报告概述
本报告为华鑫证券发布的FOF和配置月报，聚焦2026年1月大类资产配置策略。报告覆盖全球权益（A股、港股、美股）、债券、商品（黄金、白银、铜）及汇率市场，分析流动性、经济基本面、估值和情绪指标。采用定量与定性结合的方法，构建资产配置建议，并深入探讨A股春季行情的驱动因素、风格轮动（价值/成长、大小盘）及行业主线。报告旨在为投资者提供中长期配置思路和短期交易参考。
报告的核心结论
年初资产排序维持股>商>债，去美元仍是交易主线。
报告认为，在十五五开局与美国中期选举背景下，全球主要国家同步财政扩张与货币配合，股票和商品表现优于债券。建议采用哑铃组合：美元贬值、中美AI竞赛、再通胀资源品。
A股春季行情已启动，中期上行趋势不变。
报告指出，跨年春季行情已提前启动，部分板块结构性过热下监管引导慢牛，但中期上行趋势未改。预计节前至两会期间可能出现第二波行情，核心配置AI竞赛和再通胀资源品主线。
黄金中长期配置价值明确，但短期有震荡需求。
报告认为弱美元是全年共识，中国央行连续增持黄金，全球央行储备多元化支撑金价。但史诗级逼空后短期需消化，涨幅可能小于2025年。
港股估值性价比高，海外扰动后筑底待修复。
Q4海外流动性冲击下港股调整充分，但基本面修复、外部流动性宽裕和低估值支撑长期仓位。短期AI应用扩散有望催化行情，预计在年线附近筑底。
报告回答的关键问题
2026年初大类资产如何配置？
报告建议维持股>商>债的排序，推荐哑铃组合：美元贬值、中美AI竞赛、再通胀资源品。具体来看，A股和港股中期看多，黄金延续多头但短期震荡，美股若因关税等恐慌下跌可逢低买入。
A股春季行情能持续多久？
报告认为春季行情已提前启动，第一波在1月，第二波有望在节前到两会期间展开。结束信号常见于基本面验证不及预期或宏观政策收紧，当前核心逻辑未变，但需关注TMT等板块拥挤度。
黄金价格未来走势如何？
报告指出黄金中长期配置逻辑未变：弱美元、央行购金、地缘政治风险。但短期经过史诗级逼空后可能进入震荡区间消化涨幅，2026年涨幅空间可能小于2025年，适合继续持有配置仓位。
港股当前是否值得投资？
报告认为港股战略上值得长期持有，基本面修复、外部流动性宽裕、估值性价比高。短期海外流动性逐步修复，AI应用扩散有望催化，港股在年线筑底，可关注恒生央企+互联网组合。
报告中的代表性数据
A股近一个月主要指数涨幅
2025年12月15日-2026年1月15日，新兴市场权益走强，A股中小盘和科创领涨，传媒、通信、国防军工板块涨幅超20%。
中国央行黄金储备
截至2025年12月末，连续第13个月增持，信号意义强，体现央行对黄金长期支撑。
沪深300市盈率与股息率
截至2026年1月，纵向看离泡沫化有距离，横向对比标普500 PE 29.65倍、股息率1.07%，A股估值相对合理。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 详细的大类资产月度复盘，包括全球权益、债券、商品、汇率的表现及驱动因素分析。
- 海外流动性深度分析，涵盖SOFR利率、TGA账户变化、FOMC会议解读及对资产的影响。
- A股风格与行业轮动模型：基于期限利差、社融、CPI/PPI等因子的高景气成长与红利策略轮动信号，当前建议红利:成长=40:60。
- 大小盘风格日历效应统计：过去20年每月大小盘胜率及平均超额收益，辅助短期风格选择。
- 春季躁动历史回顾与当前对比：统计2008年以来历次春季行情起始日、持续天数、涨幅及触发/结束原因。
- 行业主线分析：科技制造（AI、电子、电力设备）和周期资源品（工业金属、稀土、小金属）的配置逻辑及拥挤度监测。
- 港股和美股专题：港股春季躁动日历效应、南向资金动态；美股恐慌贪婪指数、VIX与风险事件分析。
- 黄金择时指标体系：综合政治经济不确定性、CFTC净多仓、央行购金等指标的看多信号及价格区间估计。
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