纺织服饰2026年度策略：看好纺织制造板块改善，把握服装家纺板块结构性机会
山西证券研究所2025-12-2930 页
报告概述
本报告是山西证券研究所发布的纺织服饰行业2026年度投资策略。报告首先回顾了2025年纺织服饰板块的行情表现和行业基本面，包括国内消费弱复苏、海外消费稳健增长及库存低位。随后，报告重点分析了纺织制造板块，探讨了国际品牌库存分化、客户结构差异及龙头制造商份额提升的逻辑，并给出了具体标的建议。在服装家纺板块，报告关注女装、家纺大单品创新和情绪消费驱动的IP经济，分析了歌力思、江南布衣、罗莱生活、水星家纺和锦泓集团等公司的经营亮点。报告旨在为投资者提供行业结构性机会的把握方向。
报告的核心结论
纺织制造龙头中长期份额提升趋势明确
报告认为，尽管短期受中美关税及品牌客户下单谨慎影响，但中长期看，纺织制造龙头凭借产业链布局完整性和海外基地领先优势，有望持续提升采购份额。建议关注客户结构差异及品牌库存去化进度，推荐裕元集团、申洲国际、华利集团。
服装家纺行业弱复苏中关注结构性机会
2025年纺织服装社零低单位数增长，线上渠道增速放缓但仍优于线下。报告建议关注三条主线：经营稳健的女装公司（歌力思、江南布衣）、家纺大单品创新（罗莱生活、水星家纺）以及情绪消费驱动的IP经济（锦泓集团）。
情绪消费和IP经济成为新增长点
报告指出，Z世代对情绪价值的需求推动IP商品零售量价齐升。我国人均IP商品消费额远低于全球水平，提升空间大。锦泓集团通过IP授权业务实现高速增长，涉及家纺、内衣等品类，2025年上半年营收同比增长62%。
报告回答的关键问题
2025年纺织服饰板块行情表现如何？
报告显示，截至2025年12月19日，SW纺织服饰板块累计上涨12.02%，跑输沪深300指数4.08个百分点，在申万一级行业中排名第18位。子板块中，SW饰品涨幅领先（17.43%），SW纺织制造和SW服装家纺分别上涨9.65%和11.31%。板块PE-TTM为20.32倍，处于近五年估值76.86%分位。
纺织制造板块投资应关注哪些因素？
报告建议短期关注纺织制造商客户结构差异，特别下游品牌客户库存去化进度。中长期看好龙头制造商份额提升。具体推荐裕元集团（对美敞口低、盈利能力修复）、申洲国际（对美敞口低、海外面料产能过半）、华利集团（客户结构优质，拓展Adidas等）。
家纺行业有哪些大单品创新案例？
报告分析了亚朵、罗莱生活、水星家纺的案例。亚朵深睡枕PRO系列累计销量超600万只，通过动态稳压系数等创新建立标准；罗莱生活零压深睡枕上市销售53.8万只；水星家纺人体工学枕及雪糕被带动品类增长，雪糕被已迭代至5.0版本。
IP授权业务对服装公司有何影响？
报告以锦泓集团为例，其Teenie Weenie品牌拥有丰富IP资产，通过授权业务涉及家纺、内衣等品类，2024年IP授权营收同比增长88.9%，2025年上半年同比增长62.0%。情绪消费崛起将推动IP商品渗透率和人均消费额提升。
报告中的代表性数据
89.4
我国消费者信心指数
2025年10月，较2024年末的86.4有所回升，表明消费者信心缓慢修复。
12.02%
SW纺织服饰板块累计涨幅
2025年1月1日至12月19日，跑输沪深300指数4.08个百分点，在申万一级行业中排名第18位。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 详细回顾2025年纺织服饰板块行情，包含各子板块及个股涨跌幅数据。
- 国内外消费基本面分析，包括国内社零分品类增速、线下线上渠道表现，以及美国、欧洲终端服饰消费和库存数据。
- 纺织制造板块业绩逐季度走弱，台企月度营收增速分析。
- 国际运动品牌（Nike、Adidas、On等）库存周转天数及营收展望对比表。
- 制衣企业和制鞋企业客户结构详细列表，包括各大客户收入占比。
- 女装板块（歌力思、江南布衣等）营收、利润及渠道分析，包含季度数据。
- 家纺大单品案例：亚朵深睡枕产品迭代表、罗莱生活枕芯营收、水星家纺人体工学枕及雪糕被介绍。
- IP经济专题：Z世代情绪消费报告数据、我国人均IP商品消费额对比，以及锦泓集团IP授权业务详细分析。
- 完整投资建议表格，包含推荐标的估值、盈利预测及股息率。
- 风险提示，涵盖关税不确定性、下游销售不及预期、产能扩张及消费者信心风险。
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