报告概述
本报告是东方财富证券研究所发布的策略专题，以2025年四季度主动权益基金持仓数据和四季报中的基金经理展望文本为分析对象，系统梳理了公募基金在25Q4的仓位变动、板块与行业配置、个股调仓行为，并利用大模型对基金经理的2026年一季度及全年展望进行文本挖掘。报告旨在帮助投资者了解当前机构资金的配置方向及基金经理对后市的共识性判断，为布局2026年提供参考。
报告的核心结论
基金经理预判2026年A股慢牛延续，风格转向均衡。
报告通过分析944条基金经理展望（近23万字），发现共性预期是盈利接棒估值，市场延续慢牛但涨幅收敛。从2025年极致成长转向均衡成长，价值股（高股息、顺周期）与成长股形成互补，避免单一赛道拥挤。核心支撑来自经济温和复苏、流动性宽松、政策支持及盈利修复。
25Q4主动权益基金仓位小幅回落，但仍处历史次高位。
截至25Q4，主动权益基金整体股票仓位86.27%，环比下降0.97个百分点，但仍是2010年以来次高（仅次于25Q3）。港股配置比例高位回落3.09个百分点至16.11%。仓位小幅下降反映基金经理对短期市场的谨慎态度，但整体仍保持较高仓位运作。
基金经理Q4精准布局顺周期，减配消费和科技。
25Q4主动权益基金显著增配周期与金融地产：周期风格持仓比例环比上升3.32个百分点至13.45%，金融地产上升0.79个百分点。行业层面，有色金属、通信、非银、化工增配靠前；电子、医药、传媒减配明显。这一调仓行为符合其在三季报中提出的“风格再平衡”预判。
基金经理对2026年高频看好AI全产业链和顺周期板块。
文本分析显示，基金经理2026年一致看好的行业包括：AI全产业链（算力、应用、终端）、半导体/自主可控、新能源（储能、固态电池）、有色金属、创新药和化工。风格上，均衡成长/细分龙头提及频率最高，其次为高股息红利和顺周期价值。
基金份额赎回趋势收窄，个人投资者开始流入。
25Q4主动权益基金总份额环比下滑727.8亿份，降幅较上一季度明显收窄。新发基金份额547.1亿创23H2新高，净赎回压力减轻。报告指出，近期偏股基金指数走强、创新高基金占比达85.3%，个人投资者承接力量显现，若市场继续上涨，有望触发份额与业绩的正向循环。
报告回答的关键问题
2026年主动权益基金经理看好哪些行业？
报告通过对944条基金经理展望的文本分析，提炼出六大高频看好行业：AI全产业链（算力、应用、终端）、半导体/自主可控、新能源（储能、固态电池等）、有色金属、创新药/医药、化工。其中AI产业链和半导体提及次数最多，反映科技成长仍是中长期主线。
25Q4基金持仓有哪些重要变化？
25Q4主动权益基金仓位小幅下降至86.27%，港股配置比例回落。板块上增配周期和金融地产，减配消费和科技。行业中有色金属增配最显著（+8.1pct），通信、非银、化工也有增配；电子、医药、传媒减配明显。个股方面中际旭创成为第一大重仓股，中国平安、美团等获明显增持。
基金经理对2026年A股大势怎么看？
报告指出基金经理的共识是“盈利接棒估值，慢牛延续+风格均衡”。核心支撑来自经济温和复苏、流动性宽松、政策支持（如十五五规划）和盈利修复。市场走势判断为震荡上行，但涨幅较2025年收敛。风格上从极致成长转为均衡成长，价值股与成长股互补。
基金份额能否迎来正向循环？
报告分析认为偏股基金连续上涨和创新高基金占比提升是关键触发条件。截至2026年1月22日，偏股基金指数年内再涨6.5%，创新高占比达85.3%，接近触发条件。近期个人投资者开始流入，若市场保持良好上涨势头，有望实现份额与业绩的正向循环。
报告中的代表性数据
主动权益基金整体股票仓位
25Q4，主动权益基金（普通股票型、偏股混合型、平衡混合型、灵活配置型）股票仓位，环比25Q3下降0.97个百分点，为2010年以来次高。
有色金属行业持仓比例环比增幅
25Q4，重仓股口径下，主动权益基金对有色金属行业的持仓比例由25Q3提升8.1个百分点，是增幅最大的申万一级行业。
基金经理展望文本中“十五五”提及次数
2025Q4季报展望，在944条基金经理对2026年展望的文本中，“十五五”共出现142次，是高频关键词，反映政策预期是重要支撑因素。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 完整的基金份额变化趋势图表，包含存量申赎份额、新发份额和总份额的历史数据，以及偏股基金季度涨跌幅与份额变化的对比分析。
- 25Q4主动权益基金业绩分布图，包括不同净值收益率区间的基金数量、排名靠前基金的持仓明细，以及主动股基指数与主要宽基指数的收益率对比。
- 分类型的仓位变化图表，展示普通股票型、偏股混合型、灵活配置型基金的股票仓位历史走势，以及A股与港股的配置比例变化。
- 板块与风格配置的超低配比例分析，包含主板、创业板、科创板及六大风格（金融地产、制造、科技、消费、周期、稳定）的配置比例和超配比例历史分位。
- 申万一级及二级行业的完整持仓比例变化表，展示25Q4各行业配置比例、环比变化、历史分位及超配情况，并附有通信设备、工业金属等二级行业增配幅度的详细数据。
- A股和港股前二十大重仓股的持股总市值、持股数环比变化、持股市值环比变化及季度涨跌幅，涵盖中际旭创、宁德时代、腾讯控股等核心标的。
- 持股集中度延续上行图表，展示前五、前十、前二十、前三十、前五十重仓股占全部重仓股市值的比重历史走势。
- 基金经理文本复盘的详细内容，包括25Q3展望的共识结论与Q4实际市场表现对比，验证基金经理判断的准确性。
- 基金经理2026年展望的文本分析方法论及完整观点汇总，包含A股大势、风格配置、行业看好频率及逻辑，如“复苏”出现125次、“红利”69次等统计。
- 风险提示部分，详细说明了内需政策效果低预期、数据统计误差、AI大模型可靠性待验证等潜在风险。
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