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报告概述

本报告围绕AI数据中心建设加速带来的电力需求爆发，系统分析了全球燃气轮机行业的高景气度与供需错配格局。研究对象涵盖重型及中小型燃气轮机，覆盖北美、中东等重点区域市场。报告从需求端（AIDC用电）与供给端（供应链约束、交付周期）切入，探讨了燃机市场替代空间与国产设备商的受益机会，并采用产业链研究方法，对国内主要集成商及零部件供应商进行了业绩弹性与成长空间的评估。

报告的核心结论

全球燃气轮机行业供需错配，景气度上行。

AI数据中心建设加速导致电力需求激增，而燃机供给受制于3-5年交付周期及供应链瓶颈，2025年意向订单超80GW，可交付产能不足50GW，供需缺口明确。这一错配将推动行业进入新一轮上行周期。

中小型燃气轮机在AIDC场景下需求弹性更强。

虽然重型燃机市场占比达90%，但中小型燃机凭借模块化强、建设周期短、灵活性高的优势，更契合数据中心对稳定性与快速部署的要求。2025年西门子中小型燃机订单同比增363%，GEV中小型燃机订单同比增32%。

国产燃气轮机设备商有望受益于国产替代。

当前全球燃机市场由GE、西门子、三菱等主导，国产替代空间较大。杰瑞股份已与西门子、贝克休斯等合作并获得北美AI厂商订单；应流股份聚焦高壁垒透平叶片；豪迈科技供应动力缸体等核心部件；联德股份切入卡特彼勒供应链。

杰瑞股份业绩确定性强，利润弹性高。

杰瑞股份依托北美渠道与成撬合作模式，已连续获得超亿美元燃机订单。测算显示，全销售模式下利润弹性约11%，全租赁模式下约36%，产能充足且订单可见度高。

报告回答的关键问题

AIDC建设如何影响燃气轮机需求？

AIDC建设带来大量稳定、可靠的电力需求，而燃气轮机建设周期短、供电稳定性强，成为快速补充电力的优选。2025Q3数据中心在燃气轮机订单客户结构中占比已从2023Q4的0%提升至21%，带动全球燃机需求高涨。

为什么中小型燃机比重型燃机更适合数据中心？

中小型燃机模块化强，从出厂到发电仅需数月，能应对负荷快速变化；重型燃机功率高但占地面积大，故障影响范围广。虽然中小型燃机度电成本略高，但在灵活性、可靠性上更契合数据中心需求，因此订单增速更快。

国产燃气轮机供应商有哪些投资机会？

报告建议关注杰瑞股份（燃机成撬，已获北美AI订单）、应流股份（透平叶片，壁垒最高）、豪迈科技（动力缸体，客户包括GE/西门子）、联德股份（卡特彼勒供应商）。其中杰瑞股份业绩确定性最强，应流股份长期成长空间大。

全球燃气轮机供给为何紧张？

燃气轮机交付周期通常需3-5年，关键零部件与航空、军工共享产能，供应链扩张缓慢。2025年全球燃机意向订单超80GW，但实际可交付产能不足50GW，供需缺口明显。主要厂商扩产计划至2028年行业累计产能也仅65GW。

报告中的代表性数据

80GW+ vs 不足50GW

2025年全球燃机意向订单与实际产能

2025年，2025年全球燃气轮机意向订单已超过80GW，但实际可交付产能不足50GW，供需缺口明确。数据来源McCoy、东吴证券研究所。

363%

中小型燃机订单增速（西门子能源）

2025财年，西门子能源2025财年新签中小型燃机订单139台，同比增加363%，为各功率段中增速最快。

11%-36%

杰瑞股份利润弹性测算

2025年，基于当前960MW产能，全销售模式下利润弹性约11%（年化利润2.8亿元），全租赁模式下约36%（年化利润9亿元），相对于2024年归母净利润。

以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。

完整报告包含什么

  • 全球燃气轮机行业景气度分析：详细论述AIDC建设带来的电力需求爆发，以及供需错配格局的形成原因，辅以历史装机量对比图（如2001年互联网周期）。
  • 分功率产品优势对比：重型燃机（>100MW）与中小型燃机（<100MW）的技术特点、应用场景及在数据中心中的偏好分析，包含联合循环流程图。
  • 区域市场深度剖析：北美与中东双轮驱动格局，包括美国电力系统约束、中东低气价优势及各国数据中心项目规划（沙特、阿联酋、卡塔尔）。
  • 全球燃机龙头经营数据：GEV、三菱重工、西门子能源的订单、营收、利润率及订单可见度，含图表展示2019-2025H1趋势。
  • 国产替代核心标的详细分析：杰瑞股份（成撬合作模式、订单情况、利润弹性测算）、应流股份（透平叶片技术壁垒、客户拓展）、豪迈科技（动力缸体业务增长）、联德股份（索拉供应链切入），含经营概况表格。
  • 产业链投资逻辑排序：基于业绩确定性、价值量占比、卡位优势，给出推荐顺序（杰瑞股份＞应流股份＞其他），并讨论成撬商必要性、产能确定性等关键问题。
  • 核心标的估值表：截至2026年1月8日，杰瑞股份、应流股份、豪迈科技、联德股份的收盘价、市值、归母净利润预测及PE估值。
  • 风险提示：包括AI数据中心投资不及预期、国际贸易摩擦、国产替代不及预期等，并附上完整的免责声明与投资评级标准。

本页内容由川海智库整理，用于帮助读者快速了解报告主题、核心观点和主要内容。由于报告量大、人工能力有限，部分观点、数据、统计口径或表述可能存在偏差，具体内容请以完整报告原文为准。

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