报告概述
本报告基于2025年12月制造业PMI数据，分析了PMI超预期重返扩张区间的背景、驱动因素及释放的信号。报告涵盖制造业与非制造业PMI变化，重点剖析生产与新订单两大分项对PMI的拉动作用，并探讨行业景气度的广泛改善、企业规模分化以及就业结构短板。此外，报告还关注建筑业景气度回升与服务业复苏力度。通过PMI结构性分析，帮助读者理解年末经济修复路径及未来外需、内需的潜在走向。
报告的核心结论
12月出口对经济拉动作用较强
12月新出口订单指数回升至全年较高水平，新订单指数的大幅增长主要受国外订单上涨支撑，表明外需显著改善。报告据此判断，12月出口对经济的拉动作用或仍较强，出口韧性成为制造业景气度超预期回升的重要动力。
制造业企业对未来市场信心逐步增强
在订单支撑下，12月生产指数回升至51.7%，企业采购活动升温，采购量指数进入扩张区间。四季度制造业企业经营预期逐月增长，12月生产经营活动预期指数创2024年4月以来新高，显示企业对未来市场信心显著提升，为生产扩张注入动力。
就业修复滞后，小型企业经营压力未缓解
12月制造业从业人员指数持续位于荣枯线以下，未能与生产、订单同步改善。大型企业PMI回升至50.8%，但小型企业PMI反而下降至48.6%，仍处于收缩区间。小型企业作为就业主力，受消费需求偏弱影响，经营压力尚未缓解，导致就业分项持续承压。
报告回答的关键问题
12月PMI为何超预期回升？
12月制造业PMI录得50.1%，较前值大幅回升0.9个百分点，超预期重返扩张区间。核心驱动来自生产和新订单两大分项，二者均创2015年以来同期最大回升幅度。其中新订单指数升至50.8%，为下半年首次进入扩张区间，国内需求稳步修复且外需拖累明显减弱。
小型企业PMI为何持续收缩？
12月小型企业PMI较前值下降0.5个百分点至48.6%，仍处于收缩区间，而大型企业PMI回升至50.8%。小型企业经营压力主要源于消费需求偏弱，作为吸纳就业的主力，其压力未缓解导致从业人员分项持续低迷，成为制造业修复的结构短板。
建筑业景气度是否明显好转？
12月建筑业商务活动指数大幅回升至52.8%，时隔3个月重回52%以上高景气区间。背后有基建与房地产双重拉动，房屋建筑业和土木工程建筑业商务活动指数均升至52%以上。建筑业业务活动预期指数升至57.4%，创年内次高，反映企业乐观预期。
报告中的代表性数据
制造业PMI
2025年12月，较前值回升0.9个百分点，重返扩张区间，超出市场预期。
新订单指数
2025年12月，较前值回升1.6个百分点，为下半年以来首次进入扩张区间。
建筑业商务活动指数
2025年12月，较前值显著回升，时隔3个月重回52%以上高景气区间。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 制造业PMI趋势图：展示2025年12月及此前月份的制造业PMI走势，直观反映景气度回升过程。
- 生产与需求分项对比图：显示12月生产、新订单、原材料库存、从业人员及配送时间等分项的变化幅度，突出生产与新订单的强劲表现。
- 四大行业景气度图：对比基础原材料、装备制造、高技术制造、消费品四大行业的PMI变化，展现高技术制造业改善最显著。
- 企业规模分化分析：详细阐述大型、中型、小型企业PMI差异，揭示小型企业收缩对就业的制约。
- 非制造业PMI分析：包含服务业与建筑业PMI数据，对比两者景气度，分析建筑业率先发力、服务业相对偏弱的原因。
- 未来展望与风险提示：报告对外需和内需的展望，以及消费者信心修复偏慢、政策落地不及预期的风险因素。
- 研究团队与免责声明：包括宏观首席分析师解运亮及宏观分析师麦麟玥的简历，以及完整的分析师声明、评级说明和风险提示。
- 目录与图表索引：列出报告结构及所有图表的标题，方便快速定位关键内容。
本页内容由川海智库整理，用于帮助读者快速了解报告主题、核心观点和主要内容。由于报告量大、人工能力有限，部分观点、数据、统计口径或表述可能存在偏差，具体内容请以完整报告原文为准。
