龙建转债：东北基建领军者
东吴证券研究所2026-01-2111 页
报告概述
本报告对龙建转债（110100.SH）进行全面的申购分析。报告首先梳理转债的基本条款，包括发行规模、票面利率、转股价、下修和赎回条款等，并计算债底价值、转换平价及稀释率。其次，采用相对价值法和实证模型预测上市首日转股溢价率和价格区间，给出申购建议。报告还对正股龙建股份的基本面展开分析，涵盖公司业务定位（东北地区大型基础设施建设综合服务商）、营收与利润增长趋势、收入结构（建筑工程为主）以及费用率变化。此外，报告介绍了公司的市场开发体系（国内“1+N+8”和海外“1+7+N”）、战略升级方向（新能源基础设施等）以及获得的行业荣誉。通过本报告，投资者可以快速了解龙建转债的投资价值及正股的核心竞争力，为申购决策提供参考。
报告的核心结论
龙建转债债底保护较好，建议积极申购。
报告测算龙建转债纯债价值为98.08元，纯债YTM为2.16%，债底保护较好。结合当前转换平价105.83元、评级AA以及市场可比标的，预计上市首日转股溢价率约30%，对应价格区间130.37~144.98元，中签率预计约0.0038%，因此建议投资者积极申购。
龙建股份营收稳步增长，海外市场布局深化。
公司2019-2024年营收复合增速为10.49%，2024年实现营收182.90亿元，同比增长4.95%。公司深化国内“1+N+8”和海外“1+7+N”开发体系，通过“北企南移”战略拓展省外市场，同时加强东非、西非、南亚东亚等区域事业部建设，利用“结对子”模式实现资源共享，业务网络覆盖国内外。
公司向新能源基础设施等新兴领域延伸，培育发展新动能。
龙建股份在巩固传统公路、市政工程主业的同时，积极推进战略升级，向新能源基础设施、绿色建筑材料等新兴领域延伸。例如，公司已中标5G新能源智慧路灯项目，通过持续拓展新业务领域来巩固行业竞争优势，为未来增长注入新动力。
报告回答的关键问题
龙建转债值得申购吗？
值得申购。报告预计龙建转债上市首日转股溢价率在30%左右，对应价格区间130.37~144.98元，中签率约0.0038%。债底保护较好，纯债价值98.08元，YTM为2.16%，下行风险有限。综合看，建议积极申购。
龙建股份的财务表现如何？
龙建股份营收和归母净利润持续增长，2019-2024年复合增速分别为10.49%和12.59%。2024年营收182.90亿元，同比增4.95%；归母净利润2.57亿元，同比增9.51%。销售净利率和毛利率小幅波动，2024年分别为2.40%和13.37%，费用率控制总体稳定。
龙建股份有哪些市场布局和增长点？
公司采用国内“1+N+8”和海外“1+7+N”开发体系，深化“北企南移”战略，拓展省外市场；海外聚焦非洲、西亚、蒙古等区域，通过子公司“结对子”模式协作。增长点方面，公司积极布局新能源基础设施（如5G智慧路灯）、绿色建筑材料等新兴领域，培育新动能。
报告中的代表性数据
10.49%
营收复合增速
2019-2024年，龙建股份2019年至2024年营业收入年复合增长率，显示公司营收稳步增长。
182.90亿元
2024年营业收入
2024年，公司2024年全年实现营业收入182.90亿元，同比增长4.95%。
12.59%
归母净利润复合增速
2019-2024年，龙建股份归母净利润2019-2024年年复合增长率，显示盈利持续提升。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 详细的转债发行时间表，涵盖T-2至T+4各日期的发行安排，包括路演、股权登记、申购、缴款等关键节点。
- 完整的转债基本条款表，列示转债名称、代码、发行规模、存续期、评级、转股价、转股期、票面利率以及向下修正、赎回、回售条款的具体条件。
- 募集资金用途说明及项目投资明细，包括G1111鹤哈高速等两个施工总承包项目和偿还银行贷款，总计投入10亿元。
- 债性和股性指标计算表，提供纯债价值、纯债溢价率、YTM、转换平价、平价溢价率等量化数据。
- 上市价格预测的相对价值法表格，展示不同正股价和转股溢价率假设下的转债价格区间，用于评估上市表现。
- 财务数据分析图表，包含2019-2025年三季度营业收入及同比增速、归母净利润及同比增速、收入构成、毛利率和净利率、各项费用率等趋势图。
- 公司亮点详细分析，包括国有控股背景、全产业链服务能力、获得的权威荣誉（国家优质工程奖、鲁班奖等）、国内市场开发体系、海外布局以及向新能源基础设施的战略延伸。
- 风险提示部分，列出申购至上市期间正股波动、上市时点不确定、违约风险、转股溢价率主动压缩等潜在风险因素。
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