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报告概述

本报告聚焦中小金融机构改革化险主题，以城农商行为研究对象，覆盖其“不赎回”风险、整合成效、资本补充及关键指标变化。报告基于2018年至2025年的数据，分析不赎回事件分布与趋势，梳理城商行吸收合并及农商行统一法人、联合银行等四种整合模式，并从资产规模、资产质量、资本充足率、内源性盈利等维度评估整合成效。最后提出2026年二永债的挖掘建议，帮助投资者在改革化险背景下识别机会与风险。

报告的核心结论

二永债“不赎回”不会常态化，整合后关键指标或优化。

2018年至2025年不赎回二级资本债共72只，涉及56家银行，主要集中于2022年。2023年以来事件逐渐减少，2025年仅2例。报告认为重整结束后城农商行资产规模与质量将系统性提升，预计“不赎回”事件进一步得到有效控制，不会引发系统性金融风险。

城商行整合以吸收合并村镇银行为主，农商行推进四种省级模式。

2025年城商行多采用吸收旗下村镇银行并改建为分支机构的模式，精简法人数量、壮大资产规模。农商行则顺应农信系统改革，推进“统一法人”“联合银行”“金融服务公司”“金融持股公司”四种模式，截至2025年末已有14家省级农商行有明确进展，以统一法人（7家）和联合银行（7家）为主。

城商行资产规模高速增长，但不良率上升；农商行整合后不良率优化。

2025年经济发达地区城商行承担更多信贷任务，总资产同比增速达10.56%，高于行业平均，但不良贷款余额提升、拨备覆盖率下降。农商行资产规模增长温和，在兼并重组过程中不良贷款余额较2024年初减少777.90亿元，拨备覆盖率逆势上升，资本充足率也得到提升。

2026年建议沿主体层级变化和区域经济强弱两条主线挖掘票息。

在中小金融机构整合背景下，报告建议关注统一法人模式下区域农商行主体层级上移带来的积极影响，以及联合银行模式下经济基础较优省市的二永债挖掘机会。以江苏为例，联合银行筹备后区域农商行利差整体下行，可适当关注广东、湖南等整合推进较前期的省份。

报告回答的关键问题

中小银行二永债“不赎回”风险如何演变？

报告认为“不赎回”不会成为常态化事件。2018年以来共72只债券不赎回，集中在2022年，2023年后股东注资与整合推进使事件逐年减少，2025年仅2例。未来随着整合完成、资产质量改善，“不赎回”事件将进一步有效控制，但仍需关注资本内生能力弱的个别主体。

城农商行整合取得哪些成效？

截至2025年6月末，银行业金融机构法人较2024年末减少225家，较“十三五”末减少534家。城商行通过吸收合并村镇银行壮大规模，农商行通过统一法人或联合银行改革优化法人结构。整合后农商行不良贷款余额下降，拨备覆盖率与资本充足率提升，但净息差压力仍存。

改革化险背景下如何挖掘金融债机会？

报告建议沿主体层级变化和区域经济强弱两条主线，适度下沉挖掘票息。统一法人模式下区域农商行主体评级可能上移，联合银行模式下经济较强省份（如江苏）的二永债利差有压缩空间。2026年城农商行二永债到期规模较小，可关注广东、湖南等整合前期省份的机会。

银行资本补充有哪些主要渠道？

主要渠道包括增资扩股、股东注资、特别国债、TLAC、中小银行专项债、可转债、二永债及内源性补充。国股行渠道多元，城农商行相对受限，短期依赖股东注资和债转股，长期需依靠省级农商行强化自身融资能力。2023-2025年二永债净融资持续缩减，其他渠道形成挤压。

报告中的代表性数据

4070家

银行业金融机构法人数量

2025年6月末，较2024年末减少225家，较“十三五”末减少534家，体现中小金融机构减量提质进程。

10.56%

城商行总资产同比增速

2025年9月末，高于大型商业银行（9.97%）及农村金融机构（6.15%），主要受长三角地区信贷扩张推动。

60-63bp

2025年12月二永债新发溢价

2025年12月22-24日，九江银行永续债较国有大行溢价60-63bp，浙江区域农商行较九江银行溢价65-85bp，反映不同评级主体的融资成本差异。

以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。

完整报告包含什么

  • 完整2018-2025年不赎回二级资本债明细表，涵盖72只债券、56家银行，包括主体评级、发行年份、赎回日、余额等关键字段。
  • 2025年城商行收并购事件一览，包括工商银行收购锦州银行、新疆银行合并等代表性案例及其模式说明。
  • 截至2025年末各省份/直辖市省级农商行整合一览表，详细列出14家机构改革模式、整合方案及资产规模数据。
  • 各类银行总资产、总负债、同比增速及占比变化的图表，按大型商业银行、股份制银行、城商行、农村金融机构分类。
  • 商业银行不良贷款余额与拨备覆盖率的变化趋势图，按银行类型展示2014-2025年数据。
  • 商业银行资本充足率与核心一级资本充足率的年度变化图，按银行类型对比分析。
  • 2013-2025年商业银行定向增发及二永债净融资情况图，展示资本补充渠道的演变。
  • 2020-2025年商业银行净息差及净利润变化图，按银行类型细分公司盈利状况。
  • 2026年国股行、城商行、农商行二永债行权日规模分布及区域分布图，辅助投资者判断到期压力。
  • 江苏农商联合银行筹建前后区域农商行二永债发行情况表，展示利差变化及整合效果。

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