报告概述
本报告是天风证券研究所发布的A股策略研究，聚焦于动静框架下的静态指标体系。报告从大类资产联动、市场配置、市场交易/情绪、投资者行为四大维度出发，系统监测A股市场的关键指标。通过历史对比和分位数分析，报告旨在帮助投资者理解当前市场的估值水平、交易热度及资金动向，为投资决策提供参考框架。
报告的核心结论
部分资产联动指标仍处历史极值附近但已有所改善
截至2025年12月31日，股债相对收益率和ERP较前期极值已大幅回落，但仍处于历史较高水平。持有股债收益差从底部回升至5.09%，历史分位数58.6%，表明股票相对债券的配置价值仍存在但空间收窄。
市场交易/情绪指标持续降温但仍高于历史中位数
12月换手率、成交额占前高比例等指标持续回落，换手率MA20降至1.67%，历史分位数76.0%。行业MACD和个股趋势指标显示市场热度减弱，但绝对值仍高于历史中位数，并未进入低迷区间。
投资者行为方面回购规模回落，产业资本净减持走阔
2025年12月回购规模降至85.69亿元，产业资本净减持达508.06亿元，较上月幅度扩大。三大资金主体指标较上月回落，仅港股国际中介指标有所上升，显示市场资金面有所收紧。
报告回答的关键问题
当前A股市场估值处于什么水平？
报告显示，截至2025年12月31日，Wind全A动态市盈率22.3倍，历史分位数77.4%。大部分宽基指数PE估值分位数在60%以上，其中创业板指估值较低（分位数37.0%），科创50估值较高（分位数96.0%）。估值分化程度处于2018年以来较高位置。
市场交易热度如何变化？
12月市场交易热度持续降温，换手率MA20从前期高点回落至1.67%，历史分位数76.0%；当月最高日成交额占前高比例为63%，与上月持平。50周均线上方个股比例从85%以上回落至66.84%，但仍处于中等较高位置，显示市场情绪虽有降温，但未至冰点。
产业资本近期动向如何？
2025年12月产业资本净减持规模达508.06亿元，较上月走阔，但仍低于2020-2023年的减持高峰期。回购规模则环比回落至85.69亿元，占成交额比例仅0.02%。产业资本整体呈现减持增加、回购减少的趋势，侧面反映对当前股价的评估。
报告中的代表性数据
Wind全A PE_TTM
2025年12月31日，历史分位数77.4%，中位数19.0倍。
换手率MA20
2025年12月31日，20日平均万得全A换手率，历史分位数76.0%，指标中位数1.12%。
ERP（股权风险溢价）
2025年12月31日，位于一倍标准差3.48%以下，历史分位数62.9%（自2002年以来）。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 详细的大类资产联动指标分析，包括股债相对收益率、持有股债收益差、ERP的历史走势与分位数对比，帮助理解股票与债券的配置性价比。
- 市场配置指标：涵盖主要宽基指数PE估值及历史分位数、全A估值变异系数，展示估值水平与分化程度。
- 市场交易/情绪指标：换手率、成交额占前高比例、行业MACD和个股趋势指标（50周线上方比例）的完整历史数据图表，反映市场活跃度与趋势。
- 投资者行为分析：回购规模、产业资本净增持/减持、三资金主体动向的月度数据及历史对比，揭示资金流向。
- 2025年A股大事记梳理：分上下半年标注重要事件及其对市场的影响，包括中美关税、地缘政治、美联储政策等。
- 风险提示：海外局势演化、通胀持续性、流动性收紧等超预期因素分析。
- 投资评级体系说明及分析师声明。
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