受美联储鹰派发言影响，金属价格回调，长期上涨趋势不变

华西证券2026-01-1826 页

报告概述

本报告为有色金属行业周报，覆盖贵金属、基本金属（铜、铝、锌、铅）及小金属（镁、钼、钒）板块。报告跟踪每周宏观事件、价格变化、库存数据及供需动态，分析美联储货币政策、地缘冲突等对金属价格的影响，并给出投资建议与受益标的。读者可据此把握短期价格波动与长期趋势，辅助投资决策。

报告指出，美联储官员偏鹰发言导致黄金下半周回调，但12月降息落地、宏观环境持续宽松，叠加全球债务担忧和去美元化趋势，长期看好黄金价格。白银逻辑类似，且工业需求提振下弹性更高。

海外核心矿山扰动频发，ICSG预测2025年全球铜矿产量增速回落至0.9%。国内线缆行业开工率下降至56.58%，但铜作为能源转型关键金属，在降息预期和供需偏紧支撑下，中长期铜价看好。

铝价冲高导致下游采购谨慎，但电解铝开工率高达98.31%，供应刚性。铜铝比失调，看好铝价补涨。新能源汽车、电力需求保持增长，叠加供应端扰动，2026年铝价有望走强。

美国初请失业金人数下降，但地缘不确定性及澳大利亚矿山运输中断引发供应收紧担忧，叠加国内累库不及预期，锌价获得强支撑，重心上移。

报告显示，美联储官员表态偏鹰，市场对1月降息预期降温，流动性宽松预期收敛，导致有色金属金融属性溢价回落，贵金属及基本金属价格短期回调。但长期上涨趋势不变，因降息周期和宽松宏观环境仍存。

报告认为铜价中长期看涨。供给端全球矿山扰动事件频发，ICSG预测2025年铜矿产量增速仅0.9%，需求端电力基建、新能源汽车等政策发力，叠加美联储年内降息概率仍存，预计美元贬值，铜价受强势基本面支撑。

报告指出白银宏观逻辑与黄金类似，但弹性更高。白银被列入美国关键矿产清单，全球库存紧张，供需缺口预计持续扩大。宽松周期下工业复苏需求将推动白银价格上涨，看好未来白银价格，受益标的包括盛达资源、兴业银锡。

报告分析，过去十年铜铝比维持在3.3-3.7之间，当前比例已超过传统范围，铜铝比失调，铝价存在补涨空间。同时国内电解铝供给刚性，AI领域爆发占据电力优先级，叠加海外冶炼厂关停风险，供应趋紧。

报告显示，钼铁价格下跌但海外钼价反弹，钢厂招标备货需求陆续释放，压价操作收敛；钒铁价格上涨，但钢厂采购频次缩减，市场供需博弈。预计随着1月中下旬节前备货周期临近，钼钒市场需求有望进一步释放。

上涨1.83%至4,601.10美元/盎司

本周（截至2026年1月17日），反映贵金属价格走势，金价短期上涨但下半周因鹰派发言回调。

上涨20.03%至22,483.00元/千克

本周（截至2026年1月17日），白银涨幅显著高于黄金，体现其高弹性特征。

56.58%

本周，下游需求弱，电网采购放缓，中小加工企业停产，拖累铜消费。

以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。

贵金属板块详细分析：涵盖COMEX和SHFE黄金、白银价格及库存数据，金银比变化，SPDR黄金ETF和SLV白银ETF持仓，以及每周重点新闻（如鲍威尔调查、CPI数据、美联储官员讲话）。
基本金属铜、铝、锌、铅的每周价格及库存对比图，包括LME和SHFE市场，以及加工费（TC）走势。
铜的深度分析：海外矿山扰动事件（智利El Teniente、印尼Grasberg等）对供应的具体影响，ICSG产量增速预测，头部矿山产量数据（Codelco、Escondida），下游线缆、地产、家电需求分项，以及库存变化。
铝的深度分析：电解铝开工率、氧化铝市场供需及成本亏损情况，铜铝比失调的量化说明，AI电力优先级、海外冶炼厂关停风险等供应端扰动。
锌和铅的短评：库存变化、海外供应担忧、下游采购情绪等。
小金属（镁、钼、钒）价格变动及周度评述：镁成本支撑、钼钢厂备货、钒供需博弈，以及钼精矿年度产量数据。
行业行情回顾：上证指数、沪深300、SW有色金属板块涨跌幅，细分行业（钨、铅锌、黄金等）涨跌幅，个股涨跌幅前十列表。
投资建议汇总：重申贵金属、铜、铝的长期看好逻辑，列举受益标的（如赤峰黄金、紫金矿业、中国铝业等），并附风险提示（美联储政策、地缘冲突等）。

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