报告概述
本报告是天风证券关于A股市场资金面的月度跟踪专题，研究对象包括公募基金、私募证券基金、北向资金、两融资金、保险资金、银行理财及产业资本等七大资金主体。报告覆盖2025年12月的资金流动数据，分析各主体的规模变化、交易活跃度及行业配置倾向，并引入三大主体资金流指标量化市场情绪。报告旨在帮助投资者理解微观流动性格局，把握权益市场的交易脉冲节奏与增量资金入场时机。
报告的核心结论
市场正步入新一轮交易脉冲的启动窗口
报告指出，12月股票型ETF大幅净流入，两融余额回升，机构和个人新增开户数同比大幅增加，交易脉冲指标小幅上涨，表明市场调整蓄力临近终点，新一轮行情或已进入展开阶段。
宽基类ETF成为资金主要流入方向
12月存量股票型ETF净申购额达937.89亿元，环比大幅增加760.89亿元，其中宽基类ETF净流入1023.35亿元，而策略类和主题类ETF均出现净流出，资金集中涌入中证A500等宽基指数产品。
险资入市政策持续加码，权益配置比例连续三个季度提升
2025年三季度，财产险和人身险公司股票和基金持仓占资金运用比例达15.49%，环比提升1.96个百分点，且已连续三个季度提高。报告梳理了多项政策，包括大型国有保险公司每年新增保费的30%用于投资A股等，显示险资作为长期资本的作用增强。
市场风险偏好有望进一步抬升
12月美联储降息确认政策拐点，国内中央经济工作会议释放稳增长信号，叠加春节效应和全国两会政策预期，报告认为市场风险偏好或逐步修复，新一轮行情蓄势展开。
私募基金仓位连续两月回落，投资情绪有所降温
11月私募股票多头指数成份平均仓位为61.33%，较10月环比下降2.52个百分点，处于2010年以来的28.2%分位。新发产品数量虽环比回升，但仓位下降反映出市场投资情绪有所降温。
报告回答的关键问题
A股市场12月资金面有哪些变化？
12月A股市场资金面呈现积极变化：偏股型公募基金新发份额虽环比回落但仍处高位，股票型ETF净申购大幅增加，两融余额回升，个人新增开户数同比增长30.53%。但北向资金成交额占比下降，产业资本净减持规模走阔，整体资金结构分化。
保险资金入市有哪些最新政策支持？
报告指出，2025年以来政策持续加码险资入市：1月要求大型国有保险公司每年新增保费的30%用于投资A股；5月调降股票投资风险因子10%；12月进一步下调沪深300成分股等长期持仓的风险因子。这些政策旨在发挥险资作为耐心资本的作用。
当前市场交易情绪处于什么水平？
报告通过三大主体资金流指标衡量，截至12月31日该指标为-0.03，位于2015年底以来的43.90%分位。交易热度小幅回升，说明权益市场交易情绪已企稳，市场调整蓄力或临近终点，静待新一轮资金入场。
哪些行业获得两融资金青睐？
12月两融资金整体净流入689.30亿元，行业配置上电子、国防军工、机械设备净流入规模领先，而计算机、非银金融、医药生物则出现净流出。绝对配比靠前的行业为电子、电力设备、非银金融等。
报告中的代表性数据
12月新成立偏股型公募基金份额
2025年12月，较前月减少126.29亿份，处于近3年来86.11%分位，权益新基发行量环比回落但仍处阶段性高位。
12月存量股票型ETF净申购额
2025年12月，较前月环比增加760.89亿元，宽基类ETF净流入1023.35亿元，是资金主要流入方向。
截至12月末场内两融余额
2025年12月末，较上月环比上升2.71%，其中融资余额2.52万亿，融券余额165.26亿。两融净流入689.30亿元。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 公募基金部分：详细分析12月偏股型基金新发份额的主动与被动结构变化，存量ETF净申购的行业与指数分布，主动管理类基金仓位变动，并附有图表展示中证A500相关ETF资金集中流入现象。
- 私募证券基金部分：展示11月私募基金规模、新发产品数量及仓位变化，结合华润信托数据说明私募仓位回落趋势及历史分位。
- 北向资金部分：跟踪12月北向日均成交额及占比变化，分析海外中国主题ETF资金流向，并解释日本央行加息和假期因素对流动性的扰动。
- 两融资金部分：呈现12月融资余额、融券余额、两融成交额占比及行业配置情况，重点分析电子、国防军工等行业的净流入领先。
- 增量资金部分：统计上交所机构与个人新增开户数变化，显示12月个人开户数同比增长30.53%且连续3月上涨。
- 保险资金部分：深入分析2025年三季度险资权益资产配置比例的提升，梳理了从2024年9月到2025年12月的险资入市政策时间线，包括风险因子调整和长周期考核要求。
- 银行理财部分：展示12月理财产品发行与到期数量，以及2025年三季度理财资金余额创历史新高的数据，并分析权益类理财产品占比变化。
- 产业资本部分：统计12月产业资本净减持规模及行业分布，并预告26年1-2月限售解禁规模及医药生物等行业的解禁压力。
- 三大主体资金流指标部分：介绍该指标的构建方法，展示当前指标处于43.9%分位，并解读交易情绪企稳对市场的意义。
- 各类图表与数据附录：报告包含32张图表，涵盖各大资金主体关键指标的月度表现、行业配置变化、政策时间线等，便于直观比较。
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