报告概述
本报告聚焦高估值常态下的可转债市场，提出“高胜率+正凸性”的投资框架。报告覆盖权益与转债的联动分析、期限结构与条款博弈，并分进攻、中枢、防守三层配置策略。读者可借此了解如何在估值高企时通过精细化择券获取超额收益。
报告的核心结论
高估值新常态下转债收益依赖精细化选择
报告指出，中证转债指数大概率维持高位震荡，系统性向上空间有限，但流动性及供需提供托底。在整体高估值与存量收缩格局中，收益更多源于行业、风格与个券的精细化选择，而非指数贝塔。
建议为高胜率+正凸性品种支付溢价
基于期限结构研究，报告建议进攻端聚焦高景气成长赛道中的偏股型长久期券，利用正股胜率与转债长久期凸性穿越高估值环境。结构性牛市或强趋势阶段，这种组合更易实现溢价消化与超额收益。
选股先于选券，接受趋势期的高溢价
在高估值环境下，优先筛选基本面强、景气度高、有政策催化的正股，再选择溢价合理、久期长、条款不偏激的转债。在趋势启动或强化阶段可适度接受高溢价，因平价提升会快速消化；趋势钝化后则应降仓。
聚焦AI、半导体、机器人等高景气赛道
进攻端重点围绕科技成长主线，包括AI算力与半导体链、机器人自动化、商业航天与高端装备等。新券/次新券因剩余期限长、凸性强，在趋势行情中更具优势，同时受资金追捧。
后市权益震荡整固，转债结构分化延续
融资保证金比例上调属有节制降温而非转向，宽货币+稳增长框架不变。权益大概率进入震荡整固与结构轮动，转债在高估值新常态中通过期限结构与条款博弈消化泡沫，收益来自结构与择券。
报告回答的关键问题
高估值环境下如何投资可转债？
报告提出“高胜率+正凸性”框架：进攻端买高景气赛道偏股长久期券，中枢端用3-4年久期平衡型品种，防守端利用高评级偏债转债的条款博弈机会。同时系统性回避临期、强赎计数与双高品种。
AI和半导体相关的可转债有哪些？
报告梳理了存储芯片产业链转债，包括微导转债、利扬转债、华特转债、伟测转债、路维转债、安集转债、鼎龙转债、正帆转债等，并标注了是否切入存储领域，可供投资者参考。
当前可转债估值处于什么水平？
报告数据显示，截至2026年1月16日当周，百元溢价率收于34.65%，处于近半年100%历史分位；全口径转股溢价率中位数33.04%；偏股转债转股溢价率中位数19.82%，均处于极高分位。
后市转债市场走势如何判断？
报告认为，权益大概率震荡整固+结构性偏强，中证转债指数维持高位震荡，系统性向上空间有限但有流动性与供需托底。转债收益更多依赖结构与择券，高估值将通过期限结构和条款博弈自发消化。
报告中的代表性数据
百元溢价率
2026年1月16日，截至当周最后一个交易日，百元溢价率较前周上涨0.52个百分点，处于近半年以来100%历史分位。
全口径转股溢价率中位数
2026年1月16日，较前周最后一个交易日上涨0.96个百分点。
偏股转债转股溢价率中位数
2026年1月16日，较前周最后一个交易日上涨1.78个百分点，处于近半年以来98.3%历史分位。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 市场一周走势：详细展示主要宽基指数和中证转债指数的周度表现，包含申万行业涨跌幅排名及个券涨跌榜。
- 重要股东转债减持情况：列出大股东转债持有比例变化，并标注本周减持的个券及具体减持人。
- 转债发行进展：更新一级市场审批节奏，包括董事会预案、股东大会通过、交易所受理、同意注册等阶段的公司及规模。
- 私募EB项目更新：说明本周暂无私募EB项目进度更新。
- 风格与策略回测：按月调仓回测高评级/低评级、大额/小额、偏股/偏债等风格的超额收益，并附净值曲线。
- 一周转债估值表现：详细分析百元溢价率、全口径转股溢价率、偏债纯债溢价率、偏股转股溢价率的历史分位及变化。
- 极端定价统计：统计跌破面值、跌破债底、YTM大于3及大于0的转债个数，并置于2016年以来历史分位。
- YTM对比分析：银行转债YTM中位数与AAA企业债到期收益率的差值，AA-至AA+偏债转债YTM与AA企业债到期收益率的差值。
- 调整百元溢价率：剔除债性和剩余期限影响后的调整百元溢价率水平及历史分位。
- 风险提示：包括历史统计规律失效、宏观经济变化超预期、超预期信用事件等三大风险。
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