报告概述
本报告是天风证券研究所发布的投资策略报告，聚焦A股市场微观流动性。报告以2026年1月5日至1月18日两周为观察窗口，系统分析资金供给（偏股型公募新发、北向资金、两融资金、存量股票型ETF申购）与资金需求（股权融资、产业资本减持、限售解禁、南向资金）的各维度变化。通过跟踪各类资金的规模、流向及活跃度，研判市场资金格局与投资者情绪，为投资者把握春季行情第二阶段提供流动性视角。
报告的核心结论
两融资金大幅净流入，市场情绪趋于活跃。
本期两融净流入1899.49亿元，较上期增长406%，净流入规模创2025年8月以来新高。两融交易额占A股成交额比重超过11%，显示杠杆资金参与度显著提升，市场风险偏好较高。
存量股票型ETF由净流入转为大幅净流出。
本期存量股票型ETF净申购为-1436.26亿元，而上期为净流入312.25亿元。宽基指数ETF如沪深300、上证50、科创50等出现明显赎回，与两融资金流向形成分化，反映不同资金属性行为分歧。
南向资金重新净流入，港股获得资金支持。
本期南向资金净流入383.12亿元，而上一期为净流出11.04亿元。国内经济数据向好、港股AI科技股集中IPO等因素驱动资金回流港股，与A股形成联动。
产业资本净减持规模走阔，通信电子行业减持突出。
本期产业资本净减持315.41亿元，较上期174.42亿元增加。减持主要集中在中游制造和下游消费板块，其中电子、通信、基础化工行业净减持规模相对领先。
报告回答的关键问题
近期A股市场资金面整体是流入还是流出？
整体净流出。本期资金供给合计667亿元，资金需求1417亿元，市场净流出750亿元。但不同资金行为分化：两融大幅净流入，ETF大幅净流出，公募新发回落，产业资本减持增加。
两融资金近期流向哪些行业？
两融资金本期整体净流入，偏好中游制造板块。具体行业来看，电子、计算机、有色金属净流入规模前三，建筑材料、美容护理为净流出。2026年初至今两融对中游制造行业表现出明显偏好。
股票型ETF近期为什么出现大规模净赎回？
本期存量股票型ETF净申购由正转负，净赎回1436亿元。华夏上证50ETF、易方达创业板ETF、易方达科创50ETF等宽基ETF赎回领先，而南方中证申万有色金属ETF等主题ETF仍获净申购。可能与前期上涨后获利了结、资金转向两融等高风险偏好渠道有关。
春季行情第二阶段是否已经启动？
报告认为当前市场或正酝酿春季行情第二阶段。一方面，国内宏观基本面企稳向好，2025年GDP达成目标，12月PMI重返荣枯线，PPI降幅收窄；另一方面，两融资金大幅净流入显示市场情绪升温，但ETF资金流出和产业资本减持构成制约，需等待ETF资金新一轮动向及两会政策预期。
报告中的代表性数据
两融资金净流入
本期（2026年1月5日-1月18日），本期两融净流入较上期375.37亿元增加406.04%，融资余额突破27054.52亿元，创历史新高。
存量股票型ETF净申购
本期（2026年1月5日-1月18日），上期为净申购312.25亿元，本期转为大幅净赎回，显示资金从ETF撤离。
南向资金净流入
本期（2026年1月5日-1月18日），上期为净流出11.04亿元，本期由流出转为流入。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 微观流动性整体图表：展示资金供给与需求各分项的汇总数据，便于快速把握资金面全貌。
- 偏股型公募新发月度趋势：按周的发行份额及历史分位，分析基金发行节奏变化。
- 北向资金成交活跃度：陆股通成交额及占全A成交额比例的时序图，解读外资参与度。
- 两融余额及交易情况：融资余额、融券余额、两融交易额占A股成交额比重的历史走势。
- 两融资金行业流向：按申万一级行业划分的双周、月度及2026YTD净流入/流出数据，附个股净流入前五/流出前五。
- 股票型ETF净申购排名：列出净申购和净赎回规模前五的ETF产品，区分宽基与主题ETF。
- 股权融资与产业资本增减持：周度IPO及再融资规模、产业资本增持/减持金额，附行业分布。
- 限售解禁规模及行业分布：本期与未来两周解禁市值，分行业解禁压力排名。
- 南向资金整体及单周净流入情况：港股通资金流向与A股、港股联动分析。
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