报告概述
本报告为国泰海通证券发布的有色金属行业跟踪报告，聚焦于近期加息预期降温对金属市场的提振作用。报告覆盖贵金属、工业金属（铜、铝、锡）、能源金属（碳酸锂、镍）、稀土及战略金属（钨、铀、钽）等多个细分领域。主要分析各类金属的价格走势、供需格局、库存变化及宏观环境影响，采用价格数据、库存数据、宏观指标及行业开工率等框架进行跟踪。报告旨在帮助投资者把握金属板块的阶段性机会，识别受益于AI、新能源等产业趋势的标的。
报告的核心结论
加息预期降温支撑贵金属价格。
美国6月非农就业数据超预期走弱，叠加核心CPI和PCE数据平稳，市场对美联储加息预期有所缓解，偏鸽表态为贵金属价格提供支撑。报告认为贵金属长期逻辑坚实，长周期布局时点逐步到来。
铜价短期震荡，但估值修复可期。
加息预期缓解有利于铜板块估值修复，但美精炼铜关税决议尚未落地，铜精矿TC持续下探且库存去化，预计短期铜价震荡。报告建议关注受益于AI产业链的新材料赛道标的。
铝供给端海外扩张，国内库存去库提速。
海外电解铝复产与新建项目密集推进，EGA公告复产进度；国内铝加工开工率下滑，但SMM社会铝锭库存环比去库7.5万吨至113万吨，显示需求端仍有韧性。报告推荐相关铝业标的。
稀土供需格局偏紧，战略价值凸显。
稀土价格持续回升，受需求回暖及废料回收企业减停产影响。供给端政策管控趋严，未来供给刚性有望进一步凸显。报告持续看好稀土作为关键战略资源的投资价值。
碳酸锂供给宽松预期显现，但供需仍偏紧。
江西大矿复产前景明朗及津巴布韦精矿到港带来供给宽松预期，但需求端排产环比上升，库存持续去化，总体供需仍然偏紧。报告推荐锂资源相关标的。
报告回答的关键问题
加息预期降温对有色金属板块有何影响？
加息预期降温主要通过两个路径影响有色金属板块：一是降低美元实际利率，提振贵金属的金融属性，推动黄金、白银价格上涨；二是缓解市场对流动性收紧和经济增长放缓的担忧，利好铜、铝等工业金属的估值修复。报告指出，美国6月非农数据走弱是触发这一预期的关键因素。
当前铜价为何以震荡为主？
铜价震荡的主要原因来自供需两方面的不确定性：供给端，铜精矿加工费（TC）持续下探至-127.4美元/干吨，进口窗口关闭，到港量减少，现货流通货源偏紧；需求端，精铜杆开工率小幅回升但整体平稳。此外，美精炼铜关税决议尚未落地，宏观情绪波动也加大了铜价短期震荡的概率。
稀土价格上行的驱动力是什么？
稀土价格上行的核心驱动力来自供需两端：需求端，受益于新能源汽车、风电等新兴领域回暖，氧化镨钕等产品需求持续改善；供给端，废料回收企业减停产导致供应收紧，且政策对稀土开采和冶炼管控趋严，未来供给刚性增强。报告显示，2026年7月3日氧化镨钕价格环比上涨4.47%。
能源金属板块有哪些值得关注的变化？
能源金属板块近期有两个重要变化：一是碳酸锂供给端出现宽松预期，江西大矿复产及津巴布韦精矿到港使供应前景改善，但需求排产环比上升，库存仍去化，供需偏紧格局未改；二是镍板块中，印尼或释放第二批镍矿配额，供给从过剩走向平衡，硫磺价格回落预期推动镍价中枢缓慢上移。
报告中的代表性数据
SHFE黄金价格周涨幅
截至2026年7月3日当周，SHFE黄金收于911.40元/克，周涨3.50%；同期COMEX黄金涨2.22%至4187.30美元/盎司，反映加息预期降温对贵金属的提振。
国内电解铝社会库存
2026年7月3日，SMM数据，环比前一周去库7.5万吨，显示库存去化提速。加工企业开工率62.6%，环比下滑0.4个百分点，内需各板块有所承压。
氧化镨钕价格周环比
截至2026年7月3日，氧化镨钕价格升至76.00万元/吨，环比上升3.25万元/吨，受需求回暖及废料回收企业减停产影响。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 完整的金属价格与库存数据：涵盖铜、铝、铅、锌、锡、镍等工业金属的SHFE和LME周度、月度、年度涨跌幅，以及对应的期货库存变化，便于投资者跟踪短期波动。
- 贵金属深度分析：包括黄金和白银的现货、期货价格走势，非商业净多头持仓变化，以及SPDR、SLV等ETF持仓变动，结合央行购金数据，全面评估贵金属市场情绪。
- 宏观数据跟踪：展示美国CPI、PCE、非农就业、PMI等关键指标，以及中国CPI、PPI、M1/M2、工业增加值等，帮助理解宏观环境对金属价格的传导。
- 铜、铝各细分板块供需拆解：铜板块含TC加工费、基差、内外价差、社会库存、开工率等；铝板块含成本结构、盈利测算、全球及国内库存、加工开工率等，提供产业链细节。
- 能源金属供需平衡表：碳酸锂分环节产量（盐湖、锂云母、锂辉石）和库存数据（冶炼厂、下游、其他），以及库存天数和锂辉石/云母生产毛利变化，反映产能和需求动态。
- 稀土磁材产量与利润分析：氧化镨钕月度产量及累计同比、镨钕金属成本和单吨净利润走势，结合政策预期，解读稀土供需紧张程度。
- 相关上市公司盈利预测与估值表：列出37家有色金属相关公司的收盘价、EPS（过去及未来两年预测）、PE及投资评级，为选股提供参考。
- 风险提示：详细说明下游需求弱于预期、供给端大量释放、美联储降息不及预期三大风险，以及对应的影响路径。
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