报告概述
本报告是财通证券发布的投资策略报告，研究对象为中国优势资产（聚焦全球竞争力龙头、恒生互联网、马斯克链映射等三大方向）。报告覆盖A股及港股市场，重点分析了当前市场情绪与资金面特征（融资余额占比、ETF申赎、波动率），并参考2025年7-8月主升浪后震荡期的经验，研判景气主线延续、内部高低切换及新主线承接的可能。报告采用历史比较与数据跟踪框架，为投资者理清市场节奏与配置方向提供参考。
报告的核心结论
波动率回落后，中国优势资产长期向好。
报告认为，尽管短期市场情绪高涨导致融资保证金被调高、宽基ETF出现赎回，但长牛根基未动摇，中美经济复苏、关系缓和及新增资金等催化因素仍在，待情绪平缓后中国优势资产将继续上行。
震荡期景气主线延续，内部存高低切换。
参考2025年7-8月主升后震荡经验，景气逻辑未变的方向仍维持强势；前期领涨行业内部存在高低切诉求，如从稀土/贵金属向工业金属/锂钴镍切换，同时可能出现电新等新主线承接资金。
马年配置聚焦“三驾马车”策略。
报告提出马年配置三条主线：一是恒生互联网，受益平台经济支持与AI催化；二是奔马资产（全球竞争力龙头），受益全球景气复苏与机构资金流入；三是马斯克链映射，短期关注AI应用、地下交通等新兴赛道。
报告回答的关键问题
当前A股市场情绪处于什么水平？
报告指出，截至2026年1月中旬，融资余额占全A自由流通市值比重接近十年新高，成交额一度接近四万亿元，市场情绪持续高涨。监管已通过提高融资保证金比例来平抑波动，防止市场大起大落。
融资保证金比例上调对市场有何影响？
报告认为，融资保证金比例从80%提升至100%，是监管“防止市场大起大落”、营造“长钱长投”生态的举措。历史上类似调整曾起熨平波动作用，不改变长期趋势，短期可能抑制过度杠杆资金，但长牛根基未动摇。
市场震荡时哪些板块更有机会？
报告参考2025年7-8月经验，震荡期景气逻辑未变的方向（如科技+周期）仍表现强势；前期领涨行业内部存在高低切，例如有色板块从稀土/贵金属向工业金属/锂钴镍切换，电子板块从消费电子向存储/半导体设备切换，同时电新等新主线容易承接资金。
报告中的代表性数据
融资余额占自由流通市值比重
2026年1月中旬，报告附图显示，融资余额占全A自由流通市值比重处于历史高位，促使交易所于2026年1月14日将融资保证金最低比例从80%提高至100%。
沪深300平值期权IV
2026年1月，波动率指标显示，宽基ETF近期出现大额净赎回（图2），与市场波动率抬升至阶段高位相关。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 完整市场数据与趋势图表：包括融资余额、波动率、ETF资金流向等核心指标的历史对比图。
- 历史复盘与情景分析：详细复盘2025年7-8月主升浪后的震荡期，展示风格、行业、概念的切换路径。
- 拥挤度跟踪框架：提供马斯克链映射、商业航天、AI应用等十大主题的拥挤度状态、历史分位数及变化趋势。
- 三驾马车配置逻辑详解：从胜率、赔率等维度拆解恒生互联网、奔马资产、马斯克链映射的驱动因素。
- 南下资金与恒生科技指数联动分析：图解南下净流入与恒生科技指数走势关系。
- 风险提示与免责声明：详述美国经济衰退、海外金融风险、历史经验失效等风险因素。
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