报告概述
报告是申万宏源研究发布的A股行业中观景气跟踪月报，覆盖2025年12月各行业最新数据。研究对象包括工业部门（量价利）、消费、先进制造、科技、金融、地产链及周期品等七大领域。报告通过匹配营收、工业增加值、PPI和利润增速等指标，结合高频中观数据，评估行业景气变化与趋势。旨在帮助投资者把握行业轮动和结构性机会，识别困境反转和供给出清方向。
报告的核心结论
制造业PMI重回扩张区间，反内卷推动原材料涨价。
2025年12月制造业PMI为50.1%，自3月以来首次站上荣枯线。反内卷政策推动原材料价格持续处于50%以上，新订单和经营活动预期景气修复至扩张区间。行业景气排序为高技术制造业>装备制造业、消费品>服务业>基础原材料。
光伏锂电链量减价增，涨价趋势持续。
反内卷减产叠加储能高景气，光伏链中硅片库存去化良好，光伏链价格普遍上涨；锂电池材料因远期需求预期和供给端减产，碳酸锂、六氟磷酸锂等价格同比大幅提升。产业链上下游涨价持续。
消费信心修复但可选增速回落，服务消费有亮点。
消费者信心同比修复至近两年高位，但四季度受基数抬升和国补换档影响，限额以上可选消费社零增速回落。服务消费韧性较强，入境旅客人次双位数增长，年末电影票房同比改善；纺服终端零售额连续三个月回升。
保险保费收入增速回落，2026年开门红有望回升。
2025年1-11月险企保费累计同比增长7.6%，增速较前10月放缓0.4个百分点。预定利率下调前透支需求，四季度保费自然回落。年末险企转向筹备2026年开门红，预计一季度保费增速反弹。权益市场成交额环比走弱，但春季行情有望带动情绪。
贵金属与工业金属价格走高，化工品价格降幅收敛。
弱美元环境下，白银四季度上演逼空行情，黄金、铜、铝、钴等价格加速上涨。国内化工品价格总指数同比降幅趋势收敛，橡胶、纯碱、PVC、钛白粉、农化品等价格同比反弹。油价受供需压力低位震荡。
报告回答的关键问题
2025年12月哪些行业景气环比改善？
报告显示，量价指标增速环比改善的行业集中在中游制造和上游资源品，包括煤炭石油开采和加工、黑色金属采选、医药制造、汽车制造等。此外，纺织服装、化学原料和制品等大消费和地产链行业虽处低位但持续出清，关注困境反转机会。
光伏和锂电池行业涨价能否持续？
报告认为涨价短期有支撑。光伏方面，反内卷减产情绪较高，中游硅片库存去化较好，光伏链量减价增。锂电池方面，盐价格受远期需求预期和供给端项目复产延后支撑，正极材料头部厂商预计2026年1月集中减产检修，产业链上下游涨价持续。
2026年非银金融板块开门红怎么看？
报告指出，保险产品重定价后年末保费增速回落，但2026年一季度开门红有望回升。权益市场尽管12月成交额环比走弱，但春季行情预计推动情绪反弹。此外，2026年国补方案延续并扩大品类，有利于消费电子等板块。
消费板块当前有什么结构性机会？
报告显示，服务消费是亮点，入境旅游和电影票房表现较好；纺服终端零售连续三个月回升，上游原料价格止跌。食品饮料中乳品和牛羊肉价格同比回正，但白酒和猪肉仍在磨底。汽车和家电受高基数和需求透支影响增速回落，出口好于内销。
报告中的代表性数据
制造业PMI
2025年12月，制造业PMI整体自3月以来重回扩张区间，反内卷推动原材料价格持续处于50%以上。
乘用车内销量同比增速
2025年12月，乘用车内销增速较前月回落，出口增长好于内需。新能源车出口量同比102.9%，内销同比23.2%。
DRAM价格同比增速
2025年12月31日，DRAM价格同比大幅上涨，与AI算力强相关的高性能产品需求旺盛，供应紧张，价格进入加速上涨通道。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 完整的工业企业量、价、利数据表格，涵盖38个细分行业的营收、工业增加值、PPI和利润增速的历史分位数和环比变化，便于横向比较景气改善与出清状态。
- 供给端存货与固定资产投资增速数据，帮助识别产能去化进程中的困境反转行业，如医药、食品饮料、纺服、化学原料等。
- 12月制造业与非制造业PMI详细分项数据，包括生产、新订单、库存、价格、从业人员及经营活动预期等指标，支持景气趋势判断。
- 消费、制造、科技、金融、地产链及周期品六大领域的高频指标跟踪表格，涵盖近两年分位数、环比改善月数及最新同比增速，覆盖超200个细分指标。
- 光伏、锂电池、工程机械、重卡等先进制造行业的量价走势图和装机、销量数据，显示反内卷效果和出口韧性。
- 电子产品如DRAM、NAND Flash价格、中国半导体销售额、游戏版号审批等科技核心指标图表，反映AI和国产替代驱动。
- 银行净息差与不良率、保险保费收入、股市成交额等金融指标，以及地产量价、建材价格、家具均价等地产链数据。
- 原油、煤炭、贵金属、工业金属、能源金属、化工品（包括化肥、维生素、化纤等）的价格跟踪图表，揭示周期品涨跌分化。
- 工业品PPI分行业同比数据，涵盖冶金、煤炭、石油、化学、机械、建材等，辅助判断上下游利润分配。
- 报告所使用的数据来源说明、行业分类方法以及风险提示，确保研究的严谨性和透明度。
本页内容由川海智库整理，用于帮助读者快速了解报告主题、核心观点和主要内容。由于报告量大、人工能力有限，部分观点、数据、统计口径或表述可能存在偏差，具体内容请以完整报告原文为准。
