报告概述
本报告是浙商证券发布的策略深度报告，研究对象为A股“春季躁动”现象，覆盖2005年至2025年共21年的春季行情数据。报告主要分析春季行情的催化因素、历史规律、对全年走势的启示、板块表现规律，并重点展望本轮（2025年底启动）春季攻势的持续性及配置建议。采用历史统计与归因分析框架，结合政策面、资金面、汇率等跨资产视角，为投资者提供春季行情下半场的研判参考。
报告的核心结论
春季行情平均持续70天，上证平均涨幅约20%。
统计2005-2025年A股春季躁动，平均持续时间为70天，上证综指平均涨幅接近20%。历史上除2008和2018年外，春季行情均延续至农历春节之后。
成长、消费、周期风格在春季行情中领涨。
21年春季行情期间，成长、消费和周期风格平均涨幅分别为33.19%、27.54%和26.69%，显著跑赢金融和稳定风格。有色金属、机械、计算机、国防军工、建材、电新、基础化工、电子等行业平均涨幅居前。
本轮春季攻势有望持续至马年春节前后。
本轮行情始于2025年12月下旬，截至2026年1月21日上证区间最大涨幅8.21%。根据历史规律，预计行情有望持续至马年春节前后，乐观视角可至3月上旬。资金面有居民定期存款到期、公募发行回暖、险资增配等支撑。
年报窗口期风格或转向“两电化非机”+中小成长。
进入1月下旬A股年报业绩验证窗口，市场风格有望转向业绩与弹性兼具的板块。“两电”指电子和电新，受益于海外映射和景气涨价；化工受益反内卷与涨价；非银中保险受益于资产负债共振，券商决定行情高度；机械（机器人）受政策和事件催化。
报告回答的关键问题
A股春季躁动每年都会发生吗？
广义春季行情基本每年都不缺席。2005-2025年，除2008年和2018年未延续至农历春节外，其他年份均延续至春节。最短持续30天，最长可达161天。其催化来自政策预期、央行流动性投放、经济数据真空期等因素叠加。
春季行情哪些行业涨得最好？
报告统计21年平均涨幅前十的行业为有色金属、机械、计算机、国防军工、建材、电新、基础化工、电子、农林牧渔和汽车，涨幅在31%至42%之间。风格上成长、消费、周期占优。
本轮春季行情大概什么时候结束？
根据历史规律，春季躁动平均持续70天。本轮行情始于2025年12月下旬，预计可延续至马年春节前后（约2026年2月中旬），乐观情形下可持续至3月上旬两会前后。后续关注政策预期修正、一季报披露及外围扰动。
报告中的代表性数据
春季行情平均持续天数
2005年-2025年，2005年至2025年A股春季躁动平均持续时间，对应上证综指平均涨幅19.76%。
成长风格平均涨幅
2005年-2025年春季行情期间，21年春季行情中，成长风格平均涨幅最高，其次为消费（27.54%）和周期（26.69%）。
本轮行情上证指数初期最大涨幅
2025年12月16日-2026年1月21日，本轮非典型春季躁动自2025年12月下旬启动，至报告撰写日上证指数区间最大涨幅。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 完整的2005-2025年历年春季躁动行情复盘表，包括起始日、结束日、持续时间、市场状态及各指数涨跌幅，便于对比历史规律。
- 春季躁动领涨风格与行业排名图表，展示21年间成长、消费、周期等风格的年度表现及有色金属、机械、计算机等行业的平均涨幅。
- 图表分析春季行情前后商业银行结汇规模季节性变化，以及A股春季躁动强度与人民币汇率升值幅度的匹配关系，揭示跨资产共振规律。
- 历年春季行情归因详细分析，梳理2005年至2025年每轮行情的宏观背景、政策事件、领涨板块及结束原因，提供完整的历史镜鉴。
- 本轮春季行情资金面分析，涵盖居民定期存款到期、公募基金发行回暖、保险资金增配权益、人民币境外存款回流等增量资金测算。
- 行业配置建议章节，详细阐述“两电化非机”（电子、电新、化工、非银、机械）的推荐逻辑，包括海外映射、涨价、政策催化等具体支撑。
- 风险提示部分，列明美国关税政策超预期、美联储降息节奏不及预期、国内经济修复不及预期等三大风险及其可能影响。
- 季度视角“系统性慢牛”研判框架，结合政策面（十五五规划、国家电网投资、结构性降息）、基本面（PMI、CPI、出口数据）、资金面（险资、境外存款）和跨资产层面（汇率）的综合展望。
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