报告概述
本报告为中信建投证券发布的2026年1月转债市场月度展望与组合推荐。研究对象为可转债市场，覆盖中证转债指数、个券估值、资金面及风格分化。主要分析内容包括12月市场回顾、短期与长期视角下的市场判断、以及1月转债组合更新。报告采用价格中位数区间择时、估值分位数分析、哑铃型配置框架，帮助投资者权衡长期上行趋势与短期波动，并提供具体个券组合。
报告的核心结论
转债市场长期上行趋势未变，短期呈区间震荡。
自9月以来，转债价格中位数在129-135元区间往复震荡，但转债指数依托长期趋势震荡向上。1月展望核心是把握长期上行，同时结合绝对价格区间适度择时。
固收+资金充裕叠加转债缩量，估值难进入深度价值区间。
当前固收+基金资产净值快速提升，而转债持续缩量，大部分二级债基转债仓位已不足4%。仓位快速下降后，投资者对高估值容忍度可能提升，预计估值较难出现深度调整。
建议采用哑铃型配置：低价大盘+低溢价股性个券。
近期底仓型个券因ETF份额赎回表现一般，配置价值渐显；科技成长风格驱动下，股性个券有超额收益机会。组合应兼顾稳健与弹性，关注商业航天、新能源、机器人、AI等板块。
报告回答的关键问题
1月转债市场如何展望？
报告认为应权衡长期上行与短期波动。长期看转债指数有上行趋势，低利率环境引导长线资金入市；短期价格中位数在128-136元区间震荡，需结合绝对价格择时。建议关注低价大盘与低溢价股性个券的哑铃型配置。
转债配置策略是什么？
报告推荐哑铃型配置：一端是低价大盘个券，因近期ETF赎回导致底仓个券估值回落，配置价值显现；另一端是低溢价率的股性个券，受益于科技成长风格，关注商业航天、新能源、机器人、AI及有色贵金属板块。
固收+资金对转债市场有何影响？
固收+基金资产净值快速提升，但转债仓位处于历史低位（二级债基大多不足4%），同时转债市场持续缩量。这种格局下，转债估值较难深度调整，且投资者加仓空间充足，对高估值容忍度可能提升。
报告中的代表性数据
转债市场价格中位数
2025年12月末，较上月末的131.1元提升2.2元。
转债隐含波动率均值
2025年12月，12月由43.2%提升至45.5%，稳步提升。
二级债基转债仓位分布
2025年12月，12月二级债基转债仓位普遍低于4%，较前期下降明显，为后续加仓提供空间。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 12月转债市场整体震荡，内部分化：中证转债指数涨2.13%，底仓型个券弱于科技股性个券，分价位看高价转债涨幅领先，小盘转债占优，可选消费、材料、工业、信息技术行业领涨。
- 估值分析：12月隐波均值升至45.5%，股性个券溢价率历史分位数达90%以上，平价和债底走势图表。
- 短期资金面分析：固收+资金充足且仓位低位，转债持续缩量，上交所投资者持有结构显示筹码向公募集中。
- 长期趋势论证：转债指数长期向上，低利率环境有利于固收长线资金入市，为权益带来长期回报。
- 1月优选组合及权重：兴业转债15%、太能转债15%、蓝天转债15%等，组合调整逻辑说明。
- 高股息+票息组合历史表现：12月组合收益0.31%，2023年至今累计40.18% vs 中证转债22.66%。
- 风险提示：权益市场波动、流动性、利率及信用利差波动、信用与退市、条款不确定性、政策监管风险。
- 附录：1月转债优选组合代码、简称及对应正股信息表。
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