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报告概述

本报告聚焦2025年12月通胀数据，系统回顾全年物价形势。研究对象涵盖CPI、核心CPI、PPI及GDP平减指数。报告采用CPI项目重新分组（食品、竞争性领域商品/服务、房租、政府管控类）和PPI行业链条（原油、有色、煤炭等）框架，深入分析价格变动的结构性特征及驱动因素，并对2026年物价走势做出展望。报告旨在帮助投资者把握通胀趋势，理解价格变化的宏观逻辑。

报告的核心结论

2025年物价整体低位筑底

2025年CPI同比为0%，小幅低于2023-24年的0.2%；核心CPI同比0.8%，高于2024年的0.5%；PPI同比-2.6%，低于2024年的-2.2%。GDP平减指数约-0.9%，表明物价整体处于低位运行，但核心通胀有所改善。

CPI从普遍性走弱转为结构性改善

2023-24年CPI累计涨幅平均-0.1%，价格普遍走弱。2025年CPI累计涨幅0.8%，改善集中在食品（由跌转涨，涨幅1.1%）、扣除成品油和金饰品的竞争性领域商品（转涨0.8%）以及政府管控类服务（涨幅回升至1.3%），但成品油、房租和竞争性领域服务价格仍偏弱。

PPI在上半年加速下跌后于下半年企稳

2025年上半年PPI月均环比-0.3%，加速下行；下半年月均环比0%，止跌企稳，最近三个月连续上涨。所有行业链条价格在下半年均边际改善，其中有色链条加速上涨，煤炭止跌转涨，原油等跌幅收窄，主要受美国贸易政策不确定性消退、国内产能治理及需求韧性支撑。

2026年CPI和PPI同比将温和回升

预计2026年CPI同比约0.8%，基于翘尾因素技术性上调0.1个百分点；PPI同比约-1%，上调0.4个百分点，原因包括翘尾修正和有色价格上涨。环比改善线索包括生猪去化、金饰品、医疗服务，以及中游装备制造业供需改善、有色链条上涨等。

报告回答的关键问题

2025年中国物价整体形势如何？

2025年物价呈低位筑底态势。CPI同比0%，核心CPI同比0.8%，PPI同比-2.6%。从季度看，CPI前低后高，核心CPI逐季上行，PPI呈V形走势。四季度CPI食品、核心CPI和PPI同比均为年内高点，GDP平减指数约-0.4%，全年约-0.9%。

CPI改善主要受哪些因素驱动？

CPI改善是结构性的，并非全面回升。主要驱动包括：食品价格由跌转涨（果蔬和牛羊肉带动），金饰品价格大幅走强（年涨幅68.5%），以及宏观政策和产能治理推动竞争性领域商品价格转涨（耐用品止跌、广谱消费品涨幅回升）。医疗服务价格也带动政府管控类服务涨幅回升。

PPI为什么能在下半年企稳？

2025年下半年国内外宏观因素共振。美国贸易政策不确定性消退，国内重点行业产能治理和两新政策推动中游供需格局改善，叠加需求韧性（机电出口、AI等），供给收缩预期带动原材料价格边际回暖，同时黄金加速上涨，铜关税及AI叙事发酵，共同推动PPI环比止跌。

2026年哪些领域价格可能环比改善？

CPI方面，食品中生猪和鸡蛋产能去化、竞争性领域商品中金饰品和存储芯片影响下的消费电子、政府管控类中的医疗服务，以及服务消费补贴可能带动的竞争性领域服务价格。PPI方面，中游装备制造业供需持续改善有望带动价格在下半年止跌，海外财政货币宽松和关税可能推动有色价格继续上涨。

报告中的代表性数据

0%

2025年CPI同比

2025年全年，2025年全年CPI同比为0%，较2023-24年的0.2%小幅下降，反映物价低位运行。

1.2%

2025年12月核心CPI同比

2025年12月，核心CPI同比持平于1.2%，维持在2022年以来高位，显示核心通胀韧性。

68.5%

2025年金饰品年涨幅

2025年全年累计，金饰品价格大幅上涨，是CPI中涨幅最大的品类，反映国际金价上行及避险需求。

以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。

完整报告包含什么

  • 详细回顾2025年全年CPI和PPI月度走势，包含季度和年度对比图表。
  • CPI项目重新分组框架（食品、竞争性领域商品/服务、房租、政府管控类）的完整数据及拉动拆分。
  • PPI七大行业链条（原油、有色、煤炭、钢材及非金属建材、中游装备、下游消费品、公用事业）的环比均值走势图及边际变化分析。
  • 2026年CPI和PPI同比预测的翘尾因素修正方法及上调原因详细说明。
  • 2025年12月通胀数据详析：包括CPI环比细分（食品、能源、核心）、PPI行业价格四条线索（产能治理、输入性、中游回踩、钢材偏弱）。
  • 涨价扩散指标：CPI二级项目环比涨价比例、PPI行业环比涨价比例、流通领域生产资料涨价比例的历史分位分析。
  • GDP平减指数季度走势估算及与CPI、核心CPI、PPI的对比。
  • 华创宏观团队介绍及分析师声明、免责条款等完整页。

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