报告概述
本报告是2026年牛市展望系列的第一篇，重点研究A股微观资金面。报告复盘了2025年各类资金（如杠杆资金、私募、险资等）的流入节奏与结构，分析了居民资金入市的当前阶段与空间，并对2026年增量资金进行了测算。报告采用自下而上的资金测算框架，涵盖散户、杠杆、机构、外资及分红回购等流入项目，以及股权融资、产业资本减持和交易税费等流出项目。读者可从中了解驱动本轮牛市的资金力量及未来展望，为投资决策提供参考。
报告的核心结论
2025年A股增量资金主力来自活跃资金
2025年A股增量资金以杠杆资金、私募基金等活跃资金为主，险资亦有较大体量，而主动偏股公募整体净赎回。上半年险资、ETF、外资等均有流入，三季度后杠杆资金和私募大幅入市，推动市场上涨。
居民资金入市仍在初期阶段
虽然部分高净值人群率先入市，但大部分居民风险偏好仍处低位，收入和房价预期不高。居民存款活化程度提升、非银存款高增表明资金开始流向金融市场，但尚未大规模入市，未来空间较大。
2026年微观资金望净流入两万亿元
借鉴2020-2021年经验，结合2025年资金结构变化，预计2026年全年A股增量资金约2万亿元。散户活跃资金有望进一步入市，险资和分红规模延续高增，公募和外资资金有望改善，同时融资和减持规模可能放量。
报告回答的关键问题
2025年A股增量资金主要来自哪些渠道？
2025年A股增量资金主要来自活跃资金，包括杠杆资金（7月以来入市约7000亿元）、私募基金（Q3约流入4000亿元）和险资（上半年约4200亿元）。此外，银证转账（上半年2400亿元）和ETF（上半年800亿元）也有贡献，但主动偏股公募整体净赎回。
居民资金入市当前处于什么阶段？
居民资金入市仍处初期阶段。部分高净值人群通过私募、杠杆资金等渠道率先入市，但大部分居民风险偏好偏低，存款活化但未大规模转向股市。截至2025年三季度，居民对未来收入和房价预期不高，货基份额同比增长12.5%，而主动偏股公募净赎回，显示居民资金大部队尚未入市。
2026年A股增量资金预计有多少？
报告预计2026年A股微观资金净流入约2万亿元。其中，散户活跃资金（融资+银证转账）约1万亿元，险资约7000亿元，主动偏股+被动权益+固收+约7000亿元，外资约1000亿元；流出方面，IPO、再融资、产业资本减持和交易税费合计约2万亿元，净流入约2万亿元。
报告中的代表性数据
2025年A股资金净流入
2025年全年，基于国信证券测算，截至2025年12月31日，A股全年估算净流入约1.9万亿元。
2026年A股资金净流入预测
2026年全年，报告预计2026年全年增量资金达2万亿元，主要来自散户、险资、公募和外资等。
2025年融资余额
截至2025年12月31日，A股融资余额于2025年10月末创历史新高，年底突破2.5万亿元，7月以来杠杆资金入市约7000亿元。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 2025年资金面复盘：详细分析上半年和Q3以来不同阶段各类资金（险资、ETF、外资、杠杆、私募）的流入节奏与行业偏好。
- 居民资金入市深度分析：从存款活化、非银存款、高净值人群行为等角度论证居民资金入市进程，并解释当前掣肘因素（收入预期、房价预期）。
- 资金测算框架与方法论：自下而上汇总A股微观资金流入与流出项目，涵盖散户、杠杆、国内机构、外资、分红回购以及股权融资、产业资本减持、交易税费等。
- 2020年与2025年历史对比：从宏观环境、市场特征、资金结构等多维度对比，为2026年展望提供参考。
- 2026年资金分项预测：对银证转账、融资、公募、固收+、私募、险资、外资、分红、IPO、再融资、减持、交易税费等逐一给出预测值。
- 风险提示：说明资金面数据多为估算，与真实情况或有出入；部分预测基于大势研判观点，可能随行情改变。
本页内容由川海智库整理，用于帮助读者快速了解报告主题、核心观点和主要内容。由于报告量大、人工能力有限，部分观点、数据、统计口径或表述可能存在偏差，具体内容请以完整报告原文为准。
