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报告概述

本报告围绕内需板块的投资价值展开分析，通过估值水平、盈利能力、公募基金持仓及政策力度等多维度论证内需板块当前具备较高的配置性价比。同时，以中庚价值先锋基金为案例，深入剖析其基金经理的投资理念、持仓风格、历史业绩及业绩归因，帮助投资者理解左侧布局低估值成长策略的实践效果。报告适合关注内需主题、基金投资及逆向策略的投资者参考。

报告的核心结论

内需板块估值处于历史低位，盈利稳健。

截至2025年12月22日，万得内需升级指数市盈率5年分位数为45.2%，低于中证全指的93.7%；市净率5年分位数为40.8%，同样低于中证全指。自2019年Q2至2025年Q3，该指数平均ROE为4.21%，高于沪深300和中证800，显示盈利能力稳定。

公募基金对内需板块配置比例处于历史低位。

截至2025年H1，主动权益基金在医药、消费等内需相关板块的配置比例均低于过去5年平均水平。食品饮料、家用电器、商贸零售等行业的持仓比例分别为4.79%、2.89%、0.60%，均低于过去5年均值，筹码结构轻，为增量资金流入留出空间。

扩内需政策持续加码，有望推动板块景气回升。

2024年9月以来，中央政治局会议、政府工作报告等多次强调全方位扩大内需，推出提振消费专项行动、以旧换新政策，并实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。2025年11月CPI同比上涨0.7%，PPI环比连续两个月上涨，显示政策效果逐步显现。

中庚价值先锋采用左侧布局低估值成长策略。

基金经理陈涛以绝对收益为核心，在估值极具吸引力的位置进行左侧布局，寻找估值处于历史低位、具备成长潜力的公司。组合管理采取行业分散但个股集中的方式，最新持仓主要暴露于内需相关板块，呈现低估值、高盈利风格。

报告回答的关键问题

内需板块当前是否值得投资？

报告认为内需板块具备投资性价比。估值方面，万得内需升级指数市盈率、市净率5年分位数均低于中证全指，处于历史低位。盈利能力上，该指数EPS、ROE、ROA自2019年以来稳定跑赢沪深300和中证800，且归母净利润同比增长率稳定性较高。叠加公募基金配置比例低和政策持续支持，投资价值逐渐显现。

公募基金为何可能增持内需板块？

截至2025年H1，主动权益基金在医药、消费等内需板块的配置比例低于过去5年平均值，筹码结构较轻。同时，内需板块基本面稳健，随着扩内需政策落地和消费需求恢复，市场关注度有望提升，公募基金存在增配空间，可能带来增量资金。

中庚价值先锋基金经理的投资理念是什么？

基金经理陈涛以绝对收益为目标，淡化短期排名，注重在估值低点左侧布局。他坚信低估值因子长期有效，寻找估值处于历史低位且具备成长潜力的公司，尤其关注竞争优势和基本面质地。组合管理上行业分散但个股集中，并借助量化工具辅助研究。

中庚价值先锋的持仓有何特点？

截至2025年Q3，前十大重仓股集中度达99.24%，行业分散于计算机、医药生物、食品饮料等7个行业。持仓呈现低估值、高盈利风格，低估值股票占比42.40%，高盈利质量股票占比57.85%。重仓股如安图生物、泸州老窖的PE和PB处于历史低位，南微医学、华夏航空ROE较高。

报告中的代表性数据

45.2%

万得内需升级指数市盈率5年分位数

截至2025年12月22日，低于中证全指的93.7%，表明内需板块估值处于历史低位。

4.21%

万得内需升级指数平均ROE

2019年Q2至2025年Q3，高于沪深300的2.57%和中证800的2.42%，盈利能力稳健。

4.79%

主动权益基金食品饮料行业持仓比例

截至2025年H1，低于过去5年平均值，显示公募配置处于低位。

以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。

完整报告包含什么

  • 内需板块的全面估值分析：包含市盈率、市净率历史分位数走势图，以及与中证全指、沪深300、中证800的对比，直观展示估值底部。
  • 内需板块盈利能力详细数据：涵盖EPS、归母净利润同比增长率、ROE、ROA的多期图表，以及稳定性分析，验证盈利持续跑赢宽基指数。
  • 公募基金持仓变动全景：展示2020年H2至2025年H1主动权益基金在六大板块及内需相关行业的持仓比例变化，揭示配置低位和潜在增配空间。
  • 扩内需政策梳理：包含2024年9月以来所有重要会议、政策文件的核心内容表格，以及CPI、PPI走势图，分析政策效果。
  • 基金经理陈涛的完整履历和投资框架：详细介绍其从业经历、在管产品、投资理念和策略，以及左侧布局信创的历史案例。
  • 中庚价值先锋的详细持仓分析：2025年Q3前十大重仓股研报、行业集中度、风格暴露（市值、成长、估值、盈利）的图表，以及个股估值盈利数据表。
  • 基金历史业绩与风险收益特征：包含分年度回报、最大回撤、修复时间、同类排名、Beta等，以及在牛市、熊市、震荡市中的表现。
  • Brinson业绩归因分析：分解行业配置与个股选择对超额收益的贡献，截至2025年H1行业配置超额-4.00%，个股选择超额10.26%。

本页内容由川海智库整理，用于帮助读者快速了解报告主题、核心观点和主要内容。由于报告量大、人工能力有限，部分观点、数据、统计口径或表述可能存在偏差，具体内容请以完整报告原文为准。

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