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报告概述

本报告是国信证券对纺织服装行业2026年中报的前瞻性分析及中期策略。研究对象涵盖A股和港股的品牌服饰与纺织制造公司，覆盖范围包括行业行情回顾、中报业绩前瞻、高端服饰、家纺及制造三大投资主线。报告采用自上而下的宏观经济与行业数据结合自下而上的公司分析框架，通过景气度、消费趋势、库存周期等维度判断行业拐点，为投资者提供阶段性配置参考。

报告的核心结论

高端服饰消费韧性强、景气度高

报告指出，高端消费自2025下半年以来全面复苏并持续加速。恒隆内地商场租户销售额从2024Q3的-18%回升至2025Q4的+18%，奢侈品集团大中华区业绩复苏加速，轻奢鞋服品牌增长更为强劲。运动户外服装呈现“越贵越买”格局，头部品牌量价齐升、溢价能力凸显。

睡眠经济驱动家纺消费升级

报告认为，以亚朵深睡枕为起点，家纺行业增长逻辑发生变革，大单品成为品牌核心增长引擎。亚朵在电商三平台床品份额从2021年的0.1%提升至2026H1的10.1%。传统龙头罗莱、水星快速跟进，枕头、床笠等大单品放量，验证了大单品逻辑奏效。

家纺龙头兼具成长性与高股息

报告显示，家纺龙头业绩稳健、盈利能力强、现金流充裕。罗莱生活、富安娜2025年分红率分别为99%和95%，股息率约5%-8%，兼具消费升级成长性与高股息防御属性，攻守兼备。

关税与原材料价格趋稳，制造龙头份额效率向上

报告分析，全球品牌客户终端需求稳健、库存压力缓解，关税呈现企稳信号，原材料价格近期回调趋稳。制造台企Q2较Q1普遍改善，随着关税成本向下传导，订单有望逐渐回稳。优选份额与效率向上的制造龙头，如华利集团、申洲国际等。

报告回答的关键问题

纺织服装行业2026年中报整体表现如何？

报告指出，品牌服饰韧性强于制造，二季度多数品牌延续增长但较一季度略放缓，高端服饰、户外及家纺龙头相对领先。纺织制造受关税、原材料上涨及汇率拖累收入利润普遍承压，但二季度环比改善。预计下半年品牌趋势趋稳，制造环比改善值得期待。

高端服饰消费为什么呈现强韧性？

报告认为，高端消费自2025下半年以来全面复苏，恒隆地产内地商场租户销售额增速由负转正，华润万象生活重奢同店增速大幅提升。奢侈品集团大中华区从拖累项变为核心增长引擎，轻奢鞋服品牌如昂跑、亚玛芬等增长强劲，运动户外服装均价上涨主要由高价品牌份额提升驱动。

睡眠经济如何改变家纺行业格局？

报告显示，以亚朵深睡枕为起点，家纺大单品成为核心增长引擎。亚朵凭借场景体验和流量转化迅速崛起，在电商三平台床品份额从2021年0.1%跃升至2026H1的10.1%。传统家纺龙头罗莱、水星、富安娜积极跟进枕头、床笠等大单品，推动均价向上和消费升级。

纺织制造板块下半年能否迎来改善？

报告认为，下半年制造板块环比改善值得期待。关税呈现企稳信号，今年有望下降且部分品牌已收到关税返还；原材料价格从高点回调逐步趋稳，制造成本压力可向下传导。海外品牌库存压力缓解，台企Q2较Q1普遍改善，订单有望逐渐回稳。

家纺龙头为什么兼具成长性与高股息？

报告指出，家纺龙头如罗莱生活、富安娜等业绩稳健、盈利能力强，2025年毛利率在50%以上，净利率10%以上，现金流充裕且资本开支小。高分红传统下，罗莱和富安娜2025年分红率高达99%和95%，股息率约5%-8%，同时受益于睡眠经济驱动的大单品增长，成长性突出。

报告中的代表性数据

7.2%

服装社零累计同比增速

2026年1-5月，1-5月服装社会零售额累计同比增长7.2%，每月均为正增长，表现好于整体社会零售总额。

10.1%

亚朵在电商三平台床品份额

2026年H1，亚朵品牌在天猫、京东、抖音三平台床品类目中的销售额份额从2021年的0.1%快速提升至2026年上半年的10.1%，成为行业领先品牌。

99%

罗莱生活2025年分红率

2025年，罗莱生活2025年分红率达99%，股息率约5%-8%，体现高分红防御属性。富安娜2025年分红率为95%。

以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。

完整报告包含什么

  • 2026年中期行情回顾：A股与港股纺服指数高开低走，品牌服饰好于纺织制造，7月以来市场风格切换，纺服标的股价普涨。
  • 品牌服饰电商与社媒数据：天猫京东抖音平台品牌销售额同比、小红书粉丝与互动增量排名，显示运动户外与休闲时尚品牌热度分化。
  • 美国服装库存与出口数据：美国服装零售延续韧性，渠道库存从去库转向谨慎补库，中国与越南纺织出口受关税等影响数据放缓。
  • 二季报前瞻：分品牌服饰和纺织制造板块的收入、利润增速预测，多数品牌利润端好于收入端，制造端环比改善。
  • 全球品牌客户业绩与库存分析：Nike、Adidas、Lululemon等几十家品牌最新季报、北美及大中华区表现、关税影响表述。
  • 纺织制造台企月度营收：裕元、儒鸿、聚阳、来亿等台企前6个月营收同比及展望，显示鞋类复苏显著、服装代工分化。
  • 原材料价格变动趋势：棉花、锦纶丝、涤纶长丝、羊毛、橡胶等价格年初至今涨幅及近期回调情况，分析对OEM成本传导。
  • 重点公司盈利预测与投资评级：安踏体育、比音勒芬、三夫户外、罗莱生活、富安娜、华利集团等10家公司的净利润、PE、分红率、股息率预测表。
  • 投资建议与风险提示：三大主线及对应标的，风险包括宏观经济疲软、国际政治风险、汇率与原材料波动、品牌竞争恶化。

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