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报告概述

本报告聚焦于可持续航空燃料（SAF）在航空减碳中的不可替代性，深入分析了以废油脂（UCO）为原料的HEFA技术路径的商业化进程。报告覆盖全球SAF政策格局，重点解读欧盟2025年强制添加政策，并测算欧盟及中国SAF需求与产能供需缺口。同时，报告从供给潜力、需求升级、增值空间三个维度剖析UCO资源的稀缺性趋势，为投资者提供产业链投资逻辑。采用定量与定性结合的方法，基于政策、产能、价格数据，揭示SAF扩产周期中上游原料环节的价值跃迁机会。

报告的核心结论

SAF是航空减碳当前唯一可行解，HEFA路线率先商业化。

航空运输因能量密度要求，电气化在2050年前几乎不可行，可持续航空燃料（SAF）成为全生命周期减碳的唯一选择，最高可减排80%~85%。其中，HEFA（加氢酯及脂肪酸）技术成熟、原料可获得性强，是目前SAF商业化的唯一途径，而eSAF等技术仍处于试验阶段。

2025年全球SAF市场进入强制添加元年，短期供给稀缺。

欧盟ReFuel EU Aviation与英国SAF指令于2025年同步生效，欧盟要求SAF混合比例2025年达2%，并逐步提升至2050年的70%。受政策驱动，SAF需求激增，但当前产能紧缺，2025年欧洲SAF价格高点较年初上涨57%，制造端盈利显著扩大。

废油脂（UCO）需求从出口向制备SAF升级，长期稀缺性凸显。

随着SAF扩产，UCO作为核心原料，需求将从直接出口或制备生物柴油，转向高附加值的SAF生产。2025年欧盟SAF对UCO需求约233万吨，中国已投产及规划SAF产能对应UCO需求远超国内规模化利用量（400万吨/年），废油脂长期供不应求。

SAF涨价带动UCO价值跃迁，增值空间显著。

当前SAF价格高位运行，按得率及加工成本测算，UCO价格上限可达0.85~1.17万元/吨，较当前价格弹性19%~63%。长期供不应求将驱动UCO持续涨价，拥有稀缺废油脂资源的企业价值凸显。

报告回答的关键问题

为什么航空减碳需要可持续航空燃料？

航空运输对能量密度要求极高，商用锂电能量密度仅为航空煤油的约1/50，电气化在2050年前不具备物理可行性。可持续航空燃料（SAF）能量密度与传统航煤一致，可兼容现有飞机引擎和基础设施，全生命周期减排80%~85%，是当前航空减碳的唯一可行解。

2025年欧盟SAF政策对市场有何影响？

2025年欧盟强制添加SAF2%，标志着全球SAF市场进入强制元年。政策导致需求激增，而当前HEFA路线产能仅100余万吨，供给严重短缺，推动SAF价格走高。2025年欧洲SAF高点价格较年初上涨57%，国内SAF单吨盈利高点达2806元/吨，制造环节利润丰厚。

废油脂（UCO）在中国的供应潜力如何？

中国是全球最大废油脂供应国，理论年产量约1200万吨，但目前规模化利用量仅约400万吨/年，剩余收集难度大。随着SAF扩产，UCO需求将从出口转向本土高价值利用，2025年末已投产SAF产能对应UCO需求约185万吨，在建规划产能对应需求将增加537万吨，远超当前利用量，稀缺性加剧。

UCO价格上涨的空间有多大？

截至2026年1月8日，国内UCO价格7150元/吨，SAF主流报价约1.5万元/吨。按得率65%及加工成本2300元/吨测算，SAF价格1.5~2万元/吨对应UCO价格上限0.85~1.17万元/吨，较当前价格弹性19%~63%。长期供不应求将驱动UCO持续上涨。

报告中的代表性数据

57%

2025年欧洲SAF高点价格涨幅

2025年，2025年欧洲SAF FOB价格高点达2900美元/吨，较年初涨幅约57%。

2806元/吨

国内SAF单吨盈利高点

2025年11月，测算基于SAF价格与UCO原料价差及加工成本，单吨盈利扩大至2806元/吨。

约400万吨/年

中国废油脂规模化利用量

2024年，我国废弃油脂理论年产量约1200万吨，但规模化利用量仅约400万吨，剩余收集难度大。

以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。

完整报告包含什么

  • 完整报告系统梳理了全球主要国家（欧盟、美国、中国、英国等）的SAF政策法规，包括强制性添加比例、碳市场机制和财政激励措施，帮助读者快速把握政策环境。
  • 报告详细测算了欧盟2025-2050年的SAF需求，区分含合成燃料与不含合成燃料两种情景，并给出市场空间预测，为投资者提供定量参考。
  • 报告对中国SAF产能进行了梳理，列出已投产及在建/规划项目的企业、产能规模及技术路径（HEFA为主），并分析了出口配额与投产进度。
  • 报告分析了SAF与UCO的价格联动机制，通过历史价格走势和价差变化，揭示了制造环节盈利波动规律。
  • 报告深入分析了UCO的供给结构，包括理论产生量、规模化利用量、出口流向（直接出口与通过生物柴油间接出口），并讨论了出口退税取消的影响。
  • 报告对欧盟和中国SAF产业对UCO原料需求进行了长期测算（至2050年），得出废油脂长期供不应求的结论，凸显资源稀缺性。
  • 报告包含SAF产业链相关企业的估值表（截至2026年1月13日），并给出了具体的投资建议，关注拥有废油脂资源的企业（如山高环能、朗坤科技）和SAF生产商。
  • 报告还涵盖了技术路径对比（HEFA、Gas+FT、AtJ、PtL）及风险提示（政策、产能建设、技术替代风险）。

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