报告概述
本报告为国泰海通金融工程团队发布的风格轮动策略月报（第9期），主要对大小盘风格轮动月度策略、价值成长风格轮动月度策略以及A股风格因子表现进行跟踪。报告采用量化模型结合主观分析的方法，从宏观、估值、基本面、资金、情绪、量价等多维度构建打分体系，输出每月风格轮动观点。报告还更新了基于Barra CNE6框架的因子协方差矩阵，帮助投资者进行风险预测和组合构建。读者可通过本报告了解最新风格信号及因子表现，辅助投资决策。
报告的核心结论
1月建议超配小盘风格
根据量化模型最新信号（0.17）指向小盘，尽管日历效应显示1月大盘历史占优，但模型综合多维度信号后建议超配小盘。中长期来看，市值因子估值价差仍有空间，继续看好小盘风格。
1月建议均衡配置价值与成长风格
价值成长轮动月度模型信号为0，即等权配置。当前宏观和估值维度指向价值，但基本面维度指向成长，因此均衡配置可平衡风险。模型今年以来相对等权基准有超额收益。
中长期小盘风格不拥挤
市值因子估值价差最新为0.89，距离历史顶部区域1.7~2.6仍有较大距离，表明小市值相对大市值估值不高，中长期仍有上行空间。
本月动量与价值因子表现突出
12月大类因子中，动量、价值因子正向收益分别为1.12%和0.78%，而红利因子负向收益-0.46%。本年波动率因子累计收益最高达10.6%。
报告回答的关键问题
2026年1月A股应该配置大盘还是小盘？
报告建议超配小盘风格。量化模型信号为0.17指向小盘，且中长期市值因子估值价差不高，小市值相对大市值仍有估值提升空间。但需注意历史1月大盘占优的日历效应，建议结合模型信号与主观判断。
当前价值风格与成长风格哪个更占优？
报告建议均衡配置。量化模型信号为0，宏观与估值维度指向价值，基本面维度指向成长，两者力量均衡。今年以来价值成长轮动模型收益22.72%，相对等权基准超额1.93%。
A股市场风格因子近期表现如何？
12月动量、价值因子正向收益较高，红利因子负向。本年累计来看，波动率因子收益10.6%领先，流动性因子亏损7.53%最差。具体到20个风格因子，本月动量类因子表现佳，残差波动因子最差。
报告中的代表性数据
大小盘轮动模型收益
2025年，模型截止12月底收益27.56%，相对等权基准超额0.71%。结合主观观点的策略收益28.97%，超额2.13%。
价值成长轮动模型收益
2025年，模型截止12月底收益22.72%，相对等权基准（20.4%）超额1.93%。
市值因子估值价差
2025/12/31，小市值组PB中位数与大市值组PB中位数之比，历史高点区间1.7~2.6，当前处于低位。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 大小盘风格轮动策略的详细量化模型框架，包括宏观、估值、基本面、资金、情绪、量价6大维度共14个因子的构建逻辑与计算方法。
- 价值成长风格轮动策略的月度与周度双重模型，涵盖宏观流动性、估值、基本面、量价等因子，以及主观分析调整机制。
- A股风险模型因子体系完整介绍，包括Barra CNE6框架下的20个风格因子及8个大类因子的定义、计算方式与权重。
- 最新一期（2025/12/31）因子协方差矩阵及归一化相关系数矩阵，用于股票组合风险预测与归因。
- 8个大类因子及20个风格因子近期的月度收益、本年收益、年化波动及最大回撤详细数据表格。
- 大小盘风格的历史月度效应统计表（1995年以来），显示各月份小盘与大盘的相对胜率与盈亏比。
- 市值因子估值价差的历史走势图，展示1995年以来三轮上行与两轮下行周期，强化中长期判断依据。
- 大小盘与价值成长风格轮动策略的净值走势图及超额收益曲线，供投资者直观评估策略效果。
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