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报告概述

本报告为国金证券发布的行业周报，聚焦纺织服装与美容护理两大行业。报告覆盖范围包括运动户外、男装、女装、家纺、中游代工、纺织原材料、美护、医美等多个细分领域，主要分析内容涉及耐克FY26Q2经营表现、11月线上美护平台趋势、11月服装与金银珠宝零售数据、原材料价格变动等。报告采用数据跟踪与投资观点相结合的框架，跟踪行业景气指标并给出投资建议。对投资者而言，本报告有助于快速把握行业近期动态、关键品牌经营变化及市场资金流向。

报告的核心结论

耐克仍处于复苏中期，大中华区战略重置。

耐克FY26Q2营收同比增长1%，批发渠道增长8%但NIKEDirect下降9%，经典鞋类主动收缩拖累整体。北美市场表现较好，跑步、童装等提供支撑；大中华区营收下降16%，公司正通过清库存、优化产品及门店陈列进行战略性重置，并加大核心城市投入以重建品牌形象。

线上美护增速放缓，品牌向天猫回流趋势显现。

11月护肤品类线上同比增长4.8%、彩妆同比增长10%，增速均有所放缓。在抖音投流ROI逐渐走低的背景下，部分品牌如毛戈平、巨子生物等开始加强天猫渠道建设，顺应流量随88VIP和即时零售向天猫平台回归的趋势。

服装零售环比放缓，板块估值低弹性可期。

11月服装零售同比增长3.5%，环比10月有所下降，主要受部分地区气温反复影响，但板块整体估值较低，未来弹性空间较大。建议持续跟踪终端动销数据，关注潜在反弹机会。

金银珠宝零售持续回温，金价支撑刚需。

11月金银珠宝类零售同比下降8.5%，降幅环比10月收窄29.1个百分点，区域消费热度回升。金价高位支撑刚性需求，叠加旺季效应，行业景气有望延续。

报告回答的关键问题

耐克当前处于什么复苏阶段？

耐克处于复苏中期。FY26Q2营收同比增长1%，经典鞋类主动收缩拖累约5.5亿美元，但剔除后实际增长约6%。北美市场表现突出，大中华区仍在调整，公司战略聚焦'Win Now+Sport Offense'，后续取决于产品放量及中国市场重置进度。

抖音ROI降低对美护品牌有何影响？

抖音投流ROI走弱促使品牌加速布局天猫渠道。11月护肤品类天猫同比增长114%，部分品牌如毛戈平、韩束等加大天猫投入，顺应88VIP和即时零售带来的流量回流趋势。品牌需平衡多渠道布局以降低单一平台风险。

11月服装零售表现如何？

11月服装零售同比增长3.5%，增速环比10月下降。降温潮虽来临但部分地区气温反复，短期复苏节奏有波动。板块估值处于低位，未来弹性空间较大，建议关注主要服企终端动销。

黄金珠宝行业近期景气度如何？

11月金银珠宝零售同比下降8.5%，但降幅环比收窄29.1个百分点，出现回温迹象。金价上行支撑刚需，区域消费热度回升，行业景气度改善，品牌力强的企业如老铺黄金等表现突出。

报告中的代表性数据

124.27亿美元

耐克FY26Q2营收

FY26Q2（截至2025年11月），耐克FY26Q2实现营收124.27亿美元，同比增长0.59%（汇率中性持平），其中批发业务增长8%，NIKEDirect下降9%。经典鞋类业务同比减少约5.5亿美元，降幅超20%。

4.8%

11月护肤品线上同比增长

2025年11月，据久谦线上数据，11月护肤品类线上同比增长4.8%，分平台天猫/京东/抖音同比分别为+114%/-18%/+6.5%。

3.5%

11月服装零售同比增长

2025年11月，11月服装零售同比增长3.5%，同比增速环比10月有所下降，金银珠宝类零售同比下降8.5%，增速环比10月下降29.1个百分点。

以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。

完整报告包含什么

  • 耐克FY26Q2完整财务数据、分区域经营表现及库存、毛利率分析，包括北美、大中华区、EMEA和APLA各区域营收及渠道占比。
  • 美护行业11月久谦线上数据详细拆分，涵盖毛戈平、巨子生物、若羽臣、上美股份等头部品牌的天猫、抖音、京东平台GMV及同比增速。
  • 行业景气度指标：运动户外、男装、女装、家纺、中游代工、纺织原材料、美护、医美等细分板块的景气判断与趋势分析。
  • 大宗原材料价格跟踪：328级棉、CotlookA指数、粘胶短纤、涤纶短纤、长绒棉、内外棉价差及黄金价格走势图表。
  • 服装及化妆品社零数据历史走势图，涵盖服装零售当月同比、累计同比，化妆品社零当月同比。
  • 上周（2025.12.12-2025.12.19）A股纺织服装与美容护理板块行情回顾、个股涨跌幅排名明细。
  • 行业新闻动态：罗莱生活入选江苏省制造业领航企业、Lululemon开店计划、越南服装出口额预计等。
  • 重点公司公告：健盛集团埃及及江山智能制造工厂投资项目详情，包括投资额、产能规划及预期收益。
  • 投资评级说明与风险提示：内需恢复、汇率波动、关税等风险因素分析。

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