报告概述
报告以A股春季攻势为研究对象，覆盖2015至2025年共11个跨年周期的行情复盘，系统梳理了持续上涨、持续下跌、先涨后跌、先跌后跌四种典型形态及其驱动逻辑。当前部分，报告分析了流动性持续宽裕和人民币升值两大支撑因素，并在此基础上提出三条配置主线：科技成长扩散（硬科技、AI应用、恒生科技）、反内卷与顺周期结合（化工、新能源）、以及商业航天与机器人等主题。报告的历史复盘框架与当前条件对比，有助于投资者理解春季攻势的节奏和方向，把握配置时机。
报告的核心结论
春季攻势已展开，春节前是顺风期
报告回顾过去十年春季攻势，指出春节和两会是重要节点。当前春节前，流动性宽松和人民币升值驱动指数上行，类似于2021或2023年的扰动因素（如紧缩预期、风险事件）暂时未出现，因此指数有望更进一步。
科技成长是确定主线，正从估值驱动转向盈利驱动
前期涨幅较大的核心赛道经历估值消化，性价比凸显；半导体、元器件等扩散方向估值处于历史低位，盈利预期随产业周期复苏与政策扶持加速上修。配置上宜采取“核心+扩散”策略，寻找低估值与高景气的交集。
反内卷政策推动周期品供需格局改善
中央经济工作会议定调综合整治“内卷式竞争”，化工、钢铁等周期行业面临落后产能退出。当前化工PPI同比已呈现筑底修复趋势，供给端与盈利端的背离开始收敛，中长期供需格局有望持续改善。
商业航天与机器人迎来政策与产业共振
商业航天方面，从顶层设计到科创板第五套标准扩容等金融支持政策持续加码，行业进入规模化发展。机器人领域，中国全球安装量市占率已突破50%并攀升，体现强大产业竞争力。两大高成长赛道兼具战略高度与景气度。
报告回答的关键问题
2026年春季攻势能否持续上涨？
报告认为春节前是顺风期，指数有望更进一步，核心驱动是流动性宽松和人民币升值。当前未见类似2021年海外贴现率抬升或2023年基本面修复不及预期的扰动因素，但需关注AI泡沫、流动性收紧等风险，全年走势取决于后续条件变化。
科技成长板块有哪些扩散方向值得关注？
科技行情正从估值驱动转向盈利驱动，前期涨幅大的核心赛道估值消化后，半导体、元器件、光学光电、PCB、消费电子、通信设备等扩散方向估值处于历史低位，盈利预期随产业周期加速上修，建议采取“核心+扩散”策略，精选低估值高景气细分领域。
反内卷政策对哪些行业利好？
反内卷政策重点整治化工、钢铁、有色、建材等周期行业，推动落后产能有序退出和行业调结构。报告以化工为例，指出虽PPI同比仍在水面以下，但工业增加值稳定，PPI已现筑底修复趋势，政策推动下供需格局有望改善，利好相关顺周期板块。
商业航天和机器人板块的投资逻辑是什么？
商业航天获国家航天局设立商业航天司、科创板第五套标准扩容等政策支持，行业进入规范化快车道；机器人中国全球安装量市占率从2014年26%升至2024年54%，产业竞争力凸显。两大板块兼具战略高度与产业景气度，是高端制造与科技创新的高弹性主线。
报告中的代表性数据
沪深两市融资余额
2026年1月附近（报告发布时），报告指出融资余额创三年内新高，反映增量资金积极入市，A股风险偏好显著升温。
美元兑离岸人民币汇率
2025年12月29日，人民币升破7关口为2024年9月以来首次，报告认为这是积极信号，汇率升值往往伴随外资流入与风险偏好抬升。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 2015-2025年跨年行情的四种形态详细复盘：包括持续上涨（2015、2019）、持续下跌（2022）、先涨后跌（2021、2023）、先跌后涨（2016、2017、2018、2020、2024、2025）的典型驱动因素与走势特征。
- 当前市场两大支撑因素的深度分析：流动性持续宽裕（沪深两市融资余额创三年新高、M1-M2剪刀差收敛）和人民币升值（破7后外资流入及过往三次破7领涨行业复盘）。
- 科技成长扩散的量化论证：包含科技板块盈利同比增速数据、7个科技细分板块（AI算力、半导体、元器件等）2025年各月涨跌幅轮动表，支撑科技行情从估值转向盈利驱动的判断。
- 反内卷与顺周期结合的政策梳理：从中央经济工作会议到工信部工作方案的详细政策时间线，搭配化工行业工业增加值与PPI同比数据，展示供需格局改善信号。
- 商业航天与机器人专题：彙整近两年商业航天顶层设计、产业制度（如国家航天局设商业航天司）和金融支持（科创板第五套标准）政策，以及中国机器人全球安装量市占率从26%升至54%的趋势图。
- 具体配置建议与风险提示：报告明确三条主线的配置思路（科技成长扩散、反内卷+顺周期、主题层面商业航天+机器人），并提示AI泡沫、流动性收紧、政策不及预期等风险。
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