报告概述
本报告系统展望2026年A股市场走势与结构风格。报告研究对象为A股大盘指数及行业配置，覆盖宏观基本面、盈利周期、新旧动能转换、资金面与估值等多维度。核心分析框架将上涨动力拆解为流动性牛、基本面牛、新旧动能转化牛三个阶段，并基于中美日历史经验与产业生命周期理论推演路径。报告旨在为投资者提供中长期投资主线参考，帮助理解A股从流动性驱动向基本面与结构转型驱动的演变逻辑。
报告的核心结论
2026年A股需实现“三头牛”依次兑现才能持续向上
报告认为，大盘向上突破需要从流动性牛（当前）过渡到基本面牛（2026Q2-Q3），再演进至新旧动能转化牛（最早2026H2-2027）。流动性牛已推动一轮上涨，但持续向上仍需基本面改善和旧动能拖累消退的确认。
科技+出海正在重塑A股盈利格局，推动2026-2027年新盈利向上周期
随着科技+出海占A股剔除金融盈利占比在2025年接近40%，根据“30%-60%”定律（持续6-8年），报告预计这两大主线将成为未来3-5年基本面双主线，并驱动A股盈利在2026-2027年进入新一轮向上周期。
2026年结构将从“新胜于旧”走向“新旧共舞”
报告指出，2025年市场以“新”经济（科技+出海）占优，2026年传统行业在海外业务支撑下利润企稳，“旧”经济（顺周期品种）将迎来阶段性机会。AI科技定价向下游供需缺口延伸，出口出海定价向中上游制造业延伸。
反杠铃超额策略将延续，中间资产超额收益持续回摆
随着10年期国债收益率告别下行步入震荡，以银行-微盘为代表的杠铃策略超额跑输，以A500为代表的中间资产超额将持续回摆。报告认为2026年是反杠铃风格年，中间资产（如创业板指等）相对收益占优。
报告回答的关键问题
2026年A股能否持续上涨？
报告认为持续上涨需要“三头牛”依次兑现：首先是流动性牛驱动估值修复，随后需要在2026年二至三季度看到基本面牛（盈利企稳回升），再往后还需新旧动能转化牛（房地产拖累消退、新经济占比提升）。若其中一环缺失，大盘可能维持震荡。
科技+出海为何是未来主线？
报告指出，科技+出海产业在A股剔除金融盈利中的占比已接近40%，资本开支持续上行且ROE突破15%，符合历史上每轮盈利重心切换的规律。这一趋势预计持续6-8年，将重塑A股盈利结构，成为未来3-5年最重要的基本面主线。
什么是“新旧共舞”的行业格局？
“新旧共舞”指新动能（AI、出海等）与旧动能（传统顺周期）同时获得定价。报告认为，2026年AI科技向下游应用端扩散，传统行业依托海外业务摆脱地产拖累，中上游制造业如化工、建材、工业金属等海外利润占比提升，两类资产均有结构性机会。
反杠铃超额策略如何操作？
反杠铃超额策略指卖出杠铃两端（高股息银行与小盘微盘），买入中间资产（如A500成分股）。报告认为，在10年期国债利率震荡环境下，中间资产因估值与盈利匹配度更优，超额收益将持续回摆，是2026年相对收益的重要来源。
报告中的代表性数据
2026年险资增量资金测算
2026年，基于新规下险资权益配置仓位从15.5%上升至16.7%，保险资金运用余额增长10%，预计2026年险资带来近8000亿元增量资金，是市场确定性最高的增量来源。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 2026年大势研判与“三头牛”推演框架：详细阐述流动性牛、基本面牛、新旧动能转化牛的驱动因素与触发条件，附上证指数历史复盘和行情阶段划分。
- 基本面牛之宏观与盈利分析：评估2026年宏观基本面（物价、库存、中美共振），预测PPI转正时点，论述科技+出海重塑盈利格局的数据支持。
- 新旧动能转换四阶段定价模型：参考日本1990-2018年经验，划分新旧交织、新胜于旧、旧的绝唱、新的时代四个阶段，并判断当前处于“新胜于旧”后期。
- 中长期风格与行业配置：从“新胜于旧”走向“新旧共舞”，详解AI科技向下游（应用、元器件等）和出口出海向中上游（工程机械、化工、建材等）的逻辑。
- 资金面深度测算：包含险资入市（8000亿增量）、居民定存搬家（1.3万亿流向权益）的详细估算方法、假设和敏感性分析。
- 产业赛道研究框架与实践：展示产业生命周期、行业竞争格局、产业全球竞争力三率体系，以及2026版产业渗透率图谱、市占率变化表、供给侧出清梳理。
- 海外业务与出海定价：分析全球南方工业化带来的需求，给出制造业出海定价五要素，并梳理各细分行业海外利润占比及增速。
- 风险提示与附录：国内政策不及预期、地缘政治风险、数据测算误差等；附一级行业PB-ROE与PE-G性价比图谱。
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