报告概述
本报告为华泰研究中观景气与战术配置月报，研究对象为A股各行业景气变化，覆盖12月及近3个月数据。报告通过自建的华泰策略中观产业景气指数体系，分板块（涨价链、AI链、资本品与中间品、大众消费品、基建链及独立景气周期品种）梳理景气趋势，并结合前瞻指标、估值和筹码分析，为投资者提供月度级别的战术配置建议。报告的价值在于帮助投资者快速把握景气拐点方向，识别结构性机会。
报告的核心结论
12月全行业景气指数拐点初现
报告显示，12月全行业景气指数出现拐点，与PMI超预期回升相互印证。分板块看，上游资源、公共产业、TMT、必选消费近3个月景气改善幅度居前，其中涨价链（有色、煤炭、化工等）和AI链（游戏、软件、存储）表现突出。
涨价驱动品种景气爬坡或回升
有色（金、银、铜、铝、锂、钴等）、煤炭（动力煤、焦煤）、部分化工品（DMC、PTA、磷化工等）、造纸、普钢等板块景气改善或回升，受益于价格上涨、库存去化和需求支撑。
AI应用端和算力端景气同步上行
AI应用端游戏和软件收入同比转正或回升，版号维持高位；算力端存储（DXI指数同比大幅上行）和被动元件（台股营收回升）景气爬坡，半导体周期上行和涨价预期支撑持续性。
资本品和大众消费品景气处于回升通道
电池、风电、自动化设备、工程机械等资本品景气改善，出口订单或前置；乳制品、啤酒、养殖等大众消费品景气回升，拐点初现。
春季行情建议成长与周期均衡配置
报告建议继续布局春季行情，月度级别关注有色、化工、军工、存储、游戏、新能源（电池/风电）、医药等；短期主题关注人形机器人、脑机接口、国产算力。
报告回答的关键问题
12月全行业景气指数是否出现拐点？
是的。报告指出12月全行业景气指数拐点初现，与12月PMI超预期回升相印证。上游资源、公共产业、TMT、必选消费板块近3个月景气改善幅度居前，涨价链和AI链是主要驱动。
哪些板块受益于涨价驱动？
受益于涨价的板块包括有色（黄金、白银、铜、铝、锂、钴等）、煤炭（动力煤、焦煤）、部分化工品（DMC、PTA、磷化工、氯化钾等）、造纸和普钢。这些品种价格同比增速上行或降幅收窄，库存去化或供需格局改善。
AI产业链哪些环节景气改善？
AI产业链中，应用端的游戏（收入同比转正、版号维持高位）和软件（收入增速回升）景气改善；算力端的存储（DXI指数同比大幅上行、三星等计划涨价）和被动元件（台股营收回升、国内涨价函）景气爬坡，半导体周期持续上行。
春季行情应该关注哪些行业？
报告建议成长与周期均衡配置，月度级别关注有色、化工、军工、存储、游戏、新能源（电池/风电）、医药等。短期主题投资占优，可关注人形机器人、脑机接口、国产算力。
报告中的代表性数据
COMEX黄金价格同比增速
2025年12月，12月COMEX黄金价格同比+62.5%，较11月的+54.1%上行，央行连续14个月增持黄金，支撑金价中枢。
DXI指数同比增速
2025年12月，12月DXI指数同比+858.9%，连续9个月上行，DRAM存储器价格同比大幅上行，存储超级周期或持续。
碳酸锂价格同比增速
2025年12月，12月电池级碳酸锂价格同比+29.2%，较11月的+11.8%继续上行，库存回落。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 完整市场数据与趋势图表：包括华泰策略中观产业景气指数全行业和分行业走势图、各板块景气指数及前瞻指标一览。
- 涨价链详细分析：涵盖黄金、工业金属、能源金属、煤炭、化工品（DMC、PTA、尿素等）、造纸、普钢的价格、价差、库存及前瞻指标图表。
- AI产业链跟踪：游戏收入与版号、软件收入与用电量、存储（DXI指数、DRAM/NAND价格）、被动元件营收等数据图表。
- 资本品与中间品分析：电池（新能源车销量、装车量、中游材料）、风电（装机量、招标量）、自动化设备（机器人产量、订单）、工程机械（挖掘机销量、出口）等详细数据。
- 大众消费品景气跟踪：乳制品产量与价格、啤酒产量与餐饮收入、生猪养殖利润与产能去化等图表。
- 基建链和独立景气周期品种：建筑业PMI、新签合同、大小螺纹价差、军工电子MLCC营收、海绵钛价格及合同负债前瞻。
- 估值和筹码分析：二级行业PE/PB分位数散点图，用于判断行业估值和交易拥挤度。
- 风险提示：国内基本面不及预期、外需不及预期、模型失效风险。
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