川海智库

报告概述

报告以2026年证券行业为研究对象，覆盖42家上市券商，全面回顾2025年行业经营业绩与市场表现，深入分析并购重组、国际化布局、科技赋能、市值管理等四大行业趋势，并对经纪、自营、资管、投行四大核心业务逐一复盘和展望。报告采用数据驱动与政策解读相结合的方法，梳理政策主线与业务演变逻辑，最终提出2026年投资主线与标的建议，旨在帮助投资者理解券商板块的估值修复逻辑与配置价值。

报告的核心结论

2025年行业业绩高增，估值与业绩不匹配

2025年前三季度42家上市券商营收同比增长42.6%，净利润同比增长62.4%，年化ROE提升至7.3%。但A股券商指数涨幅仅5.6%，跑输沪深300，主要因2024年涨幅消化、内部业绩分化及AH溢价收敛。H股中资券商指数涨幅42.7%，表现强势。

并购重组进入密集落地期，行业整合加速

在“培育一流投行”政策推动下，2025年行业并购由公告阶段进入密集落地阶段，国泰海通合并完成，中金东兴信达重组公告，西部证券收购国融证券等。监管鼓励头部机构做优做强，中小机构差异化发展，行业集中度提升路径清晰。

国际业务成为第二增长引擎，券商出海提速

已披露境外收入的15家券商2025年上半年境外收入同比增长37.3%（剔除华泰），多家券商加快香港及东南亚布局。港股IPO承销份额提升，跨境衍生品业务发展良好，国际业务从配套服务升级为重要增长极。

AI成为科技赋能关键方向，推动服务模式演进

券商信息技术投入维持高位，AI成为最具代表性的创新方向。华泰证券推出独立AI APP“AI涨乐”，国泰海通推出千亿参数证券垂类大模型“君弘灵犀”。AI正从辅助工具提升为业务流程核心，推动券商从交易工具向综合金融服务与陪伴式投顾演进。

市值管理重要性提升，分红力度加大

在新“国九条”引导下，多家券商将稳定现金分红写入公司章程。2025年35家券商宣告中期/三季度分红合计约219亿元，部分券商提高分红比例，如东吴证券由30%提升至50%。中期分红常态化，行业更加注重股东回报。

报告回答的关键问题

2026年券商行业投资机会在哪里？

报告认为券商板块处于“估值低位+业绩修复”的双重改善阶段，是性价比较高的配置方向。资金面居民资产向权益倾斜，业务面经纪、投行、资管进入复苏周期，政策面主线明确。建议关注ROE提升的龙头券商（中信、华泰、广发）以及具有资管和投行特色的券商（兴业、东方、中金）。

券商并购重组对行业格局有何影响？

并购重组加速行业集中度提升，头部机构通过整合做优做强，中小机构向差异化分层发展。2025年国泰海通、西部证券等案例落地，中金东兴信达重组推进。未来具有并购机会的券商分为两类：同一国资体系下的头部券商和具有业务特色的区域中小券商，通过合并提升规模效应或补齐短板。

科创板新政如何影响券商投行业务？

科创板“1+6”新政允许未盈利科创企业上市，重启第五套标准，为硬科技企业打通上市主通道。2025年12月摩尔线程、沐曦股份等登陆科创板，保荐券商获得承销保荐费和跟投收益双重回报。预计2026年科创板项目将继续放量，优质项目向头部券商集中。

券商国际化业务增长前景如何？

国际业务已成为第二增长引擎，2025年上半年境外收入同比增长37.3%。港股IPO回暖，中资券商承销份额提升，跨境衍生品业务发展良好。多家券商加快香港及东南亚布局，预计未来随着中资企业出海和一带一路服务需求增加，国际化业务有望持续增长，头部券商优势明显。

AI如何改变券商服务模式？

AI正从辅助工具提升为业务流程核心，推动券商从交易工具向综合金融服务与陪伴式投顾演进。华泰证券推出独立AI APP“AI涨乐”，国泰海通推出千亿参数证券垂类大模型。AI在选股、交易、分析、投教等环节深度应用，提升服务效率和客户体验，成为数字化创新的关键方向。

报告中的代表性数据

4196亿元

42家上市券商前三季度合计营收

2025Q1-Q3，同比增长42.6%，对应归母净利润1690亿元，同比增长62.4%。

1.7万亿元

A股日均成交额

2025年初至11月20日，同比增长74%，日均市值换手率3.96%，同比提升1.1pct。

15%

预计2026年日均成交额同比增速

2026年，基于日均流通市值同比提升15%且换手率维持的假设。

以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。

完整报告包含什么

  • 完整业绩数据与趋势图表：包括42家上市券商营收、净利润、ROE、收入结构等详细数据，以及各业务条线收入和增速图表，涵盖2015-2025年对比。
  • 行业政策梳理：系统整理2025年券商行业重要政策，包括行业整体、投行、资管等领域的政策内容和影响分析，如科创板1+6、公募基金费改三阶段等。
  • 市场行情回顾与个股分析：A股和H股券商指数走势、个股涨跌幅排名，以及三类超额收益个股（龙头、自营高弹性、并购重组预期）的具体案例。
  • 各业务深度分析：经纪、自营、资管、投行业务的季度变化、量价关系、业绩分化原因及2026年预测，包含头部与中小券商对比。
  • 行业竞争格局分析：并购重组事件时间表、国际化布局进展（境外收入、子公司设立）、科技投入排名及AI应用案例。
  • 投资主线与标的推荐：具体券商ROE和PB预测表（中信、华泰、广发等），以及高盛对比，详细说明推荐逻辑。
  • 风险提示：权益市场波动、政策不及预期、行业竞争加剧、测算偏差等风险因素及影响分析。

本页内容由川海智库整理，用于帮助读者快速了解报告主题、核心观点和主要内容。由于报告量大、人工能力有限，部分观点、数据、统计口径或表述可能存在偏差，具体内容请以完整报告原文为准。

相关报告