报告概述
本报告聚焦可转债市场，重点分析近期新券（如鼎捷转债）上市后的超预期表现，探讨传统抢权配售策略收益退坡的原因，并基于百元溢价率等估值指标对后市进行展望。报告还涵盖市场一周走势、重要股东转债减持、一级市场发行进展、风格与策略回测以及估值分析等内容，为固收投资者提供市场情绪与策略参考。
报告的核心结论
鼎捷转债创0大股东配售新券首周涨幅纪录
截至2026年1月7日，鼎捷转债上市首周涨70%至170.48元，为2022年7月可转债新规以来0大股东配售转债首周涨幅最高，历史多数类似标的首日涨跌幅在20%以内，反映市场情绪处于历史高位。
传统抢权配售策略收益明显退坡
2025年12月传统抢权配售策略平均收益-0.58pct，较8-10月火热表现回落。因市场对转债新券关注度高，策略被充分预期，正股在登记日至缴款日期间出现明显回撤，仅天准收益为正，其余标的均有较大回撤。
百元溢价率处于2021年以来100%历史分位
截至2026年1月9日，百元溢价率收于33.72%，为2021年以来100%历史分位，转债估值再次站上历史最高水平，但隐波相比2016年仍有距离，且险资、年金等机构仓位处于历史极低水平，增量资金可期。
报告回答的关键问题
可转债新券为何持续火热？
新券持续火热主因是市场情绪处于历史高位，例如鼎捷转债首周涨70%突破历史记录。同时“固收资产荒”和高估值逻辑短期难见拐点，老券定价相对充分，增量机会主要集中在新券上。此外，近期上市新券多为科技中小规模转债，契合当前市场风格。
抢权配售策略收益为何下降？
抢权配售策略收益下降是因为市场对新券高度关注，策略被充分预期，正股在老股东登记日至缴款日期间出现明显回撤。2025年12月6只转债中仅天准正股收益为正，其余标的均有较大回撤，导致策略平均收益为负。
当前可转债估值是否过高？
当前可转债估值处于历史高位，百元溢价率33.72%为2021年以来100%分位，但报告认为向上仍有空间。一方面隐波已超过实际波动率但低于2016年水平，另一方面险资、年金等机构仓位处于历史极低水平，增量资金仍有期待。
报告中的代表性数据
百元溢价率
2026年1月9日，可转债市场百元溢价率，处于2021年以来100%历史分位，为历史最高水平。
鼎捷转债上市首周涨幅
2025年12月31日至2026年1月7日，鼎捷转债上市首周价格涨至170.48元，创2022年7月可转债新规以来0大股东配售转债首周涨幅纪录。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 市场一周走势：详细展示上证指数和中证转债指数周涨跌幅，以及申万行业涨跌幅排名，转债个券涨跌幅和估值变动前五后五名单。
- 重要股东转债减持情况：列出大股东转债持有比例较高的发行人及本周减持公告公司（洁特、华康、恒帅等），并附减持前后比例变化表。
- 转债发行进展：一级市场审批进度，包括振华股份、壹连科技等董事会预案及同意注册标的，以及交易所受理、股东大会通过等数据。
- 私募EB项目更新：本周暂无项目进度更新。
- 风格与策略回测：分评级、余额、风格（偏股/偏债）回测结果，展示高评级相对低评级、大额相对小额、偏股相对偏债的超额收益曲线。
- 一周转债估值表现：分平价溢价率、全口径溢价率、偏债/偏股转债溢价率中位数、YTM分布、跌破债底/面值个数、银行转债YTM对比企业债等详细图表。
- 调整百元溢价率：剔除债性、剩余期限等因素后的调整百元溢价率，分别展示近半年及2018年以来历史分位。
- 深度学习策略推荐：AA-以上+30只等权+月度调仓的量化策略，开年收益6.9pct，超额中证转债2.4pct，附最新30只持仓明细。
- 风险提示：历史统计规律失效、宏观经济变化超预期、超预期信用事件等风险说明。
- 分析师承诺与免责声明：包含分析师资质、评级标准、免责条款等常规信息披露。
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