报告概述
本报告为医药行业定期报告，由华福证券研究所发布。报告系统回顾了2025年A股和H股医药板块的行情表现，重点分析了创新主线如何驱动板块触底反弹，并展望2026年投资机会。报告覆盖了医药子板块分化、季度行情演变、估值与成交额等维度，为投资者理解医药板块的长期趋势和短期催化提供参考。
报告的核心结论
2025年创新主线驱动医药板块触底反弹
报告指出，2025年医药板块自2021年高位连续回调4年后迎来反弹，创新是核心驱动力。医疗服务板块（含CXO等创新产业链）涨幅最大，年内最大涨幅超50%，化学原料药、化学制剂等创新相关板块也表现突出。H股因创新标的更多，弹性更大，恒生医疗保健指数年内一度翻倍。
A股医药全年涨幅12.9%但跑输沪深300
2025年中信医药指数全年上涨12.9%，但跑输沪深300指数4.8个百分点。年中一度强势，但年末回调导致最终跑输。医药板块成交额占比从6.0%降至年末3.4%，显示资金关注度下降。
H股医药因创新标的弹性更大，全年涨幅57%
恒生医疗保健指数全年上涨57%，跑赢恒生指数28.7个百分点，年内最高涨幅达101.3%。港股医药中创新药、生物科技公司较多，受BD交易、新产品获批等催化，表现远超A股。
报告回答的关键问题
2025年医药板块整体表现如何？
2025年医药板块触底反弹。A股中信医药指数全年上涨12.9%，但跑输沪深300；H股恒生医疗保健指数大涨57%，跑赢大盘。板块分化明显，创新主线相关板块（如医疗服务、化学原料药）涨幅领先，而医疗器械、中成药等表现较弱。
创新药产业链在2025年有何机会？
创新药产业链是2025年最强主线。医疗服务板块（含CXO）涨幅最大，全年涨幅29.2%，年内最大涨幅超50%。催化因素包括三生制药与辉瑞的大额BD交易、创新药获批及临床数据读出等。报告建议关注收入和业绩兑现、超预期BD兑现以及前沿技术平台（如基因治疗、小核酸、通用/体内CART）等方向。
2026年医药投资应关注哪些主线？
报告长期坚持创新主线，同时观察消费医疗。中短期关注2025年业绩超预期标的及1月JPM会议催化。创新药方面，重点关注收入与业绩兑现、超预期BD、前沿技术平台；医疗器械方面，设备看补库和招投标（手术机器人、内镜），耗材看集采受益的创新耗材（神经介入、外周介入、电生理）；此外，内需消费相关医药公司可能迎来拐点。
报告中的代表性数据
A股医药生物（中信）全年涨幅
2025年，中信医药生物指数全年涨幅，跑输沪深300指数4.8个百分点。
H股恒生医疗保健全年涨幅
2025年，恒生医疗保健指数全年涨幅，跑赢恒生指数28.7个百分点，年内最高涨幅101.3%。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 2025年A股及H股医药板块行情详细复盘，包括分市场、分板块、分季度的涨跌幅数据和图表。
- 医药子板块（医疗服务、化学原料药、化学制剂、生物医药、医药流通、中成药、医疗器械）的全年表现对比及分析。
- 本周（2025.12.29-2026.1.2）医药板块行情回顾，包含A股、港股指数走势、个股涨跌幅排名及大宗交易情况。
- 医药行业估值分析，包括整体估值、各子板块估值及相对全A的估值溢价率走势图。
- 医药行业成交额变化情况，近20个交易日成交额及占A股比重。
- 近期医药新股发行与上市表现跟踪，如英矽智能、翰思艾泰、华芢生物等。
- 港股医药本周个股涨跌幅前十名及基本面点评。
- 风险提示：行业需求不及预期、公司业绩不及预期、市场竞争加剧等。
本页内容由川海智库整理，用于帮助读者快速了解报告主题、核心观点和主要内容。由于报告量大、人工能力有限，部分观点、数据、统计口径或表述可能存在偏差，具体内容请以完整报告原文为准。
