与图表结合的方式跟踪市场动态，旨在帮助投资者把握短期行业趋势和投资机会。
报告的核心结论
铜精矿加工费持续下跌，供应紧张态势加剧。
进口铜精矿加工费周度指数跌至-46.53美元/吨，为历史低位，反映出铜矿供应持续紧张。同时，再生铜流入冶炼端比例提升，但下游消费疲软，线缆开工率承压，家电行业成为刚需支撑。
黄金因地缘政治和美联储独立性担忧再创新高。
COMEX金价周涨2.26%至4620.5美元/盎司，受美国暂缓对伊军事打击、IMF支持美联储主席鲍威尔等事件推动。美债实际利率下降，SPDR黄金持仓增加，市场避险情绪浓厚。
稀土板块景气度加速向上，出口宽松预期共振。
氧化镨钕价格周涨8.01%至67.44万元/吨，11月稀土永磁出口创历史同期新高。商务部暂停实施稀土出口管制，市场预期海外抢出口，资源端和磁材环节受益明显。
碳酸锂价格受抢出口预期提振，拐点向上。
SMM碳酸锂均价周涨20.1%至15.83万元/吨，期货市场波动剧烈。低库存和强需求支撑价格，下游刚需采购，上游惜售，预计短期偏强运行。
锡供应端扰动加剧，价格有望持续上行。
锡锭价格周涨18.23%至41.46万元/吨，印尼出口数据或环比回落，缅甸低邦复产不及预期。库存虽累积但水平可控，AI和光伏需求景气，供需格局长期向好。
报告回答的关键问题
近期铜价为何走强？
铜价走强主因供应端持续紧张，进口铜精矿加工费跌至-46.53美元/吨，显示矿端紧缺。同时亚马逊云锁定铜资源，需求端认可供给紧张格局。但下游消费疲软，高铜价压制需求，刚需韧性来自家电行业年末旺季。
黄金创新高背后的驱动因素有哪些？
黄金创新高主要受地缘政治风险和美联储独立性担忧推动。美国暂缓对伊朗军事打击、IMF公开支持美联储主席鲍威尔，叠加美债实际利率下降，避险资金流入。SPDR黄金持仓周增10.24吨，市场对央行独立性的信心增强。
稀土价格为何快速上涨？
稀土价格上涨由供给和政策共振驱动。近期冶炼厂因政策和原料紧缺导致供应收缩，叠加商务部暂停稀土出口管制，市场预期海外抢出口。11月稀土永磁出口量创历史同期新高，需求大增，价格中枢上移。
碳酸锂价格短期走势如何？
碳酸锂价格受抢出口预期提振，低库存（合计10.97万吨）和强需求支撑，短期预计偏强运行。本周电碳均价从15.2万元/吨拉涨至16.3万元/吨后回调，市场心态切换，下游询价活跃，但需关注供应端复产节奏。
锡供应端面临哪些风险？
锡供应端风险主要来自印尼和缅甸。印尼25年12月出口数据或环比回落，新审批制度可能导致1Q26出口受阻；缅甸低邦复产不及预期。海外增量项目稀散且不确定，需求端AI和光伏景气高增，供需格局长期向好。
报告中的代表性数据
进口铜精矿加工费周度指数
本周，加工费跌至负值，反映铜矿供应紧张程度加剧。
氧化镨钕价格环比涨幅
本周，价格升至67.44万元/吨，稀土板块景气度加速向上。
SMM碳酸锂均价周涨幅
本周，均价涨至15.83万元/吨，锂价拐点向上。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 大宗及贵金属（铜、铝、金）的周度行情综述、价格走势、库存变化及供需分析，包含LME和SHFE价格、库存图表。
- 小金属（稀土、钨、钼、锑、锡）的详细行情跟踪，包括价格、产量、库存及产业政策解读。
- 能源金属（锂、钴、镍）的基本面更新，涵盖碳酸锂、氢氧化锂、钴盐、镍价的产量、库存、利润测算数据。
- 铜、铝、金的小品种基本面更新，如TC、硫酸价格、电解铝利润、黄金ETF持仓等。
- 各品种的库存图表（海外库存、国内库存、港口库存）及期限结构图表。
- 行业投资评级的说明和风险提示（供给超预期、新能源产业景气度不及预期、宏观经济波动）。
- 稀土、钨、钼等小金属的标的推荐（如中国稀土、北方稀土、中钨高新等）。
- 能源金属（锂、钴、镍）的开工率、产量分项（辉石提锂、云母提锂、盐湖提锂）及下游需求分析。
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