报告概述
本报告是高盛对2026年全球外汇市场的全面展望。研究对象包括G10货币（如美元、欧元、日元、英镑等）以及新兴市场货币（如人民币、印度卢比、巴西雷亚尔等）。报告覆盖了主要经济体的汇率走势、货币政策差异、贸易动态和资本流动。分析方法基于高盛的GSDEER和GSFEER估值模型，结合宏观经济预测、风险情绪指标和定位数据。报告旨在帮助投资者理解未来一年外汇市场的潜在驱动因素和投资机会。
报告的核心结论
美元将温和贬值，但跌势较2025年趋缓
报告认为，美国经济增长优势减弱将导致美元走弱，但2026年美元贬值速度预计慢于2025年。美国经济韧性提供一定支撑，而全球增长均衡和风险偏好改善则对美元构成压力。美元仍被高估约15%，但贬值空间受限。
欧元接近公允价值，进一步升值空间有限
欧元在2025年大幅升值后已接近公允价值，报告预计其继续领涨美元的可能性较低。欧元走势将更多依赖美元整体疲软，而非自身驱动因素。财政刺激带来的周期性回升可能提供一些支撑，但不足以推动欧元大幅走强。
人民币深度低估，但升值过程将循序渐进
报告指出人民币是GSDEER框架下最被低估的货币之一，预计2026年将继续升值，但政策当局倾向于渐进式调整。强劲出口和资本管制为人民币提供支撑，但国内需求疲弱和管理汇率制度限制升值速度。12个月美元/人民币目标价为6.85。
新兴市场货币表现分化，高贝塔和利差货币占优
报告预计巴西雷亚尔、南非兰特等与风险情绪高度相关的高收益货币将表现良好，而菲律宾比索、印尼盾等低收益货币可能落后。技术相关货币如韩元、新台币因AI投资和贸易优势有望跑赢。
日元波动加大，预计温和升值但存在双向风险
日元可能因利差收窄而小幅走强，但日本财政政策和全球宏观不确定性导致波动性上升。报告建议将日元作为对冲工具而非融资货币，并在风险偏好环境中关注欧元/日元多头。
报告回答的关键问题
2026年美元会继续贬值吗？
报告认为美元将继续贬值，但速度较2025年放缓。核心逻辑是美国经济增长优势减弱，全球增长更加均衡。美元仍被高估约15%，但美国经济韧性和高于共识的增长预测提供支撑，使得贬值过程更温和。预计美元贸易加权指数全年小幅下跌1%-2%。
欧元兑美元2026年能涨到多少？
报告预测欧元/美元12个月目标价为1.25。尽管欧元已接近公允价值，但美元整体走弱和欧洲财政刺激带来的周期性改善将推动欧元进一步升值。然而，欧元大幅领涨的可能性较低，因为其估值已不再偏低，且欧洲经济增长面临下行风险。
人民币汇率会大幅升值吗？
报告预计人民币将温和升值，但不会大幅快速升值。人民币被深度低估（GSDEER估值较美元低约29%），且中国出口强劲、经常账户盈余扩大。但政策当局倾向于渐进式调整，以维持出口竞争力和国内经济稳定。12个月美元/人民币目标价为6.85。
哪些新兴市场货币值得关注？
报告推荐关注巴西雷亚尔、南非兰特、智利比索和秘鲁索尔。这些货币受益于大宗商品价格（金属）上涨、相对较低的财政赤字和有利的估值。此外，韩元、新台币等科技相关货币因AI投资和出口优势也有潜力。而菲律宾比索、印尼盾等可能表现滞后。
日元2026年走势如何？适合做融资货币吗？
日元预计温和升值，但波动较大。报告认为日元不适合作为融资货币（如做多澳元/日元、南非兰特/日元），而更适合作为对冲工具（做空美元/日元）。出于风险对冲考虑，推荐做多欧元/日元和瑞郎/日元。
报告中的代表性数据
美元估值高估幅度
2026年初，报告使用GSDEER模型估算美元对一篮子货币的名义有效汇率仍被高估约15%，尽管2025年已大幅贬值。
欧元/美元12个月目标价
2026年12月，高盛预测欧元/美元在未来12个月内达到1.25，主要基于美元走弱和欧元区财政刺激带来的周期性改善。
美元/人民币12个月目标价
2026年12月，高盛预测人民币继续升值，但步伐缓慢；目标价6.85强于市场共识，但仍处于相对渐进的升值路径中。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 完整报告包含全球主要货币（G10及新兴市场）的12个月汇率预测表格，覆盖美元、欧元、日元、英镑、人民币、印度卢比等30余种货币。
- 报告详细分析了美元的估值与前景，包括‘美元微笑框架’、历史周期比较以及下行风险情景（如美国就业疲软、科技泡沫、机构风险等）。
- 提供了欧元、英镑、日元、人民币等主要货币的独立章节，分别讨论其驱动因素、估值偏差和政策影响。
- 专题讨论‘FX in 2035——Finding Fair and Getting There’：引入高盛的长期汇率预测（至2035年）及GSDEER模型的应用。
- 包含跨境并购对汇率影响的实证分析（‘The Deal with Currencies’），量化M&A交易金额对目标货币的即时冲击。
- 报告设有‘FX Positioning——Follow the Fast Money’专题，研究期权成交量和风险逆转指标对汇率回报的预测能力。
- 涵盖新兴市场货币的区域性分析：拉美（BRL、COP、MXN等）、EMEA（CEE、TRY、ZAR等）、亚洲（KRW、TWD、MYR等）及前沿市场（EGP、NGN等）。
- 附录提供详细的汇率预测表格、GSDEER/GSFEER估值偏离度计算、以及总回报预测（包括利差和即期变动）。
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