报告概述
本报告是申万宏源研究发布的量化资产配置月报，研究对象为A股市场的大类资产配置和行业选择。报告覆盖经济前瞻指标、流动性、信用等宏观维度，采用宏观量化与因子动量相结合的框架，通过修正后的宏观方向指导因子选择和资产配置。报告为投资者提供当前市场环境下的配置观点，帮助理解宏观因素对权益市场的影响。
报告的核心结论
经济前瞻指标转向偏弱
根据模型预测，2026年1月进入2025年12月以来的下降周期，预计未来将持续下行。细分指标如销量、M2、工业企业利润、社零等均处于下降周期，短期内经济动能减弱。
流动性环境略偏松
12月短端利率回落至均线以下，利率信号重回宽松；货币投放量回落但未破阈值，超储率走低，综合货币价格与量，总体信号回到略偏松。
信用指标偏好但微观映射偏弱
本月社融存量同比略有好转，但结构项中居民和企事业单位贷款占比回落，信用综合指标指向偏好，但微观映射修正为偏弱，最终方向为信用收缩。
市场最关注PPI变量
根据Factor Mimicking模型，PPI关注度在2025年10月末超越经济，成为最受关注的变量，提示市场对后续需求回升的关注度突出。
行业配置偏向弱周期
结合宏观观点，本期选择对经济不敏感、对信用不敏感的行业，计算机和食品饮料综合得分靠前，建议关注弱周期方向。
报告回答的关键问题
当前经济指标处于什么阶段？
报告指出经济前瞻指标进入2025年12月以来的下降周期，预计未来持续下行。代表性滞后指标如PMI为50.1、PMI新订单50.8，虽略高于预期，但综合来看经济偏弱。
流动性状况如何？
流动性总体略偏松。利率信号重回宽松，短端利率回落至均线以下；货币净投放转为中性，超储率走低，但综合判断维持略偏松。
市场最关注的变量是什么？
PPI关注度维持最高。利用Factor Mimicking模型，PPI在10月末超越经济成为最受关注的变量，反映市场对需求回升的强烈关注。
如何进行行业选择？
报告建议选择对经济不敏感、对信用不敏感的行业。计算机、食品饮料综合得分最高，商贸零售、电子等也靠前，整体偏向弱周期。
黄金配置比例为何维持高位？
黄金由于动量维持，继续配置到上限20%。在激进型组合中，黄金为偏多观点，而债券机会好转但仓位仍偏低。
报告中的代表性数据
PMI
2025年12月，制造业采购经理指数，环比上升，但综合指标显示仍在下降周期。
社会消费品零售总额当月同比周期位置
2026年1月，预计将持续下行至2026年8月达到底部，反映消费需求偏弱。
黄金配置比例
2026年1月，激进型组合中黄金配置上限，因动量维持而保持高位。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 详细阐述宏观量化与因子动量结合的因子选择框架，展示沪深300、中证500、中证1000各月因子配置细节。
- 经济前瞻指标模型详解，包括ARIMA外推方法以及15个领先指标（如PMI、M2、社会消费品零售总额）的周期位置刻画和预测。
- 流动性判断方法，涵盖利率、货币净投放、超储率三个维度的近三个月数据及综合信号判定。
- 综合信用指标构成，包括信用价格、信用总量、信用结构三大类共7个细分指标的方向信号。
- 大类资产配置观点和权重，涵盖A股、黄金、商品、债券（国债、企业债）、美股，并给出激进型组合具体比例。
- 市场关注度模型Factor Mimicking的原理及计算更新，展示各宏观变量代理组合标准化波动值变化图表。
- 宏观视角下的行业选择方法，包括对经济、信用敏感度的测算，以及经济得分、信用得分、综合得分前列的行业名单。
- 风险提示：模型基于历史数据，市场变化可能导致失效。
本页内容由川海智库整理，用于帮助读者快速了解报告主题、核心观点和主要内容。由于报告量大、人工能力有限，部分观点、数据、统计口径或表述可能存在偏差，具体内容请以完整报告原文为准。
